达到石油上限，GDP增长必须放缓

我们知道过去几年来我们已经习惯了世界经济格局，即世界人口增长，资源使用增长（包括能源）和债务增加。经济增长足够快，以至于支付给贷款人和借款人的利率都比通货膨胀率高一点。借款人能够应付所要求的利率，因为他们的工资上涨得足够快，可以以现行利率购买房屋和汽车。失业并不是一个太大的问题，因为工作随人口和资源的使用而增长。政府也做得很好，因为它们可以对不断增长的人民的工资征税，以获取足够的税款来支付他们向选民承诺的福利。

只要经济增长足够快，该模型就可以很好地“起作用” —人口持续增长，资源开采按计划持续增长。在有限的世界中，我们知道这种模型不可能永远有效。在某个时候，我们可以期待开始达到极限。

这些限制是什么样的？我认为在资源提取的情况下，这些限制似乎越来越高。我们需要使用越来越多的能源密集型技术，从越来越偏僻的地方，越来越偏僻的地方提取资源。一段时间以来，改进的技术足以降低成本，但最终提取成本开始上升。一些上涨的成本甚至可能是税收，因为提取物所在的国家需要更高的税收来保持不断增长的人口的适当饮食和住房，因此它们不会反叛和破坏生产。

当开采成本开始上升时，就好像我们正在将更多的人力和更多类型的资源（钢，压裂液，喷气燃料，电力，柴油燃料）倒入深坑中一样，不再使用。当我们投入更多的资源时，我们得到的资源量相同，甚至更少。如果要继续增加提取量，则必须进一步增加提取中使用的资源量。我已将此问题称为投资污水坑问题。显然，如果我们在这个坑中投入更多的人力和其他资源，那么用于其他目的的资源就会减少。

资源达到极限的最新例子是石油。2004年左右，世界石油价格开始上涨（图1）。分析人士说，这些上涨的价格与生产成本的迅速增加有关。石油公司总裁说，我们首先提取廉价石油来开采石油，现在大部分已经消失了。大型石油公司的最新报道称，尽管油价高涨，利润仍在下降。

图1。世界原油产量和布伦特原油现货价格均基于EIA数据。

石油是一种重要的商品，因为它约占世界能源供应的33％。它是世界上主要的运输燃料。它在农业，操作农用设备，运输肥料，运行柴油灌溉泵，制造除草剂和农药以及将商品运输到市场中是非常重要的燃料。因此，如果石油价格上涨，食品价格很可能上涨。实际上，由于几乎所有货物都已运输，因此油价上涨几乎影响了所有货物和许多服务。

当石油开采成本上升时，确实存在两个问题：

1.如果石油的销售价格上涨，这种上涨将在多大程度上对石油进口经济体的经济增长产生不利影响？不断上涨的石油价格意味着工人的薪水涨幅不大，因此他们必须削减可随意购买的商品。公司的利润也会下降，因为在不减少销售数量的情况下很难提高商品价格。我认为，自2004年以来油价上涨，几乎可以解释所有“大衰退”对石油进口经济体的影响。请参阅我的文章《石油供应限制和持续的金融危机》。在下一部分中，我将证明石油价格上涨对石油进口国的GDP增长产生了非常不利的影响。

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2.预计石油开采成本将继续上升，但石油的销售价格是否真的可以增加以适应较高的开采成本？如果由于可承受性问题（工资增长缓慢，债务增长缓慢或政府转移支付减少）而导致油价无法上涨，那么很可能会发生另一种危机。石油出口商会发现，石油价格不足以支付其成本，因此会将钻探削减到可盈利的水平。实际上，美国等主要为自己生产石油的国家也可能看到其石油产量下降，因为价格不会高到足以证明有新投资的理由。在这种情况下，石油进口国和石油出口国的处境都会更加糟糕，因为我们的大多数系统都依赖石油，而石油供应将减少。

美联储目前正在讨论停止量化宽松的可能性。如果这样做，我预计它将对经济产生非常不利的影响：长期利率将上升，资产价格可能下降。如果大宗商品价格也下跌，那么我们会发现自己处于前段概述的情况中，在这种情况下，石油价格下跌的幅度低于许多生产者的生产成本。

