债务：这次不同的八个原因

在当今世界，我们有大量未偿债务。学术研究人员卡门·赖因哈特（Carmen Reinhart）和肯尼斯·罗加特（Kenneth Rogart）以其《这回不同》而著称：八个世纪的金融愚蠢及其早期论文《这次不同》：八个世纪金融危机的全景图。他们的观点当然是，同一件事一遍又一遍地发生。我们可以从过去的危机中学到解决当前问题的方法。

他们故事的一部分当然是正确的。各国政府一次又一次陷入债务问题。现在，这种情况再次发生。实际上，同一两位作者最近为国际货币基金组织准备了一份工作文件，称为《金融和主权债务危机》：一些经验教训和一些经验教训被遗忘，谈论诸如政府通过要求对某些证券进行投资的法规来夸大其摆脱债务问题的方式以及将问题推向保险公司和养老基金的想法。

许多人似乎认为，如果过去我们努力摆脱债务问题，我们可以再次做同样的事情。相同的资产可能会有新的所有者，但从长远来看，所有内容都将协同工作。企业将继续经营，人们将继续获得工作。我们可能不得不调整货币政策，或者也许调整金融机构的监管，但这仅是全部。

我认为这是故事出错的地方。与过去发生的情况相比，我们现在的情况与以往大不相同，甚至更糟。我们生活在更加紧密的网络经济中。这次，我们的问题与对廉价，高质量能源产品的需求有关。我们从过去最终解决的一切中获得的舒适感是虚假的舒适感。

如果我们仔细观察过去，我们会发现在某些情况下结果不是良性的。在某些情况下，一个地区的很多人都死了。由于债务违约，这种消亡不是直接发生的。相反，导致债务违约（主要是食品和其他生产形式的回报减少）的相同问题也导致了死亡。将来，我们不一定免除此类问题。

为什么当前对债务水平和利率感兴趣

我之所以提出这些问题，是因为世界债务过多的问题现在已经成为最重要的问题。国际清算银行是中央银行的中央银行，一周前发布了一份报告，报告称世界债务水平过高，继续现行的低利率政策带来了许多不良影响。需要采取一些措施使货币政策正常化。

美联储主席珍妮特·耶伦（Janet Yellen）和国际货币基金组织（IMF）董事总经理克里斯汀·拉加德（Christine Lagarde）也一直在就如何解决当前的经济问题发表声明（新闻报道；视频）。还有一个比较奇怪的地方，就是在1月，拉加德（Lagarde）使用命理学建议在2014年（7月20日）宣布一项重大政策变化，希望可以在过去的“七年悲惨的岁月”之后紧随其后。 “七强年。”基金组织过去曾谈论过将其特别提款权（SDR）用作一种国际货币。在这一角色中，特别提款权可以充当世界储备货币，可以用来发行债券，也可以用来设定黄金和石油等商品的价格。拉加德（Lagarde）可能想到的是特别提款权的一种变化。

因此，在这种背景下，让我们回到帖子的重点。债务危机和可能的后果与以前的危机有何不同？

1.我们生活在全球化的经济中。一个主要经济体的任何滑坡都会极大地影响所有其他主要经济体。

银行持有政府债券以外的其他债券。如果一个主要政府未能兑现其诺言，它也会影响其他政府。较小的国家，例如希腊或塞浦路斯，可以得到纾困，也可以解决他们的问题。但是，如果美国甚至日本陷入重大困难，它将影响整个世界。请参阅我的文章《全球化是一个巨大问题的十二个原因》。

2.现在，我们的问题不仅仅是政府债务。它是许多不同类型的债务，影响到各种个人和企业以及政府。

Reinhart和Rogoff在研究历史债务时，重点是政府债务。现在，债务增加了很多，有些通过银行，有些通过债券，有些通过不太传统的来源。也有某种形式的衍生品，例如债务。特别是，如果利率急剧变化，某些衍生品发行人可能会陷入财务困境。

还有许诺在很多方面都像债务一样，但是在技术上没有保证，因为立法机关可以随时选择改变许诺的利益。例如，我们当前的社会保障计划和Medicare福利。即使没有保证他们将继续以当前形式存在，公民也依赖这些程序。面对所有这些债务和准债务，我们的情况比过去复杂得多。

3.我们的经济是一个自组织的系统，具有自己的属性，与构成该系统的个人消费者，企业，政府和资源的属性完全不同。现在的情况是，即使过去不可能发生这种情况，世界经济也可能失败。

