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搁浅能源资产的风险

时间：2022-03-12 16:16:17 来源：

美国电力行业搁浅的资产的幽灵再次像典型恐怖电影中的亡灵一样上升。华尔街的一位主要分析师最近指出，对电力公司雇员的一项调查显示，有45％的人认为资产搁浅是电力行业面临的第一大风险。但是，只有18％的人认为这是严重的财务或监管问题。尽管全世界都在关注气候变化和可能相当昂贵的缓解手段，但这仍表明整个行业都自满。

当前受风险最大的公用事业资产主要是用于改造旧的燃煤发电厂以使其更环保，并处理煤灰废物处理设施。如果美国燃煤发电设施过早退休（意味着在其完全折旧之前），谁来支付费用来收回成本？

传统的监管对策是向受益于所提供电力的消费者收取这些资产的费用。但是，我们怀疑，监管机构和电力公司希望不必要求过早或加速收回这些越来越不受欢迎的资产。留在雷达之下，让这些事情悄悄摊销，会更简单。

但是，美国的燃煤发电占该行业排放的温室气体（GHG）的三分之二。在寻求迅速减少温室气体排放的政策环境中，我们认为，假设这些资产的现行监管和会计处理措施继续存在，是非常可疑的。坦率地说，在环境修复的背景下，这些都是低落的果实。因此，如果我们是公用事业经理，我们至少会准备少于搁浅的关于搁浅成本的讨论，并试图推迟行动以免产生这些成本。

最后，我们预计环境修复的财务负担将主要落在消费者身上。监管契约在前一时期有时会被削弱，但其基本逻辑仍被美国监管界所接受。美国公用事业公司对这些煤炭设施和相关的废物池进行了投资，并接受了适度的投资回报以保证付款。我们看不出有任何迹象表明监管机构将无法维持其讨价还价的目的。

但这不可能完全解决资产搁浅的问题。石油工业接受了这一论点，增加了另一种转折。这些公司（及其投资者）指出了开发石油储备的支出和将石油带给消费者的分配系统。为什么仅由于运输部门正在从石油转向电力而允许这项投资减少呢？转型可能会继续损害这些公司及其在其中发挥巨大作用的区域经济。自由企业的读者可能会问为什么要有人关心？石油公司不是公共事业。消费者与石油公司之间没有固定的合同，需要有一定水平的购买才能确保获利。如果公司对资产的过度投资不再被市场认为具有很高的价值，那么他们的问题就不属于我们了。

但是，石油工业的发言人从他们的公用事业表兄弟那里借来的建议建议我们尝试保持石油工业的财务实力。原因？提议的慷慨解囊将使石油公司保持财务实力，并为它们提供资源，以帮助世界过渡到低碳经济。在这个提议的过渡期内，石油行业已经开始公开讨论在相当短的两到四十年的时间内将其碳足迹减少到零。

我们对石油公司在减碳方面的新角色持怀疑态度。电气化是减少温室气体排放的关键工具之一。电力是新的石油。石油和天然气等化石燃料的替代量正在增长。有趣的是，石油公司没有电气化方面的专业知识。此外，电力行业在筹集资金以扩大可再生能源投资或与此相关的任何其他方面都没有困难。电力公司不需要石油公司提供资金。此外，车队的电气化会大大降低该国的排放量，对石油工业而言并不遥不可及。石油工业出售其三分之二的产量用于燃料运输。取而代之的是，我们希望石油工业将重点放在几乎所有可延缓电气化的远程可行的“绿色”技术上。

经济学家告诉我们在制定决策时要忽略沉没成本。将沉没成本称为“搁浅资产”不会改变建议。我们认为，实际上，美国监管的公用事业公司将收取这些潜在搁浅成本的大部分，原因有两个。首先，主要是州公用事业监管者继续认为，他们有义务向各方提供公平合理的价格。其次，对我们来说更有趣的是，从消费者的收入或价格的年度百分比增加来看，消费者将美国公用事业发电中的碳清零的实际成本并不那么昂贵。另一方面，石油公司可能有多达一半的资产处于风险之中。

从股票市场的价格走势来看，公用事业一直处于历史高位，而大部分石油市场处于低迷状态。三年前，任何对冲基金经理都可能将这种交易作为成对交易，长仓交易和短油交易，并迅速免除关税。也许所有那些在政治上正确，对社会负责的投资类型都在敦促石油行业撤资，但实际上却是一次钉牢。

伦纳德·海曼和威廉·蒂尔斯

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