石油消费增长与GDP增长之间的关系

如果我们回顾一下能源消耗和世界经济增长的历史，很明显，能源的增长，以及与此相关的石油的增长，往往会同时发生变化。

图2。根据3年平均值，与石油消耗和能源消耗的世界相比，世界GDP的增长。BP 2013年《世界能源统计评论》和美国农业部《世界实际GDP》汇编中的数据。

实际上，诸如国际能源署之类的机构在预测未来对包括石油在内的能源产品的需求时使用了预计的GDP增长。能源供应的增长速度不如GDP快，部分原因是效率的提高，部分原因是世界经济正变得更加以服务为导向。通常，新服务不需要像新制造业那样多的能源。

预计石油使用量的增长也将反映GDP的增长，但增速略低于一般能源使用量的增长。之所以如此，是因为石油是主要能源产品中最昂贵的。因此，有强烈的动机转向使用更便宜的能源产品或提高效率。

高油价对石油进口国GDP的影响

如果我们看一下数据，那么令人震惊的是，高油价对石油进口国造成了多大的阻碍（图3）。历来是最大石油进口国的国家（美国，欧盟27国和日本）的消费量在油价开始上涨的同时开始下降。

图3。根据英国石油公司《 2013年世界能源统计评论》，全球部分地区的石油消耗量。

这种下降的至少部分原因是因为石油是一种昂贵的能源产品。随着价格上涨，使用石油产品制成的商品的制造和运输成本变得越来越高。由于这些较高的成本，该商品对本国公民的负担能力下降，并且在世界市场上的竞争力也下降。

在同一时期，欧盟，美国和日本的经通胀调整后的（“实际”）GDP年度增长合计大大低于世界其他地区（下图4）。

图4。根据USDA的数据，按世界一部分的实际GDP的年度变化百分比。

实际上，如果我们查看图5-7所示的国家分组，我们可以看到剂量相关的响应，其中从石油中获得能源消耗百分比最高的国家，其经济效果最差。

图5显示了2004年几个国家类别的石油能源消耗百分比。（2004年大约是油价上涨的开始。）图5表明，PIIGS1和日本的石油能源供应比例最高，而中国的石油能源供应比例最低。美国，介于欧盟27国的PIIGS减号和印度。

图5。根据BP 2013年《世界能源统计评论》，某些国家和国家组2004年的石油能源消耗百分比。（欧盟– PIIGS表示“ EU-27减去PIIGS”）

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我们也可以看看同一组国家的经济增长。自2004年以来，石油使用比例最低，因此受石油成本上涨影响最小的国家在2005年至2011年期间的GDP增长率最高。实际上，2005-2011年期间的GDP增长百分比（如下图6所示）完全遵循图4所示的反向模式。

图6。根据美国农业部2005年美元的GDP数据，2005年至2011年之间的实际GDP增长百分比。

在图6中，印度和中国的部分高增长与全球化程度的提高有关。世界各国都在工资和福利水平以及能源价格上进行竞争。中国和印度的工资低于发达国家，因此也可能因此增加其在制造业中的份额。对污染控制采取更为宽松的待遇也可能是其增加的一个因素。

并不奇怪，石油使用量的增长遵循经济增长的模式（下图7）。

图7。根据BP 2013年《世界能源统计评论》，2004年至2011年之间的消费增长百分比。

还应注意的是，对于PIIGS而言，在图5的分组结果中，不仅仅是一个2004年石油消费百分比高的大国。所有PIIGS的2004年耗油百分比都很高：希腊，占62％；葡萄牙61％；爱尔兰，占61％；西班牙，占52％；意大利，占49％。实际上，问题最严重的国家（希腊）在2004年的石油消耗百分比最高。

我可能还要提到，经济学家詹姆斯·汉密尔顿（James Hamilton）发现，自第二次世界大战以来，美国11次衰退中有10次与油价飙升25％或更多有关。

当油价保持高位时，预期模型出了什么问题？

在这篇文章的第一段中，我概述了一个在经济增长仍然很高的情况下世界如何运作的预期模型。如果资源限制开始对经济增长产生影响，那么经济增长将会放缓。

如果油价居高不下怎么办？我认为，与消费者相比，企业的答案是完全不同的。企业可以通过减少产量（从而减少雇用人数）或将生产运送到世界上成本较低的地区（再次减少雇用的美国工人人数）来摆脱高油价的影响），但工人没有从这些类型的更改中受益。他们可以从劳动力中退出，并申请政府福利，但这并不能真正解决他们的工作不足，以及那些有工作的人工资增长缓慢的问题。

