油灾需要反派，但故事要复杂得多

日本小说家村上春树（Haruki Murakami）被跑步迷住了，他结合了自己的两点爱好写了一本书，叫做《当我谈论跑步时我在谈论什么》。尽管是一个奇怪的概念，但它的读物却颇为引人注目。我不仅认为这个头衔确实很棒（尽管从雷蒙德·卡佛（Raymond Carver）改写而来），但也使我想起了我自己的强迫症。所以这是我目前在考虑原油时所考虑的一些问题。

–全球经济增长。原油需求的增长高度依赖于经济增长，尤其是新兴市场。因此，世界银行（World Bank）最近将全球经济增长下调至仅3％，这预示着不好的预兆。国际货币基金组织已经认可了这种悲观的看法，国际货币基金组织将其今年的预测下调至3.5％。

IMF主席拉加德（Christine Lagarde）上周表示，健康的美国经济和能源价格下跌“不足以真正促进世界其他地区的增长或增长潜力”。尽管美国消费者可能会以消耗现金的形式从油价下跌中获得最大收益，但对石油和天然气行业投资的下降仍会产生影响。然而，世界银行和国际货币基金组织均上调了美国经济增长预期，同时在其他任何地方均将其下调了很多：

–非欧佩克产量增长。从根本上来说，这是一个错误的说法，因为非欧佩克国家的生产增长实质上是北美的生产增长（巴西的增长微不足道）。同时，在另一方面，我们的墨西哥石油产量正在下降（尽管能源改革要在十年末逆转这一趋势），而英国的石油产量却在继续减少，自2010年以来已经暴跌了40％以上。

但是，根据当前钻探活动减少，工作流失和资本支出削减的头条新闻，产量增长的最大领域似乎也面临最大压力。尽管我们可能会看到产量增长放慢-根据最新的《 EIA短期能源展望》，第三季度可能会下降190 kbpd-但是，美国和加拿大生产商的放慢增长潜力可能在该报告发布之前就不会实现。年。

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对信用担忧的担忧似乎远没有最初设想的那样大，因为勘探与生产公司正在迅速削减页岩油预算，从而抑制了风险，而页岩油预算比长期投资（例如离岸项目）更具灵活性。至于加拿大的油砂项目，它们需要大量的初期投资，但此后其边际运营成本较低；已经启动并运行的项目在很大程度上可能不会受到影响。孵化场很可能正在受到压制，但未知的是它们可以在这次价格风暴中保持多长时间。

–Cushing和Contango。我们已经看到适应上述风暴的前进曲线；近期的疲软正在为那些可以储存石油的人创造机会，因为他们可以在以后以更高的价格远期出售石油（开采市场上的浓咖啡）。据估计，如果市场上的期货持续增长，到年中，我们将看到5500万桶油轮（浮动储存）。

我们已经看到库欣的库存（在俄克拉荷马州，世界原油交易价格的管道十字路口）迅速增加，从去年中旬以来的6年低点上升到上周的近三倍，达到3390万桶。随着库存刺激，这种趋势将继续下去，随着供应过剩加剧，短期原油价格将进一步承受下行压力。

–中国石油需求。全球增长的引擎室（又名中国）似乎急需调整，其经济表现出24年来最弱的增长。2014年，中国隐含的石油需求增长了3％，增速远低于世纪之交以来的迅猛增长。当然，上周的数据显示，中国12月每天进口创纪录的700万桶，但这种需求信号在某种程度上具有误导性。

中国正在讨价还价并增加石油购买量，以填补其战略石油储备（SPR）。它已经拥有超过9000万桶的存储设施，接近其1.03亿桶的容量。第二阶段计划到2020年再增加1.7亿桶（以此为背景，美国的SPR约为7亿桶）。一直以来，中国越来越多地出口石油产品，这是需求滞后的另一个迹象。

–补贴。去年，化石燃料补贴总计近5500亿美元，其中约有一半用于石油（请考虑：委内瑞拉和汽油价格为每升2美分，沙特阿拉伯紧随其后）。石油价格的下跌为印尼，马来西亚和印度等国家的政府提供了取消多年以来效率低下的补贴的机会。

虽然这对于国家而言是释放导致浪费性消费的遗产的绝好机会，但这确实意味着这些国家的消费者将无法感受到近期价格下跌的全部好处。（尽管如此，全球需求对价格下跌的反应即将到来-只是在下半年滞后）。

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就是说，正如《经济学人》（The Economist）下图突出显示的那样，取消这些补贴应有望导致将资金重新分配给教育等其他原因-目前这在补贴方面倒退了。

-挥发性。去年下半年的抛售使油价波动加剧。随着市场试图抢占该市场的底部以及何时出现潜在的价格转机，这可能会持续到今年上半年。

–美元走强。尽管面对即将到来的欧元区量化宽松政策，欧元继续走弱，并且日元在同一首赞美诗中歌唱，但世界各国货币的疲软使美元成为相对有吸引力的目的地-即使加息没有今年表现出来（嗯，我敢打赌他们不会）。从欧元到日元，从波兰兹罗提到英镑，从俄罗斯卢布到尼日利亚奈拉，巨大的疲软意味着美元走强，因此，由于其成反比关系，原油持续下行压力：

我想写有关原油的事情还有很多，但是最好在这里结束。回到我们开始的地方，我给你留下穆拉卡米斯先生书中的名言：“世界需要的是一个小人，人们可以指着他们说：“这都是你的错！”。尽管看起来欧佩克在当前的石油市场中扮演着这个角色，但总是发挥着比想象中更多的作用。

马特·史密斯（Matt Smith）

资料来源-http://www.energyburrito.com