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美联储将如何应对低油价

时间：2021-08-23 14:16:41 来源：

油价下跌是美联储决策的最新动向，但这种影响似乎违反直觉。

自美联储在10月召开上次会议以来，油价已下跌了25％。在定于本周举行的一次会议上，市场对联邦公开市场委员会（FOMC）的决定有两个主要问题：利率将维持在零水平将持续多久，而石油价格会改变这一点吗？市场参与者越来越相信，联邦公开市场委员会的一次加息将因石油供应过剩而推迟。

这种情绪是错误的。如果有的话，油价下跌将导致美联储提早加息。廉价石油对美国经济产生了刺激作用，而对更相关的通货膨胀指标核心通胀没有影响。

两种通货膨胀

美联储打印两个不同的通胀数字：个人消费支出（PCE）通胀和核心PCE通胀。两者的计算方法相同，但PCE核心通胀率不包括食品和燃料价格。

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尽管这似乎是一个错误-毕竟，食品和燃料是美国消费者的第二大和第三大消费类别，但重点是要剔除最易波动的价格，并给出经济中系统性通货膨胀的清晰形象。

短期供应限制（例如干旱和漏油）会导致价格大幅波动，而经济基本面不会发生任何实际变化。通常，这两种措施会同时上下波动，但是最近的油价下跌将导致分歧。

美联储使用哪种通胀？

自2012年4月以来，美联储一直未达到其通胀目标，这表明加息并不是紧迫的问题。石油价格下跌只会给广泛的通货膨胀指标施加更大的下行压力。问题仍然是美联储是否会关注。

如果这样做的话，可以证明在2015年中期之后将利率维持在接近零的水平是合理的，这是油价在11月开始加速下降之前的共识时间。

该决定将取决于美联储是加大对PCE通胀还是对PCE核心通胀的重视。不幸的是，美联储最近的声明没有区分两者。每六个星期都会对这两个版本以及美联储的常规声明进行预测。圣路易斯联储主席詹姆斯•布拉德（James Bullard）表示，联储侧重于核心通货膨胀，但仍将重点放在标题数据上。

最近的历史支持布勒德先生的观点，即使在这两种措施之间存在分歧的情况下，美联储也会优先考虑核心通胀。当本·伯南克（Ben Bernanke）在2011年担任耶伦斯（Yellens）女士职位且油价飙升时，他明确表示（当然，对于一位中央银行行长来说），油价波动不会改变美联储的走势。这表明了以核心通胀为基础的政策。道理很简单：波动的价格掩盖了经济中更多基本信号，而这正是美联储的主要关注点。

伯南克先生十年前曾在美联储理事会任职，当时他曾游说这个职位，这是美联储对此话题发表评论的罕见案例之一。他还在1997年撰写了关于该主题的有影响力的学术论文。