真正导致油价反弹的原因是什么？

• WTI一周至周四上涨约1.50美元，原因是与看涨的IEA报告相关的激进空头回补以及9月份OPEC成员的非正式集会胜过了DOE的又一轮极其疲软的数据，并加速了伊朗，伊拉克和沙特阿拉伯的产出增长。目前，43美元的油价对我们来说是相当有价值，我们继续等待市场长期看跌的势头，以创造低于40美元的买入机会。

• 到那时，我们仍然相信，有足够的消极动力和基本理由将油价推高至30美元/桶。原油在全球的泛滥势头依然庞大，产品中心被汽油和馏分油淹没，欧佩克+俄罗斯核心组织继续以惊人的速度抽油。与此同时，正如本周国际能源署的报告所证明的那样，全球经济的力量仍然是需求方的风险，尽管该报告呼吁在2016年第三季度吸引全球库存，否则就看涨了预测，2017年的需求增长将比之前预期的要小。此外，最近一轮的空头回补和+ $ 4.50的反弹很可能吸引新的空头头寸进入市场。然而，我们继续关注38-39美元区域的即时WTI，这是通过WTI Z16买入的5-8美元的看涨期权价差，他们认为美国产量下降，委内瑞拉，尼日利亚和利比亚的地缘政治风险以及美国炼油厂投入的急剧下降应该会慢慢收紧纽约州汽油库存，这将有助于使今年秋天的重新平衡故事重新回到头条。我们喜欢的一个想法是对WTI Z16 $ 46 / $ 51买入价差设置1.25美元的出价（当前价值接近1.85美元，要在Z6中打印大约42.50美元的出价，才能被竞价。）在期权11月16日到期之前，该策略应支付3美元以上的价格才能回购Z16 WTI 51美元。

• 除石油市场外，标普和欧元/美元本周均对风险资产构成支撑。标准普尔指数创下2,184的新高，而欧元/美元从周二的1.1050上涨至周四的1.1190。央行相对安静，美国10年期国债收益率维持在1.50％-1.60％的范围内。

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布伦特原油价差从国际能源署的积极前景中找到买盘

在海外，贸易商获得了欧佩克新的生产数据以供消化，首先是沙特阿拉伯自我报告创纪录的创纪录的1067万桶/日。然而，这一数字明显高于包括彭博社在内的外部消息来源，彭博社估计该国7月份的日产量为1043万桶。欧佩克自身的二级消息来源估计，沙特的石油产量为1048万桶/日，比上月增加3万桶/日，而伊朗的362.9万桶/日则为+1.3万桶/月。伊拉克以7.4万桶/日的产量增长了7.4万桶/日，成为领军集团。至于最近陷入困境的地区，委内瑞拉的产量下降了20k bpd / m 2，至209.5m bpd；尼日利亚的产量下降了41k bpd，至15.08亿bpd；利比亚的产量下降了2000k bpd； 304k bpd。欧佩克报告该集团的总产量为3,310万桶/日（+ 46k桶/日），实际上代表着6月13日欧佩克原成员的月产量下降，因为加蓬加入该集团增加了23万桶/日。彭博社估计，欧佩克的总产量为3320万桶/天。

尽管国际能源机构（IEA）最近的报告预测，2016年第三季度全球原油库存将增加，但尽管欧佩克核心生产国增加了石油供应，但本周即期价差仍大幅上升。布伦特V16 / Z16在曲线的前面从-94移至-80。再往后走，布伦特Z16 / Z17在周三小幅下跌，跌至-4.20，但从未低于上周低点40美分，在周四下午反弹至-3.80。

上周，美国贝克休斯（Baker Hughes）钻机数量连续第六次看跌。美国的钻井平台目前为381，比5月份的最低点高出65。但是，钻机数量的增加尚未在美国48个州降低产量。连续20周下降后，下游48个产量持平，为803万桶/日。目前美国原油总产量为844.5万桶/天。加拿大的进口保持强劲，其中PADD II的进口量创下了227万桶/天的季节性记录。

在WTI曲线的前端，WTI V16 / Z16本周稳定在-1.50附近，在7月高点和低点之间徘徊。在周二，WTI Z16 / Z17的递延价差从-3.60跌至-4.20，之后在周四反弹至-4.00。在价差期权市场中，贸易组织继续出售WTI CSO 1H17持平看涨期权，小号买入+0.25买权。

