为什么最新的页岩泡沫不同

根据Haynes和Boone的说法，从2019年到第三季度，有32个石油和天然气钻探公司申请了破产保护。

自9月底以来，包括石油生产商Approach Resources在内的其他许多石油和天然气钻探商都申请了破产保护。自2015年初以来，石油和天然气钻商的破产申请总数已超过200宗。切萨皮克能源公司（Chesapeake Energy）等其他钻机正在争抢在柜台的位置。

自切萨皮克（Chesapeake）开始压裂以来，它就一直在烧钱。为了养活现金烧钱的机器，它已经借了很多钱，多年来一直负债累累，出售资产以筹集现金并继续钻探一天。但是它的债务仍然接近100亿美元。该公司股价周五收于59美分。

11月5日，在美国证券交易委员会（SEC）的一份文件中，它警告自己会灭亡，除非石油和天然气价格尽快上涨：如果持续低迷的价格持续下去，再加上计划中降低的杠杆比率契约，我们在未来12个月内遵守杠杆比率契约的能力将受到不利影响，这将引起对我们持续经营的能力的重大怀疑 。

2016年初，在石油泡沫破裂的第一阶段（该阶段始于2014年中），切萨皮克已经利用破产的威胁迫使其债权人接受债务重组。当时，它是美国第二大天然气生产商。

债务重组在某种程度上减轻了其债务负担并推迟了到期日，从而使其得以通过一系列债券出售向新投资者借钱。这恰逢华尔街对石油和天然气行业重新开放的闸门，当时私募股权公司，对冲基金和不良债务基金向该行业注资数十亿美元，许多石油和天然气钻探公司能够筹集更多现金用于烧伤。

随后进行的切萨皮克发行一系列债券，包括在2018年1月发行12.5亿美元的优先无担保可转换债券，票面利率为5.5％，到期日为2026年9月。它以折扣价发行了这些债券，但到2018年7月，即石油泡沫破裂第二阶段开始的几个月之前，债券的交易价格为103美分兑1美元。上周五，最后一笔交易价格为45美分，使得这些债券的收益率超过21％（通过TRACE，FINRAs贸易报告和合规引擎）：

随着现实重新开始，其他勘探与生产（E＆P）公司的股票也被压垮。

Whiting石油公司（WLL）的股价在2014年8月油价暴跌时飙升至370美元。到了石油泡沫第一阶段的低谷，2016年2月，其股价暴跌至14美元。然后，新的资金开始流入该行业，到去年八月，其股价上涨至55美元。然后进入石油泡沫的第二阶段，在发布了一些灾难性的财报后，其股价上周五报收于5.34美元。

2018年6月，怀廷出售了10亿美元的可赎回高级无担保债券，票面利率为6.625％。下一个通话日期是2025年10月。截至2018年9月，这些票据的美元交易价格为103-104美分。然后石油萧条的第二阶段造成了损失。上周五，债券收盘价为57.8美分/美元，收益率为18.375％（通过FINRAs TRACE）：

标准普尔美国高收益企业不良债券指数跟踪的债券交易收益率至少要比同等国债收益率高出10个百分点（“期权调整点差”为1,000个基点）。如上图所示，切萨皮克债券的交易价格为21％，而惠廷斯债券的交易价格为18.375％，该指数具有飞跃的色彩。该指数的182个成份股中有许多是能源债券。自2018年11月以来，该指数暴跌了28％：

如今，有报道流传着亿万富翁的故事，他们在2016年坚信压裂破裂已经结束的炒作已经纠结起来，并在赌注上损失了很多钱，彭博对此作了解释，他讲述了德克萨斯州的Farris和Dan Wilks兄弟。

在2002年，他们将石匠的专业知识转变为Frac Tech Holdings。切萨皮克（Chesapeake）是股票价格和债券价格暴跌的先驱，在2006年收购了25.8％的州。2011年，他们以35亿美元的价格将公司的其余股份出售给了由淡马锡控股（Temasek Holdings）领导的投资集团，淡马锡控股由新加坡政府所有，从而成为亿万富翁。然后，他们在五个州购买了大片土地，成为蒙大拿州和爱达荷州的顶级房地产所有者。

但是，并非他们的全部财产都投入房地产。2016年，兄弟俩开始通过其投资公司Wilks Brothers LLC在压裂行业进行大量投资，其中包括二叠纪盆地的石油和天然气钻探商以及压裂砂供应商Carbo Ceramics等供应商，兄弟俩是第二大投资者。

早在2015年，Carbo Ceramics [CRR]的交易价格仍超过每股40美元。到2016年10月，股价跌至6美元的范围内。然后二叠纪热潮开始了，在2018年初，股票交易价格为12美元。但是随后漫长的艰难下降持续了下来，因为随着钻井工人的现金用光并减少了钻井活动，对压裂砂的需求消失了，周五，该股收于41美分。

兄弟俩还向上述天然气钻探公司进场资源公司投资了1.1亿美元，后者于上周一申请破产。他们投资了于9月份申请破产的Alta Mesa Resources，并投资了于8月申请破产的Halcon Resources（该公司在2016年已经申请了第二份申请）。

彭博社指出：

自2018年6月以来，价值超过10亿美元的投资组合中，拥有超过50个投资的10个最大持仓中的八个已经减少。在上周的一份文件中，他们报告仅持有七个实体的股份，总价值仅为3570万美元。自最初披露以来，这些剩余资产的总价值暴跌了1.712亿美元，跌幅为88％。有关：2020年5种高收益油气库存

页岩油气业务使美国首先成为世界上最大的天然气生产国，然后在今年又成为世界上最大的原油生产国。它是一个巨大的业务，拥有许多高薪工作，不仅仲量联行表示，该领域在油田，但在技术领域，包括软件和硬件，重型设备制造，运输，材料，当然还有建筑–从油田的管道和房屋到休斯敦现在部分空的办公大楼，第三季度的办公室空置率攀升至惊人的24％。

页岩油气业务一hop而就，对美国经济大有裨益。它的活动满足了包括制造业在内的美国工业生产的很大一部分。它的报酬高，该行业的制造报酬高，该行业的建筑报酬高，该行业的技术要素也报酬高，这些工人正在花钱购置新车和房屋等方面的收入，促进经济增长。

页岩油气钻探对于陆地，水和更广阔的环境来说都是可怕的。但是，为经济提供电力和燃料的所有其他方法也是如此，包括山顶煤矿开采，煤炭燃烧，水力发电（摧毁整个峡谷和河流），核能（核废料，福岛，切尔诺贝利），甚至是风能和太阳能电源（“燃料”是自由清洁的，但生产和放置设备会产生问题）。当涉及到电力和燃料时，只有折衷，有些比其他折衷更糟，压裂是其中之一。

而且它以目前的价格对投资者是残酷的。该行业从一开始就对现金流产生负面影响。页岩油气产量过高防止了该行业需要现金流正向的高油价。行政补偿方案是自行设计的，旨在对任何产量的增加进行丰厚的奖励，因此没有任何实质性的增加在生产中。

相信该行业不断炒作的投资者现在正在着手解决现实–他们的钱被埋在了地下，已经消失了。

沃尔夫·里希特（Wolf Richter）通过Zerohedge.com