我最近在我的文章《为什么标准经济模型不起作用-我们的经济是网络》中写了关于网络经济的性质。在那篇文章中，我将我们的网络经济表示为有点像可以用木棍建造的圆顶。

图1。使用Leonardo Sticks建造的圆顶

几年前，当文明崩溃时，人脉网络不像今天那样紧密。大多数食品不依赖漫长的供应链，并且相当多的生产是在本地完成的。如果一种经济崩溃了，甚至像魏玛共和国这样的相当大的经济崩溃，世界其他地区也不会非常依赖它。可以想象，穹顶上的“洞”可以修补，随着时间的流逝，经济可以像以前一样继续发展。但是，我们今天不能指望这种情况。

4.今天可用的化石燃料（煤，石油和天然气）使连接比过去更紧密，并且还增加了漏洞。

早期经济体主要依靠太阳来种植食物，重力来帮助灌溉，人类能和动物能用于运输和粮食种植，风能为船舶和木制风车提供动力以及水能来运转水车。木材被用于许多目的，包括供暖，烹饪和制造木炭，以提供熔化金属和制造玻璃所需的热量。

在过去的200年中，我们将化石燃料添加到了我们的燃料清单中。这使我们能够大量生产金属，以及大量生产混凝土和玻璃，从而推动了许多技术的发展。煤炭的使用使水电大坝以及输电线路的建设成为可能，从而使电力的广泛使用成为可能。化石燃料还使包括核能在内的其他现代燃料成为可能，并制造了我们今天所谓的“可再生能源”，包括当今的风力涡轮机和太阳能光伏发电。

在化石燃料中，石油尤为重要。石油作为运输燃料特别好，因为它易于运输且能量密度很高。随着石油的使用，诸如汽车，卡车和飞机之类的较小车辆的运输成为可能，并且改进了船运和铁路运输。这种变化使国际业务得以发展，国际贸易得以蓬勃发展。经济能够比化石燃料时代之前更快地增长。各国政府变得更加富裕，开始为所有人铺平道路，并提供失业保险，医疗保健计划和老年人养恤金等福利。

相关文章：石油产量持续下降

因此，与化石燃料之前相比，化石燃料实现了截然不同的生活方式，并且政府和政府计划也迥然不同。如果所有化石燃料或什至只是石油发生任何事情，大多数企业将不得不停止运营。政府无法收取足够的税款以继续发挥作用。很少有农民能够生产粮食并将其运输到市场，因为石油被用于向农民运输种子，操作机械，操作刺激性设备，运输土壤改良剂以及制造除草剂和杀虫剂。

现在的情况与过去大不相同，当时大多数食品是使用人工和动物劳动来生产的，并且运输通常是由动物拉动的推车来进行的。在化石燃料使用之前，即使政府崩溃了，大多数人丧生了，其余的人也可以继续种植食物，收集水和谋生。如果我们要失去石油或石油加电力（因为需要石油来维持电力传输，并且因为企业在缺少石油或电力时往往会倒闭），那么我们将面临更大的困难。我们的大多数工作都会消失。银行将无法运作。我们的供水和下水道系统将停止工作。我们认为有必要以一种非常不同的方式“重新开始”。

5.由于当今债务的重要作用，经济增长对于保持当前的经济体系运转至关重要。

经济增长时要比经济萎缩时偿还利息利息要容易得多，因为经济萎缩时，人们会失业。即使仅说10％的人失业，这种失业也会造成许多贷款违约。银行可能会处于不稳定的状态，并可能减少对他人的贷款，使情况变得更糟。

如果经济开始萎缩，企业也会遇到困难。他们有固定成本，包括租金，管​​理人员工资和自己的债务还款。即使总收入由于经济放缓而缩水，这些成本也往往保持不变。由于这些问题，企业在衰退中也很可能难以偿还自己的债务。他们可能会发现有必要解雇工人，使经济衰退更加严重。

如果经济增长非常低，那么在某种程度上可以通过非常低的利率弥补增长的不足。但是，如此低的利率也往往是一个问题，因为它们会引发多种资产泡沫，例如当前的股市价格上涨。并非总是很清楚，低利率正在加剧哪些泡沫。例如，美国超低利率债务（因为这是现金流量负向业务）和投资者的近期推动，美国石油开采的近期增长（见图4）很有可能。迫切需要一种可能产生比当前低债券收益率略高的收益率的投资。

实际上，当前为防止违约而需要增长的需求与过去800年的情况并没有什么不同。在上面提到的Reinhardt和Rogoffs的学术论文中，作者指出：“值得注意的是，非违约者总体上都是非常成功的成长故事。”然而，莱因哈特和罗格夫似乎并不明白为什么会这样。

