“双减”政策下，网易有道股价为何大幅升高？

“双减”政策下,许多教育股大幅下挫。7月23日,新东方收盘跌幅40．61%,高途集团跌超63%,好未来跌超70%。

北京时间8月31日,网易有道发布2021年二季度财报,截至当日收盘,股价涨20．71%,报12．65美元。

网易有道股价为何大幅升高?

宏观层面,周二是美股8月份最后一个交易日,中概在线教育股普遍上涨,高途上涨7．06%,好未来上涨5．56%;公司层面,网易有道母公司网易集团宣布股份购买计划,在一定程度上提振了资本市场对其信心。

回归财报本身,网易有道营收超出预期也是提振股价的重要因素。那么对于二季度而言,网易有道其它业绩表现如何?

“双减”政策影响暂未体现,多元业务急切转型

财报显示,网易有道二季度营收13亿元,同比增长107．5%。在线课程总账单为11亿元,同比增长99．7%;有道精品课程总账单为10亿元,同比增长124．1%。

营收的大幅增长,离不开业务收入的“推波助澜”。网易有道核心业务有三部分:以在线课程为主的学习服务、以智能硬件为主的学习产品和在线营销服务。

网易有道的学习服务囊括K12教育、素质教育及成人教育,业务收入占总营收大比重。二季度,学习服务收入为9．211亿元,同比增长112．4%。

从整体教育行业来看,2021年上半年,在线教育需求较大,中概教育股营收普遍增长。以一季度情况为例:好未来营收同比增长58．9%,高途营收同比增长近50%,新东方同比增长29%。

上半年行业风向偏好,网易有道取得较好营收成绩也在情理之中。虽然二季度成绩未受到“双减”政策影响,但三、四季度的情况或许会发生变化。

在网易有道的教育业务中,在线课程主要包括有道精品课程、网易云教室和中国大学MOOC的对价总额(扣除退款总额);高级课程则主要面向K-12学生,涵盖广泛的主题、学习目标和兴趣领域。

图片来源:网易有道官网

监管新政的下达势必会对其产生影响,相关付费用户可能会减少,在线教育收入的下降必然影响到整个学习服务版块的收入。未来,在政策影响以及教育行业的趋势下,网易有道的重点将会进行转移。

网易有道的首席执行官周枫在二季度电话会议上表示:“有道将严格贯彻落实‘双减’等相关政策规定,继续专注于四个当前的高增长支柱:智能学习产品、素质教育、成人教育和教育信息化解决方案。”

在转型过程中,网易有道相较于新东方、好未来、高途等专注K12教育的公司会具有一定优势。在成人教育领域,有道副总裁苏鹏介绍:“有道精品课程成人部分的营收占Q2总净收入的21．5%,成人部分的付费学生人数占总付费学生人数的13．4%。”

网易有道本身已具备其余业务的基础,未来转型也只是转移重心。而诸多在线教育机构的重心一直是压在K12教育上,在转型时必然承受更大压力。在此次转型升级中,有道能否抓住新一轮机遇是关键点。

未来,除了教育业务方向的变化,学习产品方面也是有道需要关注的焦点。

二季度,网易有道的学习产品收入为2．063亿元,同比虽然增长138．8%,环比却只增长2．18%。

不过,在智能学习设备领域,有道算是赛道中的头部玩家。网易有道词典笔获得众多家庭青睐,二季度内,有道发布“有道词典笔K3”系列产品,该产品的毛利率高于其它学习类产品,二季度学习产品毛利率为43%,去年同期为32．4%。

值得注意的是,有道于9月1日联合人民教育电子音像出版社共同发布人教有道词典笔,此款词典笔搭载有人教社官方教材内容,目前已在各大电商渠道预售。

“双减”政策下,家庭学习场景对智能学习设备需求上升。有道的学习类产品具有一定增长空间,需要警惕的是,产品销量的提升也该把控产品的质量,质量与销量双管齐下,未来有道才能打开更广阔的盈利空间。

在A面,虽然网易有道实现一定营收增长,但B面却面临一定亏损。

净亏损同比扩大,成本“天秤”恐倾斜

财报显示,网易有道二季度净亏损为5．24亿元,去年同期净亏损为2．578亿元,同比扩大103．26%。

净亏损扩大,与运营成本扩大相关,网易有道总运营费用为12亿元,同比增长116．3%。值得肯定的是,高昂的运营费用有所成效,营收超出预期增长。那么,网易有道花的钱都去哪儿了?

具体看向费用支出,网易有道主要在营销和研发方面支出最多。

二季度,网易有道营销费用为9．732亿元,同比增长118．6%。从以往教育行业看,“烧钱”营销获增长在教育机构中算是家常便饭。随着行业发展,教育赛道被资本捧上热门,众多玩家竞相涌入,“焦虑营销、虚假宣传、超期收费”等一系列教育乱象频出。

“双减”政策落地,K12学科类培训机构或将进入长时间的强监管时代,教育乱象得以整治。从三四季度来看,教培行业的营业支出可能会有所好转。从利益方面分析,对教培行业均是有利也有弊。

好的一面在于,网易有道在学习服务版块的营销费用下降,可能会让净亏损有所收窄。“天下熙熙,皆为利来,天下攘攘,皆为利往”,利润最大化是企业追求的目标,盈利能力的好转,将会为网友有道带来更多想象空间。

坏的一面在于,营销费用的下降,或许会影响到网易有道业务增长的趋势。网易有道各项营业收入均离不开“打广告”带来的收益,在市场总量 有限的情况下,若减少推广费用,则宣传阵地很可能被竞争对手占领,届时品牌曝光度也会下降。

影响企业的不止是营销费用,研发费用也有很大关联。二季度,网易有道的研发费用为为1．8亿元,同比增长96．9%,这方面费用主要针对学习产品版块。

近年来,居民消费水平逐步提高,家长们对孩子的教育重视程度也显著提升。智能化时代,智能学习产品市场规模也在不断扩大。

据艾媒咨询《2020中国智能硬件行业发展全景研究报告》,2020年中国智能硬件市场规模将踏入万亿级别。据多鲸资本教育研究院预测,预计至2022年,K12教育智能硬件市场规模可达570亿。

“双减”政策下,教育智能硬件赛道将会迎来更多玩家。网易有道也将面临更大的竞争风险,其学习产品营收大部分来源于有道词典笔,但目前市面上不止有道词典这一种智能笔。7月29日,华为智选与阿尔法蛋品牌联合推出华为智选“阿尔法蛋智能词典笔S”,其内置《牛津高阶英汉双解词典》,具备英英释义、英式美式读音、单词例句等功能。

此外,依靠“一支笔”难以维持持续性增长的产品营收。广泛布局学习类产品能够更好帮助网易有道盈利,但以其目前研发费用看,研发费用远远低于营销费用,产品研发与品质保证或将囿于费用支出。

网易有道后续或可加大研发投入,覆盖品类更广的智能学习产品以及提升产品质量。想要在智能学习设备领域持续获利,就必须筑起产品竞争壁垒。

结语

网易有道CEO周枫在接受采访时曾表示:“有道是一家智慧学习公司,这里的‘学习’,是指‘learning’,而不是‘education’,因为education多指K12,而learning是一件终身的事情。”

在“双减”政策下,教育行业已经迎来新一轮洗牌。从二季度财报来看,网易有道因自身多元化特性,或许会在成人教育、素质教育和学习产品等方面具有先发的优势,如何将这种优势进一步扩大也是摆在有道面前的考验。

从新的方向出发,未来能否把握机会实现突破,关键看网易有道具体怎么做。

文|美股研究社