如果油价维持高位，金融限制将很快到来

我们生活在一个有限的世界中。显然，有限的世界具有多种限制。然而，经济学家和其他研究人员使用的模型假设这些限制在可预见的未来并不重要。他们当然不停地认为这些限制中的任何一个都是很难克服的硬限制，此外，我们可能会在下一两年内达到这些限制。

我们要达到的硬性极限是什么？主要问题之一是，在某些时候，进口商可以负担得起的石油价格与石油出口商需要的价格之间存在冲突。

图1。作者认为所需油价存在冲突

实际上，像美国或巴西这样的非出口国的价格生产者与公民可以负担的价格之间甚至可能存在冲突。

为什么石油出口商需要更高的价格

石油出口商需要更高的价格，部分是因为开采成本持续上升，部分是因为石油出口商使用石油税来为公共工程项目提供资金，并使他们的许多失业市民安定下来。阿拉伯石油投资公司（Arab Petroleum Investment House）估计，OPEC国家在2013年的综合成本将增长7％。某些国家的石油出口商要求的价格已经超过了目前的市场价格，这使得这些国家的局势不太稳定。需要石油价格高于当前价格以平衡预算的国家包括尼日利亚，委内瑞拉，伊朗，伊拉克（APIH报告）和俄罗斯

有证据表明，1991年前苏联的崩溃是由于油价跌得太低而发生的。苏联是石油出口国，但由于油价低廉，它无力对新的生产能力进行投资。它还无力为政府计划提供资金。崩溃没有立即发生，而是在低价有足够的时间侵蚀资金之后发生。最终，中央政府崩溃了，剩下了各个州政府。请参阅我的文章，石油出口商如何实现财务崩溃。

石油进口商如何达到价格限制？

根据大多数经济学理论，石油进口商永远都不应达到价格上限。如果出现更高的价格（如1970年代和1980年代初的价格）（图2），那么这些更高的价格将迅速导致环境保护，以及更多的石油开采和替代品的开发。

图2。根据BP 2013年《世界能源统计》数据，以2011年美元为单位的世界油价（相当于布伦特）。

实际上，在1970年代末和1980年代初，高油价确实导致了预期的变化。可以用燃煤电厂或核电厂代替燃油电厂。也有可能用更省油的汽车代替美国汽车制造商正在制造的超大型，省油的汽车，包括日本汽车制造商已经在制造的汽车。此外，还可以将其他廉价的石油迅速运到网上，例如来自阿拉斯加（图3）和北海的石油。美国48个州的产量下降（不包括致密油）从未真正得到解决。

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图3。根据EIA数据，美国原油产量分为“致密油”，阿拉斯加的原油和其他所有原油。

最近，在增加世界石油供应方面取得的成功要少得多。油价上涨最终导致了一些新的生产，例如美国致密油（图3中的绿色）。但是即使有了新的美国致密油产量，世界石油供应也没有增加太多（图4）。

图4。根据BP 2013年《世界能源统计》数据，以合适的趋势线增长了世界石油供应量。

目前尚不清楚目前的致密油产量增长将持续多长时间。高油价，可用信贷和低利率使当前的生产成为可能。甚至这些可能还不够：最近的一个新闻标题说，随着价值的下跌排斥买家，美国摊位的Shale Grab表示。

当石油价格上涨而没有额外的供应或替代品时会发生什么？

经济学家告诉我们，当油价上涨且没有额外的供应或替代品时，需求就会遭到破坏。事实证明，对石油的需求破坏与大多数人所说的“衰退”相对应。好像经济萎缩到较小的规模，因此需要更少的石油。

这种经济萎缩有多种发生方式。油价上涨使消费者，企业和政府无法负担得起石油。间接的结果是裁员，因为消费者减少了诸如度假旅行和在餐厅外出就餐等自由消费品。政府削减了诸如修路，解雇工人之类的项目。企业发现他们需要提高所出售商品的价格，因为他们为石油支付的价格更高。结果是他们的产品对更少的消费者来说负担得起，再次需要解雇工人。因此，最终的结果就是失业，以及招聘的持续疲软，例如美国已经有好几年了。

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高油价对政府尤其有影响，因为随着工作人数的减少，政府的税收减少了。当找不到工作时，有更多的人申请福利计划，例如失业或残疾保险。这增加了政府的资金问题。如果银行倒闭，可能会要求政府纾困，这也会增加政府支出。

有学术研究表明，高油价往往会造成经济衰退的影响。詹姆斯·汉密尔顿（James Hamilton）指出，二战后11次衰退中有10次与油价飙升有关。他还表明，2005-2008年期间的石油价格变化足以导致大萧条（布鲁克斯论文）。我还写了一篇相关的学术论文，《石油供应限制和持续的金融危机》。

由于这些问题，如果在衰退后仍然保持高油价，我们应该预期会继续受到衰退的影响，例如年轻人的就业机会不足和政府债务增加。政府可以通过超低利率在某种程度上掩盖这些问题。实际上，如此低的利率加上持续的赤字支出，似乎是自2009年6月大萧条正式结束以来美国一直在“复苏”的原因。但是，我们仍然发现（图5），大型石油进口国（美国，英国和日本）近年来的GDP增长远低于世界其他地区。

