石油价格能继续这样上涨吗？

• 在等待3-4周的油价令人信服地跌至40美元以下以获得买入机会后，我们似乎错过了这次上涨的机会。在接下来的几周内，我们认为布伦特原油交易迅速在45-54美元之间波动，如果被迫选择一方，则认为在9美元的空头回补/外汇/欧佩克下颚反弹之后，市场几乎比买进更接近卖出，基本面不足。鉴于我们怀疑将于9月在OPEC非正式聚会上达成生产协议（伊朗甚至可能不会参加），最近美国生产前景的加强，据路透社报道，沙特阿拉伯将改善其创纪录的水平7月份的产出努力以及高昂的原油和产品库存进入炼油厂高峰期的调整，我们认为当前石油价格上涨的趋势开始显现。期权市场也显示出异常的看跌情绪，因为布伦特Z16的平价看涨期权的隐含交易量大于10德尔塔看涨期权的隐含交易量，表明对上行风险的需求异常疲软。

• 如果欧佩克能够继续将投机性空头赶出市场，直到9月在阿尔及利亚举行会议，我们将寻求拥有看跌价差-特别是布伦特F17的51美元/ 45美元看跌价差（11月25日到期）。布伦特F17期货价格为53美元。就时机而言，虽然我们认为市场短期内将接近失去上升动力，但我们看到，随着炼油厂投入的大幅削减（随着时间的流逝，这将有助于收紧产品库存），平衡轮将继续转动。 IEA预计本季度原油库存将增加。因此，从长远来看，我们不会强烈看跌石油。

• 除石油市场外，本周的关键指标是美联储的官方讲话（威廉姆斯+布勒德为鸽派，达德利为鹰派），当然还有7月FOMC会议纪要的发布，最终被解释为鸽派，导致美国国债收益率下降以及美国国债下跌。 DXY。自英国投票决定退出欧盟以来，欧元/美元首次突破1.1335大关。我们与石油相关的观点仍然是，美联储将继续降低美元汇率（也许通过更多的直升机货币交易），并且在不太可能的情况下，美元失控使WTI回到40美元的低点，这可能是一个巨大的购买机会。 。但是，我们也怀疑美元会成为石油的重要看涨输入，因为欧洲央行，日本央行和中国人民银行也将继续倾向于宽松。

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尽管供应利空消息，价差收紧

WTI价差本周受到大量看跌消息的处理，首先是USGC发生大水灾，最初被认为是破坏了几家大型设施的需求，包括Baton Rouge的Exxons 502k bpd工厂和Covent的Motivas 230k bpd工厂。PADD II进口增加了看空输入，达到266万桶/日（过去三周增加了56万桶/日），而美国钻机数量连续第七周增加，由于重新进行基准测试，美国产量增加了15万桶/日以上。环评报告，应该会在9月有所澄清。

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尽管洪水，钻机增加，产量增加以及加拿大原油泛滥，但周四WTI即时价差实际上回升，此前周四的新报道表明路易斯安那州的洪水实际上并没有像以前认为的那样对炼油厂需求造成破坏。同一项目还为WTI布伦特原油期货提供了反弹，由于对布伦特船货的需求改善以及美国原油系统日益饱和，几个月来一直承受着巨大压力。本周末，WTI 10月/ 12月合约交易价格为-1.29，较8月低点下跌了30美分，到周四下午，价差实际上是自6月初以来首次达到其50-DMA的7美分之内。Z16 WTI-布伦特原油价格周四跳至-1.60，周四跳至-1.33。本周有几篇报道浮出水面，包括维托尔和阿斯特拉在内的贸易集团正忙于将桶从休斯敦转移到欧洲，以利用最近扩大的西德克萨斯布伦特原油价格。彭博社报道称，在未来几周内，将利用PADD III出口多达1000万桶石油，以利用自12月以来最大的套利价。

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由于休斯敦地区对进口的持续强劲需求（PADD III进口量增加了30万桶/日），以及有消息称亚洲精炼厂取消了大量浮式储油库的消息，布伦特原油本周价差也大幅上涨。在供应方面，尼日利亚本周加入了利比亚，伊朗和委内瑞拉，表示他们不会加入任何减产努力。尼日尔三角洲复仇者联盟发推文说，他们不愿与尼日利亚政府开始谈判，不愿停火。彭博社报道，沙特阿拉伯可能会在8月份打破其历史最高水平（7月创下的纪录），并增加980万桶/日的产量。相关：这个中东国家的石油产品需求刚刚创下历史新高

自7月11日以来，布伦特原油10月/ 12月合约周三交易至-0.54，上涨了76美分。自7月29日以来，Z16 / Z17的递延价差高至-3.13美元，涨幅为1.45美元。布伦特人之所以走强，是因为上述亚洲亚洲休斯敦的买家取消了超大型油轮，而贸易商对欧佩克+俄罗斯核心国家增加产量的潜力并没有感到沮丧，而更脆弱的出口商则对今年9月达成协议的可能性不屑一顾。目前，俄罗斯，沙特阿拉伯和伊朗对8月份供应的期望很高，同时一些人担心伊拉克的产量将下降m / m。对尼日利亚和利比亚每桶石油的返回仍持重大怀疑态度。