固定价格反弹期权价格便宜

随着市场价格突破43美元，本周WTI期权的隐含波动率大幅下跌。对于WTI V16选件，周三下午的平价交易价格为38％，相比之下w / w下跌了6％。维持轻微的偏斜（与过去2-3个月一致），其中25个增量看跌期权定价为41％，而25个增量看涨期权隐含37％。WTI（20天）的实际波动率在7月中旬曾高达54％的高位后触及6周低点，为31％。

对冲基金仍在双手买卖石油，而USO交易员则看涨

截至8月2日的一周的COT数据（我们当然希望本周的数据有所减少）显示，对冲基金的抛售加速，这些对冲基金一直在清算多头并增加了两个多月的石油空头头寸。至于NYMEX WTI，自5月底以来，净空头减少至仅87k合约，下降了65％。自5月份以来，WTI的空头总金额已从原来的54,000增至219k，增长了三倍。在ICE布伦特原油中，净头寸已减少至26万张合约（自5月以来下降了34％），而空头头寸已从5月的2.5万张跃升至超过12万5千张。相关：阿曼拒绝加入后，Limbo的OPEC输出冻结计划

由于对冲基金维持RBOB的净合约为4k合约净空，同时将其在取暖油中的净持仓净额减少至仅7k，投机资金流也保持看跌。更为乐观的是，USO交易员在过去两周内流入该基金3.25亿美元，这是迄今为止ETF自2月份以来最大的购买狂潮。

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美国能源部糖价高涨，看跌东海岸数据

• 汽油大跌280万桶后，市场周三上涨

• 不幸的是，汽油数据还包括PADD IB的又一次升级，使纽约地区的库存同比增长31％。

• 原油供应增加了100万桶，其中包括PADD II的160万桶，PADD III的260万桶和Cushing的120万桶。

• 糟糕的炼油利润继续对需求造成损害。总体投入下降25.5万桶/日，同比下降1.2％。在RBOB /布伦特原油价格本周跌至仅7.60美元/桶之后，PADD I的投入同比下降了近11％。

美国原油库存增加了106万桶，比去年同期增加了15％。PADD I库存增加68.5万桶（同比增长18％），PADD II库存增加160万桶（同比增长10％），PADD III库存增加260万桶（同比增长21％）和Cushing库存增加了120万桶东海岸的库存减少主要是由于该地区的进口减少36.5万桶/日，而PADD III的投入减少了17.5万桶/日。总体进口下降至840万桶/日，并且由于原油大量涌入东海岸和USGC，过去四周同比增长12％。美国原油产量下降至844.5万桶/天（比上周下降1.5万桶/天），过去两周下降了7万桶/天。

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由于PADD I和PADD II急剧下降，美国炼油厂的投入下降了25.5万桶/日。整体输入量同比下降1.2％，PADD I输入量同比下降10.8％。裂解利润继续驱使炼油商进行明显的维护，本周WTI 321裂解，汽油/布伦特裂纹和RBOB /布伦特裂纹均处于多年以来的最低点，分别为13美元/桶，9美元/桶和7.60美元/桶。

汽油统计数据周三给市场带来了看涨的震撼，总体下跌了280万桶，其中包括所有五个地区的大幅吸引。PADD III以130万桶的抽签率领头羊。不幸的是，PADD IB地区的情况极为混乱，w / w增加了56.3万桶，使该地区的库存同比增长了31％。总体汽油库存同比增长9％。隐含的美国汽油需求增至1020万桶/日，比去年略高。相关：欧佩克是否只是在2017年发布石油价格警告？

在产品市场上，汽油期货价格基本持平于每盎司1.30美元至1.35美元之间。每周低点$ 1.28 / gl略高于上周的低点。在点差市场上，RBOB U16 / V16自7月21日以来首次跌破+7 cpg，自8月4日以来下跌3美分。

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美国馏分油库存也大幅下跌，但在PADD IB中占多数的位置。抽水196万桶后，总库存同比增长2％，抽水130万桶后，PADD IB库存同比增长6.7％。PADD III是减少库存330万桶的主要推动力。国内馏分油需求为394万桶/日，同比增长11％，而130万桶/日的出口则同比下降2％。

取暖油期货周四大幅走高，创下三周新高，升至每加仑1.37美元上方，一周上涨了6美分。即期期货从8月2日的低点1.25美元上涨了12美分。自7月13日以来，U16 / V16取暖油的交易价格首次超过-2 cpg。

在海外，新加坡馏出物库存下降了超过200万桶，但同比仍增长了250万桶。阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普枢纽的汽油库存下降了5万吨，同比略有下降。汽油期货本周大幅上涨至超过401美元/吨。在点差市场上，加索尔Q16 / U16汽油期货价格略低于-6.40。

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通过SCS Commodities Corp