6.关于我们为何面临债务问题的根本原因与过去不同。现在，我们不仅依赖石油产品和电力，这是两个非常集中的能源载体，而不是过去使用的更加分散的能源类型。我们的问题是，这些能量载体的生产成本越来越高。这些高成本（反映收益递减）导致经济收缩。

这次，为了继续经济增长，我们需要不断增加高质量的能源产品（即石油产品和非间歇性电力）的供应，以支持我们已经建立的经济。如果客户能够负担得起，则这些产品必须是低价的。因此，过去的经济增长似乎是由以下两个因素共同驱动的，这不足为奇：（1）随着我们学会了更有效地生产电力，电力价格不断下降；（2）石油价格持续低迷。

图2。《电价和电力需求》，美国，1900-1998年，摘自《经济增长的核算》，Robert Ayres和Benjamin Warr着，《结构变化与经济动力》，2004年2月）。

根据艾尔斯和沃（Ayres and Warr，图2）的研究，1900年的发电站仅将煤中的4％的潜在能量转换为电，但是到2000年，转换效率提高到了35％。效率的提高使电价持续下降。随着价格的降低，更多的个人和企业有能力负担电费，并且更多的使用电的技术变得可行。廉价的电力使人们能够以工人负担得起的价格生产商品，而且系统趋于增长。

对于石油而言，即使经过工程师开发出效率更高的装置来使用该油，但按通货膨胀调整后的价格，油的价格在相当长的时间内一直保持相对平稳。

图3。根据BP 2013年世界能源统计数据，以2012年美元价格计算的历史油价。（根据EIA数据还包括2013年的数据。）

在美国石油产量开始下降之后，我们遇到了最初的问题，即在1970年代初期廉价开采石油（图4）。

图4。根据EIA数据，美国原油产量在致密油（来自页岩地层），阿拉斯加和其他所有原油之间进行分配。Shale来自AEO 2014早期发行概述。

早在1970年代，我们就能够通过在其他几个地方（包括阿拉斯加，北海和墨西哥）将石油生产联机来解决价格上涨的问题。不幸的是，这些地区现在也在下降。因此，我们越来越多地被迫从高价格地区开采石油，或者（a）由于高昂的开采成本（例如现在在美国开采的致密油），或者（b）由于高昂的间接成本（例如中东对海水淡化厂和食品补贴的需求）。只有在油价高昂时才能为这些资金提供资金，从而使政府可以征收高额的税款。

相关文章：石油危机高峰期：伊拉克在悬崖上

有大量证据表明，高油价与衰退有关。2007-2009年的大衰退与油价的大幅上涨有关。我在《能源》杂志上发表的一篇经同行评审的文章中谈到了高油价助长衰退的方式，该文章名为《石油供应限制和持续金融危机》。詹姆斯·汉密尔顿（James Hamilton）的研究表明，自第二次世界大战以来，美国11次衰退中有10次与油价飙升有关。汉密尔顿还表明，油价飙升的影响足以导致其始于2007年底的衰退。

现在，石油生产成本很高，电价已不再下降。我们从《洛杉矶时报》上读到美国电价可能会持续上涨。经济增长现在是一个问题也就不足为奇了。

7.在历史时期，违约主要与各种生产性资产（例如土地和工厂）的所有权从一个所有者转移到另一个所有者有关。现在，我们容易受到最终可能切断石油和电力，从而导致系统瘫痪的变化的影响，而不仅仅是转让所有权。

可能导致系统崩溃的事物种类繁多。它们包括：

-中东战争，将极大地破坏石油出口。我们没有替代供应商-世界将不得不缺少部分供应。我们现在很脆弱，因为石油出口商受到自2011年以来就没有大幅上涨的价格的“挤压”。这使中东国家更难以为其预算提供资金，从而更可能引发战争和内乱。

-石油价格上涨，可能是中东战争造成的，这将极大地破坏石油出口。石油进口国将陷入衰退，裁员很多。与2007-2008年相比，各国政府在应对这一局势方面的处境更糟。

-利率上升。尽管量化宽松政策和零利率政策可能看起来效果不佳，但提高利率根本无法奏效。随着更高的利率，政府将欠更多的利息支付，因此将需要提高税收（导致经济衰退）。购买高价商品（从汽车，房屋，工厂到工厂）所需的每月付款将增加，从而减少需求，也容易导致经济衰退。

-贷款减少，甚至债务无法持续增长，也是一个问题。珍妮特·耶伦斯（Janet Yellens）在国际货币基金组织最近的讲话中强调了利用监管来防止过度债务的可能性。不幸的是，非常需要增加债务来保持油价足够高，以使开采能达到当今的高成本水平。参见我的文章《石油价格，债务水平和利率之间的联系》。如果债务水平下降，我们将面临油价暴跌的危险，就像2008年末贷款冻结时一样。