图5。根据USDA的数据，按世界一部分的实际GDP的年度变化百分比。

这些国家的石油消费增长也远少于世界其他国家，这表明，在石油消费方面，美国，欧盟和英国的公民和企业正在被其他地方的企业和工人超越。

图6。石油消耗量是根据BP 2013年《世界能源统计评论》得出的。

其他地方的工人每人使用的石油可能较少，但由于有工作，他们能够购买新的踏板车和他们想要的其他商品。他们的雇主还使用石油制造和运输货物，从而保持了很高的需求。

在美国，欧盟和日本，我们继续失去工作，因为自动化和外包给低工资国家。结果，工资停滞不前，年轻人很难找到工作，使石油的负担能力下降。如果还有更多高薪工作。..当然，在一个以煤炭为主要燃料的全球化世界中，我们生产的商品对世界市场来说太昂贵了。

我们达到的相关财务限额

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世界各地的石油进口商都在掩饰高油价通过低利率和债务不断增加对经济造成的影响。通过这样做，石油进口商能够将他们负担得起的石油价格保持在较高水平。换句话说，使用这些技术，石油进口商可以将图1中蓝色的“进口商可负担得起”线保持较高。

在某个时候，可以掩盖多少不利影响是有限的。以下是目前已达到极限的几个领域，这些领域往往会降低图1中的“进口商可负担的价格”线。

1.限制政府债务金额。在美国，提高联邦赤字上限的需求将在10月初再次出现。压力将是试图减少开支，以控制联邦赤字。如果经济增长更快，债务上限将不再是问题。但是随着持续高昂的油价，增长速度减慢。预计债务限制仍将是一个问题。

2.发展中国家的增长放缓以及相关的债务限制。高油价会影响进口商或所有类型的进口商，甚至是使用较少的石油（占其总能源消耗的百分比）的发展中国家。增长放缓也使债务难以管理。新闻媒体在谈论中国，印度和巴西的经济增长放缓。

《华尔街日报》最近有关中国的文章标题为《债务拖累中国的增长》。根据这篇文章，商业和家庭债务的利息和本金支付目前约占中国GDP的三分之一。正在承担一些债务，只是为了支付过去债务的利息。这些高负债水平可能会限制中国未来的增长。

3.由于缩减或结束量化宽松政策，导致长期利率上升。如上所述，低利率正在帮助掩盖我们当前的高薪工作不足和政府收入不足的问题。如果利率上升，政府将需要为自己的债务支付更多的利息，从而导致需要增加税收。

图7。根据美联储理事会的数据计算的十年期利率。

利率上升的另一个影响是，未偿还债券的市场价值将下降。发生这种情况是因为调整了债券的价格，因此新所有者将获得当前（较高）的到期收益率，而不是原来的较低的到期收益率。债券的持有人，例如中国人和日本人，已经意识到这一点，并在价格进一步下跌之前就开始出售其国债。（见路透社：6月，中国，日本导致国债流出创纪录的水平。）甚至在美联储实际上通过量化宽松削减每月购买的证券之前，这种类型的国库券销售往往会提高国库券的收益率。

如果10年期美国国债的利率上升，抵押贷款利率将上升，从而减少了有资格获得新房或二手房贷款的家庭数量。上周有文章说，“新房销售暴跌了13.4％”，大概是因为利率已经上升了。如果利率上升足够，那么转售房屋的价值也可能会下降，因为买得起房屋的买主将减少，从而降低了房屋需求。

4.利率上升导致资产泡沫破裂。许多类型的资产（股票，房屋，农场，石油和天然气租赁）的资产增值中，至少有一部分可能与最近经历的低利率有关。泡沫往往会发生，因为债务的利率很低，借款人急于获得更高的回报率，尽管如此。投资者使用以低利率借入的资金来提高价格，以期以后获得资本收益。当然，如果利率上升，所有这些都可能“扭转”。

在图7所示的期间中，有关利率上升对股票市场价格相对于利率下降的影响的证据如下：在1957年至1981年（利率上升）期间，标准普尔500指数的涨幅小于通胀率。相反，在1981年至2013年利率下降期间，标准普尔500指数股市指数平均每年上涨约5％，高于通货膨胀率。差异在于人们期望的方向，并且差异很大。

展望

随着我们达到各种各样的财务极限，可能会出现进一步衰退，甚至可能变得非常严重。其中一些限制是我们从未遇到过的限制，尤其是对于出口商而言油价过低而对进口商而言过高的油价。这使情况特别令人恐惧。在某些时候，石油进口国可以承受的价格与石油出口国所需的数量之间的冲突可能导致石油产量在短短几年内急剧下降。石油产量的这种下降可能会对经济增长产生非常不利的影响。

如果石油限制确实降低了经济增长，那么就可以基于这样的假设，即未来看起来像过去一样无效。相反，我们需要期待一个世界发生巨大变化。在某个时候，由于石油限制改变了世界经济的性质，我们甚至可能达到永久性收缩。

通过。盖尔·特维尔伯格