自五月以来，基金首次购买布伦特和WTI

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对冲基金上周是纽约商品交易所WTI的净买家，数量为1.6万张合约，布伦特交易所的ICE净买家为3.1万张合约。这使得截止8月9日的第一周成为投机人群自5月17日以来首次成为布伦特原油和WTI原油的买家。在纽约商品交易所WTI方面，这包括增加2k合约的总空头，而总多头则增加18k。在ICE布伦特原油期货中，空头合约减少了1.9万张，空头合约增加了1.2万张。我们不会从该数据中得出任何有力的结论，这超出了由于头寸规模而引起的一些波动预期，并且随着市场反弹/下跌，预计将弥补/增加大量的总空头头寸。

精炼产品的规格是RBOB的净买主，使净空头达到了1000多手。投机者在取暖油中持有的净多头头寸从7k削减至2k。在ETF领域，USO在截至8月12日的一周中净流入4500万美元，使该基金在过去三周内累计流入3.7亿美元。

油价波动跌至三个月低点

原油期权溢价本周大幅走低，这是因为平价升至六周以来的最高水平，而实现的波动率自6月以来首次跌至35％以下。截至周三下午，NYMEX / CBOE OIV指数显示WTI隐含波动率为35.8％，为两个月低点。在期货市场中，WTI Z16的隐含交易量仅下降了36％，w / w下跌了3个交易量。 WTI Z16期货的25个增量看跌期权意味着41％的波幅，而25个增量的看涨期权定价为37％。与最近的看跌主题偏高波动性保持一致，价格波动低于½25个德尔塔看涨期权的10个德尔塔看涨期权暗示着人们对看涨尾巴风险严重缺乏兴趣。这种趋势是我们对石油市场的短期看跌观点的一部分。

能源部的统计数据为石油的下一步发展开了绿灯

• 250万桶原油的主要进口集中在西海岸，其进口量下降了超过400万桶（w / w），库欣，PADD II和PADD• III增加了适度的开采，尽管从加拿大进口的原油增加了，并且进入了USGC炼油厂•的输入数据还是看涨的+ w /• w 268k bpd w / w PADD IB，PADD III和PADD III的强劲汽油产量看似强劲

相关：石油在新闻驱动的市场中每周大幅上涨

美国原油库存下降了250万桶，比去年同期增加了14％。PADD I股票下跌73.7万桶（同比增长10％），PADD II股票下跌92k桶（同比增长9.7％），PADD III股票下跌21.8万桶（同比增长21％），而Cushing股票下跌724k bbls至64.5m bbls。PADD II进口量增加了39万桶/日，同比增长了4％，而PADD III进口量增加了30万桶/日，同比增长了17.5％。美国原油产量增加了15.2万桶/天，至860万桶/天，这主要是由于在每周模型数据与《石油供应月报》组织不同之后，EIA重新设定了基准。9月7日发布的环境影响评估STEO应进一步阐明美国的产出状况。

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炼油厂需求增加了26.8万桶/日，至1690万桶/日，但在过去四周中仍同比下降1.1％。美国炼油厂的总投入同比增加了140k bpd / y或约0.8％。裂缝利润率虽然本周有所上升，但仍表现季节性差，其中WTI 321裂缝，Gasoil /布伦特裂缝和RBOB /布伦特裂缝的交易价格分别为$ 14.50 / bbl，$ 9.50 / bbl和$ 8.50。PADD I炼油厂的日产量为104万桶，同比下降了13％，我们继续认为这是未来几个月产品库存将趋紧的信号。

汽油库存下降了270万桶，而PADD II减少了230万桶。总的汽油库存量同比增长9％，PADD IB的库存量同比增长29％，达到471k bbl，PADD II的库存同比增长4％，PADD III的库存同比增长4.3％。PADD I进口量同比减少256k bpd，同比下降36％。尽管最近炼油厂减产，但汽油产量仍同比保持平稳。在适度的w / w下降之后，隐含的Mogas需求同比增长2％。

在汽油市场上，自7月29日以来，RBOB周四交易价超过$ 1.46 / gl，涨幅为20 cpg。但是，价差市场继续呈看跌趋势，9月/ 10月从8月3日的+10 cpg涨至本周末的+6 cpg。彭博社预测，本周只有14架从欧洲运往美国的美国汽油船，而上周为18架，可能会继续帮助PADD IB收紧。

上周，PADD IB的原油产量为140万桶，而馏分油数据却看跌。总体库存增加了190万桶，同比增长3％。PADD II库存在417k bbl抽取后同比增长5％，而PADD III库存在构建100万桶后降低y / y。与上个月相比，馏分油产量为490万桶/日，同比下降2.6％（但增幅为20万桶/日），而进口量仍为9万桶/日。上个月，130万桶/日的馏分油出口量同比下降2％，而350万桶/天的需求量同比下降10％。

尽管有上述看空数据，本周取暖油期货仍大幅上涨，自7月初以来首次突破1.51美元/加仑。即期合约自8月2日低点$ 1.2466 / gl起，上涨了超过25 cpg。自8月1日以来，取暖油的即时价差也很强劲，9月/ 10月交易价在-1.6 cpg以上，为1.1 cpg。

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汽油期货周四升至$ 441 / t的6周高位，而即时价差略有减弱。在仓储中心，新加坡的馏出物供应量下降了130万桶，比去年同期增长了2％。在阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普，供应下降了2.8万吨，同比下降了2％。