腾讯持股超27%的思派冲刺港交所

特药药房贡献超9成的收入。

本文为IPO早知道原创作者｜Stone Jin

据IPO早知道消息，思派健康科技（以下简称“思派”）于8月6日晚间正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，摩根士丹利、中金公司和海通国际担任联席保荐人。

成立于2014年的思派主要通过自己的技术平台与数据赋能的营运能力，将中国医疗健康系统的患者、医生、医疗机构、制药公司及支付方联结起来。

目前，思派的三大业务板块分别为医生研究解决方案（PRS）、药品福利管理（PBM）以及供应商与支付解决方案（PPS）——其商业模式可简单概括为：从SMO构建的医疗网络起步，后打造特药药房，进一步打通商保支付，最终形成多层次的医疗保障网络。

具体来看三大业务：

在PRS业务板块中，思派主要从事SMO业务，以支持制药公司从I期到IV期临床试验的药物研发过程，亦为上市后创新药物提供真实世界研究（RWS）服务。

截至2021年6月30日，思派分布在81个城市的试验中心已累计为240名客户提供服务。值得一提的是，思派已实现27个省级肿瘤专科医院和五个国家级癌症治疗中心的全覆盖。截至2021年6月30日，思派已完成63项研究，814项研究正在进行中。按同期收入计量，思派在维系十大SMO客户方面实现100％的客户保留率，且超过95％的SMO客户从事肿瘤药物研发，且通常与思派签订三年的服务合约。

PBM业务则包括特药药房和以患者为中心的增值药师服务，专注于治疗肿瘤和其他危重疾病的特药——患者可以从思派处获得最具创新性的药物，并获得药师服务，例如用药指导、AE咨询和给药。

此外，思派业建立全国首家也是唯一一家全国性的特药管理平台，在统一的系统内提供随访评估服务，且思派的30家特药药房已自当地医保管理部门取得「医保双通道资质」，使患者可以报销此前只能在公立医院购买时才能报销的药品，并与主要保险公司建立直付机制，为患者提供额外的支付解决方案。截至2021年6月30日，思派在中国除西藏、青海以外的所有省级行政区经营81家特药药房。

至于PPS业务。截至2021年6月30日，思派的健康服务供应商网络将中国100多个主要城市1，100多家三甲医疗机构、42，000名医生和500家体检机构联结起来。目前，思派为约1000万名个人会员与500名企业客户提供服务。

基于数据洞察力与精算能力，思派已与主要保险公司共同开发差异化的健康保险计划——譬如，惠民保是对国家基本医疗保险的补充，以普通民众负担得起的价格提供危重疾病、医疗服务与特药的额外保障。此外，健康保为雇主及其雇员提供更全面、更先进的保障，提供灵活、优质的健康及疾病管理服务。

根据灼识咨询的资料，按2020年全年收入计算，思派的PRS拥有最大的肿瘤临床试验现场管理组织（SMO），PBM则拥有最大的私营特药药房。截至2021年6月30日，思派通过其在中国100多个主要城市的医院、全科医生与专家的供应商网络合作伙伴为近一千万名加入其健康保险计划的会员提供PPS。

2018年至2020年，思派的营收分别为1．33亿元、10．39亿元和27．00亿元（人民币，下同），2021年第一季度的营收则从2020年同期的4．65亿元增加64．7％至7．65亿元。

从收入构成来看，2018年PRS业务为思派最主要的收入来源，其主要通过向制药公司和医疗机构提供SMO服务来管理临床试验和促进研发活动，从而产生服务费收入；而自2019年开始，PBM业务的收入占比已远超PRS业务，其主要源于销售处方药与医药产品所得。

当然，从毛利率来看，作为收入最主要来源的PBM业务毛利率并不高，2018年至2020年、以及2021年第一季度的毛利率分别为4．0％、5．6％、5．5％和5．7％。相较之下，PPS的毛利率最高，其在2018年至2020年、以及2021年第一季度的收入占比分别为0．2％、0．2％、1．2％和1．4％。

2018年至2020年、以及2021年第一季度，思派的经调整净亏损分别为1．55亿元、2．54亿元、2．58亿元和0．96亿元。

截至2021年3月31日，思派持有的现金及现金等价物为11．77亿元。

自成立以来，思派总计完成8轮融资，投资方包括腾讯、F－Prime Capital、斯道资本、时代资本、平安创投、IDG资本、中电中金、盛鼎资本、双湖资本、光远资本、五源资本、3W资本、泰合资本等，累计融资5．74亿美元。

IPO前，腾讯持有思派27．67％的股份，为最大机构投资方；时代资本、斯道资本亦为主要投资方；腾讯投资董事总经理姚磊文和时代资本合伙人张自权担任非执行董事。

在今年6月完成8060万美元F轮融资后，思派的投后估值约为17．2亿美元。

思派在招股书中表示，IPO募集所得资金将主要用于三大核心业务的拓展；提升技术基础设施以及销售与营销工作；潜在投资、收购和战略联盟；以及用于营运资金及一般企业用途。