石油集会失败的真正原因

在我们审查投资候选者时出现的主题之一是石油增长时代，如果确实如此，那么至少将要有一个大的停顿，如果不是真的，那就是完全落后。一个又一个的公司告诉我们，“维修资本支出”就是他们在当前油价下分配的全部。这种心态的一个例子是Parsley Energy（NYSE：PE），该公司的资本支出预算同比减少了50％。这个新的增长约束时代对世界能源市场产生了影响，而目前的能源结构还没有体现这一影响。

钻探和压裂分别比前一周略有增加。因此，我提出了一个问题，那就是要了解活动的底部。我们在今年夏天之前曾看到过类似的颠簸，然后每个类别又下降了一个月左右。我不敢相信本周我们将看到另一个提振，因为WTI的交易范围不足以支撑大规模的活动拐点。

资源：贝克休斯

我仍然致力于实现以前确定的页岩出口产量约5毫米BOEPD的目标。下一个要点将是星期一的EIA-914。

我们为什么在这里？

关于WTI的定价，这是我一直在努力的问题。经过春季和初夏的良好运转之后，最近几周石油肯定处于平稳状态。简短的调查显示出缺乏波动的可能原因。

答案可能是套期保值。使用一种称为aStrangle的交易策略，在这种情况下，基金和大型机构会接触商品油，可以通过看跌期权和看涨期权来限制这种交易。看跌期权赋予您权利，例如以未来价格出售WTI，而看涨期权赋予您权利以不同的价格进行购买，从而限制了波动对头寸的影响。

注意：

如此规模的货源对冲有可能导致市场大错位。Massar Capital Management首席投资官在最近的WSJarticleMarwan Younes中评论：套期保值的结果是将价格推回到该范围内。从历史上看，金融市场的长期平静往往以波动性爆发而告终。感觉好像我们有两个构造板块在积聚能量，让路的那一天将是相当多事的一天。

华尔街日报

这是一个有趣的想法，这支持了我的普遍看法，即油价上涨并突破这个范围。特别是关于我已斜体显示的Younes最后一行。我们需要实现这一目标的催化剂，而且很难说会是什么。

我不交易期货合约。我只是没有注意力或气质留在市场上。我认为成功案例中缺少的钱，可以通过在晚上睡得很好，消耗更少的Maalox来弥补。

在供应方面投资不足，“鸡”正赶回家

保罗·桑基（Paul Sankey）是著名的证券分析师，曾在一家大型公司瑞穗证券（Mizuho）工作，现在他一个人工作。我已经跟着他多年了。Sankey有一些有趣的想法与我的想法相吻合。其中最主要的想法是，石油市场正接近供应短缺的悬崖，当其全部影响降临时，这简直是令人叹为观止。

桑基研究

我们之间的另一个共识领域是，由于老化的布朗油田的开发而更换桶的投资不足，将最终限制供应并推高价格。

Ive主要关注页岩的下降速度和缺乏新钻探的问题，Ive在OilPrice文章中反复指出美国的页岩奇迹已经结束。这是我最近关于该主题的文章的链接。人们认为，页岩无法渗透到许多地方。当我们了解了岩石的短时下降特性后，我们中的一些人（在这里谈到我自己）总是更加了解。现在，公司正像几年前一样在深水资产上注销页岩油，这意味着我们认为未来几年将有可用的储量，而这些储量现在已经不经济了。

美国短暂的石油“摇摆生产者”时代已经结束。

为什么石油的“战争溢价”不会持续

我们应该能够达成共识的一件事是，世界目前假设原油的供应量是无限的，而由于过去几年的过剩生产，现在的规范将继续成为未来的基本情况。

世界对吗？显然，您知道我不这么认为，但是我们现在肯定会收到各种各样的信号。值得注意的是，关闭了GoM生产和精炼能力80％的巨大飓风并没有使市场进一步上涨，这强烈表明市场对未来供应的信心。

如下图EIA图表所示，上周，我们进一步向库存量5亿桶的水平小幅下降，并且仍受到石油市场的冲击。应该注意的是，按当前的消费率计算，这意味着大约需要30天。

我们认为，随着年底的临近，+ /-3毫米BOEPD的供需缺口将会加速，并且这些库存的抽取将继续。

环境影响评估

之前，我已经确定了几个随时可能爆炸的热点，从而造成了石油的即时拐点。你很了解他们。伊朗，委内瑞拉，伊拉克，利比亚由于各种原因都在经历严重的经济和社会不和谐，但没有人互相开枪，使战争溢价完全失去了价格。我们应该如此自满吗？

战争溢价的一个有趣方面是它不会持续很长时间。历史告诉我们，由于冲突而导致的油价暴涨是短暂的，而受冲突带动的石油价格迅速恢复至先前的区间。世界继续自转，可能会损坏或破坏的基础设施迅速得到重建，而且重要的是没有人没有。一个很好的例子是伊朗最近在2019年袭击沙特油田。隔夜油价从60美元飙升至80美元，然后迅速回落至60美元，然后跌至50美元，然后跌至40美元。恐惧一进入市场便迅速退出市场。

大趋势

上图告诉我们的是，保费很快就会消失。以1990年左右的峰值为例，当时美国领导的联盟开始对伊拉克入侵科威特的反应。短暂飙升至80美元，随后迅速下跌至30美元左右，在接下来的十年中大部分时间跌至20美元以下的低位。然后又花了十年的时间才使石油再次达到顶峰，这次是在2008年的金融危机中。

从这张图表中可以得出的一个结论是，这些天战争已经结束得如此之快（阿富汗除外），以至于战争对供应安全的看法不会产生多长时间的影响。

重要的生产者决定限制生产的决定更为重要。例如，1970年代初期的阿拉伯石油禁运导致30年的上升趋势，直到1998年他们打开水龙头时才被打破。当油价暴跌时，他们很快后悔了这一决定。“ V”字形的反弹导致价格又上涨了近20年，直到2014年，欧佩克再次打开分接头。这似乎是他们无法停止的错误，因为他们今年早些时候再次这样做。

简而言之，在一场开战之战短暂改变局势的同时，生产者的决定对油价的影响更为明显。

你的外卖

通货膨胀即将到来。自从我们不得不担心价格普遍上涨以来，已经很久了。病毒所带来的动力，较低的就业率，企业倒闭等全面影响，导致世界各国政府印刷了数万亿美元以提供流动性。也许是在2008年，当各国政府在向世界市场提供这种基础服务方面进展缓慢时，我们吸取了一个教训。最终的结果是通货膨胀。

上周，美联储（Fed）主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）加强了其在就业与通胀方面的立场，从而改变了其对抗通胀的历史立场。鲍威尔在讲话中说，它将使通货膨胀在某种程度上持续下去，以使人们重返工作岗位。到目前为止，美联储已经设定了任意的2％的通货膨胀限制，然后才主动采取行动收紧货币供应以压低通货膨胀。

总体而言，这对油价和石油股票是利多的，这告诉我们，我们总体上认为油价上涨是正确的。利率将继续下跌，从而伤害储户，但商品和股票将上升。石油是一种商品。