由于即使在石油价格上涨数年之后，工人的工资仍然受到不利影响，并且由于商品成本现在反映出较高的石油价格，因此消费者继续发现他们的预算紧张。有些人买得起长途汽车，但大多数人却买不起，他们的预算仍然捉襟见肘，有些人则完全放弃了劳动力。政府可以通过人为地降低房屋和汽车的利率，以及使用赤字支出增加转移支付的方式来掩盖这种情况。不幸的是，政府的计划并没有真正解决潜在的问题，即较低的就业人口比例，以及那些就业人数反弹不多的人。由于根本没有解决根本问题的方法，因此经济并没有真正反弹。

量化宽松与放松量化宽松

政府掩盖当前财务问题的一种方法是量化宽松（QE）。量化宽松政策降低了长期利率，例如影响抵押贷款价格的利率。量化宽松还降低了政府偿还自己债务的利率，从而帮助政府更接近平衡预算。较低的利率往往会提高股票市场价格，并提高房屋和农场的价格，因为投资者寻求的投资所能提供的收益要比债券中可笑的低利率高。这也不能真正解决潜在的问题。

政府还可以尝试诱使银行借出更多的钱，但是，如果买家没有高薪工作，那么实际上将可用于借贷的钱掌握在潜在买家手中就变得越来越困难。等待数年也无法真正解决问题，累积赤字只会变得更糟，量化宽松所吹的泡沫会更大。这些都不能解决高油价的根本问题。

如果政府试图退出量化宽松政策，我们将看到长期利率上升。这将使抵押贷款利率上升，并减少购房者的数量。利率上升可能会带回房价下跌的问题，并减少新房屋的建造数量。随着新车贷款利率的上升，汽车销量也可能下降。

突然升高的利率可能会使股票市场下跌，因为与债券相比，随着收益率的提高，债券将成为更具吸引力的投资。随着利率的上升，债券的价值也可能会下降，因为这是债券的定价方式–可用利率越高，债券的转售价越低。

股票和债券的价值下降，就此而言，房屋的价值下降对公民而言可能是个问题，因为他们将意识到自己的储蓄价值降低。“财富效应”将倒退。人们将意识到自己比以前更贫穷，花更少的钱。

股票和债券的价值下降可能是银行，养老金计划和保险公司的问题，就此而言，任何持有大量股票和债券的机构都可能出现问题。确切的影响将取决于特定机构的会计规则。如果将市场价值用于股票和债券，持有它们的机构将显示出巨大的资本损失，可能使其低于监管限制。

特殊的会计规则可以弥补部分资本损失，例如允许以摊余成本而不是市场价值对债券进行估值。但是，这仍然可能对资本产生不利影响，可能使某些机构处于监管限制之下。同样，如果一个机构需要出售其资产负债表上价值超过其实际价值的债券或股票，则会蒙受损失。

取消量化宽松政策也将意味着政府为其自身债务支付的利率将上升。这将推高所需的税率，给消费者带来进一步的压力。

随着较低的资产价值和较高的税率，债务违约可能再次成为一个问题。银行也可能削减贷款，特别是如果它们的资本比率太低的话。

对油价的影响

随着大多数投资价值的下降和税率的上升，我担心的是石油的销售价格将下降，从而导致世界石油产量的严重削减。这个问题确实是石油负担能力之一。经济学家会称这种对石油的“需求”不足。当然，人们仍将需要吃食物和通勤时需要石油，但是经济学家对需求的定义并没有得到满足-需求只是人们负担得起的多少，而不是他们所需要的。

因此，我们确实陷入了困境。如果油价居高不下，预计石油进口国将继续遭受衰退的影响。此外，中国，印度和其他发展中国家正日益成为石油进口国，因此他们自己可以越来越多地期望受到高油价的影响。此外，由于欧元区，日本甚至美国的经济问题，这些国家发现其制成品的需求减少。

如果油价下跌，它们对石油公司来说太低了，无法进行新的高成本投资。随着现有油井的继续开采，石油产量将逐渐下降，但不会增加新的油井。石油产量下降的影响可能非常严重。正如我在《石油出口国如何达到金融崩溃》中所展示的那样，1991年前苏联的崩溃似乎是由于油价过低造成的。我还谈到了低油价导致经济高峰期油的低价问题。所有国家都可能受到产量下降的影响-进口商是因为缺乏石油供进口，而出口商是因为石油出口收入不足。

即使我们解决了当前的一系列问题，也可以指望在几年内再次解决这些问题，因为预计石油开采成本会不断增加。如果油价再次上涨，则石油进口国的失业人数可能会大幅增加，并且企业的利润率将受到挤压。银行可能再次破产。政府将面临新一轮的问题，与2008年类似，甚至更糟，而不会解决以前的问题。

通过。盖尔·特维尔伯格