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在当前的石油危机的开局中,大卫·爱因霍恩(David Einhorn)在Sohn投资会议上对先锋能源(PXD)称其为“薄脆饼干”进行了著名的批评。艾因霍恩引用了一种计算方法,即先锋公司过去一年所开发的每桶石油损失了12美元。然后,爱因霍恩继续将该性能与使用50美元面额的钞票伪造20美元面额的钞票进行比较。先锋股价当天下跌了2%。然后市场改变了主意。
尽管油价从每桶63美元跌至每桶26美元,但先锋公司的股价自那时以来几乎已恢复。在此期间,先锋股票的表现超过了同类同行股票,涨幅超过50%。自大萧条以来,过去7个日历年中,先锋的股票平均每年增长34%。仅在2016年,该公司的股价就上涨了29%。
所有这些都引出了两个重要问题,这对石油投资者应该如何看待世界至关重要。 (1)爱因霍恩错过了什么? (2)为什么先锋公司的表现要比其他石油公司好得多?两种情况下的答案似乎都与先锋所坐的面积有关。
虽然先锋公司在石油业务方面拥有悠久的历史,并且曾经在该国许多地区钻过垂直和水平井,但在过去几年中,所有这些都发生了巨大变化。在2011年秋天,先锋地质学家进行了研究,结果表明二叠纪盆地对于水平井而言异常丰富。在Pioneer拥有的站点上钻了几口测试井之后,该公司将其全部精力和金钱倾注到了二叠纪。这似乎是一个明智的决定。相关:到2040年太阳能投资将是化石燃料的两倍
先锋一直超过产量预期,而且该公司似乎拥有巨大的储备。该公司报告称,三月份,投资者的钻井成本降低了30%,同时产量却提高了约50%。公司2016年的目标有所增加,支出没有可衡量的增加。这些结果有助于提振股票。
先锋在二叠纪拥有庞大的业务,包括拥有800,000英亩土地和20,000个钻探场所的权利,这些场所可容纳约100亿桶原油。公司每增加$ 1,其利润率就可增加,〜$ 25B市值公司应可能会看到高达40%的市场收益。
对于投资者而言,更广泛的观点是,在当前的油价水平下,先锋公司不必特别获利–他们只需要比竞争对手更具盈利能力和效率即可。由于二叠纪石油价格处于美国最低水平,先锋似乎有潜力超越许多竞争对手,并等待油价继续反弹。鉴于股价表现,这似乎是投资者至少得出的结论。相关:石油危机期间为何并购活动如此之少
如今,在许多情况下,投资者对新的石油投资几乎没有兴趣。从多元化的角度来看,这既可以理解,也可以说是明智的。然而,即使是不愿向能源行业投入新资金的投资者也可以从审慎的重新配置中受益。当油价高涨时,该领域的所有公司通常看起来都不错。只有当价格下跌和众所周知的浪潮消失时,投资者才能发现哪些公司赤身裸体。投资者应牢记这一原则,并考虑对PXD等表现出色的公司和少数几家相对位置不错的公司进行尽职调查。
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