重磅！中国电建董事长晏志勇到龄退休辞职
在目前最好的情况下，决定如何进行石油投资并不容易。向十位投资专家询问石油的发展方向或该行业的投资方法，那么您可能会得到十个不同的答案。话虽这么说，某些投资决策显然比其他决策更不合时宜，风险更大。以Ultra Petroleum（UPL）为例。
Ultra Petroleum Corp（UPL）的股价从2011年的50美元和去年的15-20美元，发展到今天的0.50美元。该公司最近收到了纽约证券交易所的股价不足通知，尽管该公司可以采取行动（例如反向拆分）来纠正该问题，但这并不能解决根本的根本问题。UPL的核心资产价值已从数十亿美元增至不到1亿美元。这个根本问题不是那么容易解决。相关：经过多年的压裂，我们知道什么？
这里的问题是经济学上的问题，即使油价回升，也将很难解决。而且，UPL并非唯一面对这一困境的人。许多能源公司已经超越了无可挽回的地步，即使油价再次上涨，他们的业务也可能永远不一样。UPL拥有近40亿美元的债务，该债务是为围绕不同能源范式建立的业务发行的。据报道，Ultra正在与贷方就其债务负担进行谈判，这可能会稍微帮助股权持有人。然而，对于许多股东而言，尤其是公司的长期投资者和持有公司股份的ETF，大部分股票的价值损失可能是永久性的。
我过去所做的研究发现，平均而言，即使在五年内，像UPL一样经历过的价格冲击也至少有75％是永久的。这意味着，平均而言，当一家公司经历这种幅度的价格下跌运动时，即使它还能再生存5年，其价值通常也不会超过25％。当然，这只是平均值，总是有例外。也许UPL就是一个例外-但对投资者而言，这样做的可能性很大。相关：当油价升至50美元时会发生什么？
在这一点上，UPL股东的迫切关注和当前的主要考虑是，UPL是要破产还是某种事实上的重组形式，从而削弱了股东追回其损失的能力。Ultra违反了其多项债务契约，包括3.5倍杠杆比率契约，PV-9契约和持续经营契约。
UPL的资产质量高，因为它们的生产率很高-问题是石油，尤其是天然气的经济状况很糟糕。O＆G资产的二级市场目前非常糟糕，买入价和卖价之间相差甚远。绝望的卖方通常试图根据沉没成本或以油价在不久的将来会再次上涨这一观念为基础对资产定价。买家不太愿意接受这些估值，尽管在大多数资产价格中肯定应包含一些内含的期权价值，但在许多情况下，该价值并不像买方期望的那样大。相关：当前的油价上涨已达到极限
鉴于此，对UPL贷方的激励可能是通过谈判达成的结算和重组（包括消灭股权持有人的激励和重组）。放贷人的替代方案是要么接管房地产，希望他们能比UPL管理层更有效地经营房地产（这是一个不太可能的前景），要么试图将房地产出售给其他买家，这同样没有吸引力。在当前环境下唯一能获利的投资者是资金雄厚的私募股权公司。对于其他所有人，很少有好的选择。
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