图5。基于EIA数据的油价，椭圆形表示油价下降，而未偿还信贷下降。

8.现在，世界上有大量处于有利位置的人，他们错误地认为自己知道问题的答案，而实际上却不知道。问题在于研究人员倾向于在主题“筒仓”中运作。他们基于对问题的狭narrow理解来构建模型。这些模型可能会暂时起作用，但是当我们在有限的世界中达到极限时，这些模型会产生误导性的结果。这些模型的用户不了解问题，无法根据严重缺陷的模型做出决策。

经济学家不了解能源问题。他们似乎认为忽略能源问题的模型很好。他们需要做的只是微调监管或调整利率，一切都会好起来的。不幸的是，正如我在最近的一篇文章中解释的那样，这些经济模型不再起作用，为什么标准经济模型不起作用-我们的经济是一个网络。

实际上，这个问题比经济学家正在使用的不良模型更为根本。整个“同行评议论文”系统的压力在于编写更多的同行评议论文，而每篇论文都基于先前的同行评议论文。模型的建立和使用是无止境的，部分原因是过去的工作就是这样。一旦频繁使用一种方法，每个人都认为它是正确的。模型可以而且确实具有短期预测能力，但事实并不意味着该方法可以长期发挥作用。

我们遇到的问题是世界是有限的。增长不能无限地持续。在我们开始达到极限之前，物理世界强制增长终结的方式尚不明显。这些限制是石油和我们稳定电网电力供应的生产限制成本。（我已经谈论过售价，但是售价本身并不是真正的限制。事实是，随着生产成本的上升，销售价格必须上涨，或者利润和对新产品的投资能力必须下降，这就是问题所在。目前，石油生产成本的上涨隐藏在对石油生产者来说太低的价格中。许多人以为我们没有问题。政府资金充足的问题也混在生产价格/成本问题中。）

从精算模型到财务计划模型再到经济模型，再到预测未来石油和天然气产量的模型，再到气候变化模型，不再正确的模型遍布每个研究领域。

有些模型看似简单，但可以通过[资源量/当前年产量]估算未来石油（或天然气或煤炭）生产年数的想法是简单的模型。不幸的是，此模型无法正常工作，因为我们永远无法获得足够的投资资本来提取似乎可用的所有化石燃料-价格永远不会高得足够高且保持足够高。高价格只会带来衰退。请参阅我的文章IEA投资报告-什么是正确的；怎么了。

实际上，当我们在有限的世界中达到极限时，很难找到任何能够继续工作的模型。这在直观上并不明显。如果模型以前可以工作，为什么现在不起作用？研究人员和志趣相投的领导者遵循过去曾使用过的模型，但并没有真正为当前情况建模。因此，我们有善意的领导者，他们会尽力使事情变得更好，而无意中使事情变得更糟。在有限的世界中，所有事物都“连接”到其他事物，因此，从一个角度看似有益的事情，从另一角度看可能会产生不好的结果。例如，关闭关闭的燃煤电厂所产生的二氧化碳排放量可能会给新英格兰地区造成重大电力中断的危险，并且似乎有可能提高电价。这些变化将经济推向衰退，甚至可能最终走向崩溃。

政府是受石油和电力成本上涨挤压的地区。随着政府的削减，无论削减的是教育，失业救济，军事支出还是医疗保健支出，对整个经济都有间接影响。问题在于政府支出会创造就业机会。随着政府开支的削减，即使部分今天的开支显然是浪费的，它也使经济朝着收缩的方向发展。它造成了一个难题，解决一个问题会使另一个问题变得更糟。

结论

我们生活在危险的时代。我们有领导者认为他们知道答案，但实际上他们不知道。我们现在面临的债务问题不仅是超支的问题，还包括它们表明我们正在达到有限世界的极限。世界领导人似乎并不了解这种联系。甚至不清楚他们是否理解债务问题与廉价生产，高质量能源产品的需求之间的联系。

但是，世界领导人坚信他们基于复杂但有缺陷的模型知道答案。不幸的是，基于这些模型采取的行动很有可能使情况变得更糟而不是更好。例如，当世界经济已经走向崩溃时，试图将世界经济紧密联系在一起，似乎是灾难的秘诀。

我发现克里斯汀·拉加德（Christine Lagardes）在2014年1月14日在国家新闻俱乐部午餐会上发表的演讲中使用命理学。她是否想在国际货币基金组织宣布重大消息之前，示意一些“人群”做出不同的决定？还是将命理学用于预测？这种预测方法似乎比使用基于了解有限的孤岛的模型还要糟糕。

有限世界的盖尔·特维尔伯格（Gail Tverberg）