专家评论：欧佩克石油集会已经结束

• 油价在本周初徘徊在49-51美元的窄幅区间内，周四下午收于49.70美元附近。在看跌方面，俄罗斯和伊拉克对减产提出了不合作的声音，这加剧了人们的怀疑，即出口商将能够达成协议并执行一项交易，从而显着减少供应。尼日利亚（目前为180万桶/日）和利比亚（58万桶/日）的持续产出增长也加剧了大西洋的拥挤，带动运费上涨，而布伦特人的m1-m2差价跌至合约低点，逾1美元。据路透社报道，沙特阿拉伯和其他海湾合作委员会成员国提议将产量从最近的纪录水平削减4％，但俄罗斯拒绝参与除冻结生产之外的努力。更积极的一点是，彭博社周四指出，巴西将于本周末加入维也纳的生产商行列，并可能愿意加入供应量的回落。

• 我们继续看到进入11月30日欧佩克会议的WTI的价格在47-55美元之间，认为原油和成品油库存下降，欧佩克宣布看涨的可能性以及渴望购买石油价格下跌的管理资金已经为油价下挫奠定了基础。市场，而现有供应量高，需求增长温和和LTO生产触底回升，应能抑制反弹。

• 美国能源部本周的报告出人意料地看涨，其中包括大量的原油，汽油和馏分油继续出现季节性异常的看涨趋势，因为十月份的炼油厂转机通常会推动大量的原油库存。在过去五周中，原油总库存下降了560万桶。2013年，2014年和2015年同期，原油库存分别增加了2560万，2300万和2200万。自4月以来，库欣的库存也下降了约1000万桶，自11月15日以来首次跌破5850万桶。展望未来，我们预计未来4-6周内炼油厂的日产量将增加约100万桶，这将给库存带来进一步的下行压力。海外产品库存也继续紧缩，ARA汽油库存目前同比下降17％，ARA燃料油库存同比下降41％，新加坡馏出物库存同比下降5％。

• 远离石油市场，欧元/美元本周从1.085反弹至1.094，而美国2年期国债收益率创下5个月新高，为0.89％。尽管DXY指数在8个月高点99.0以上，但欧元/美元还是走强，因为在12月14日美联储会议结束时，Fed基金期货暗示隔夜利率升高的可能性为78.4％。

价差市场仍然看到17年底的供过于求状况

上周美国生产商数据好坏参半，其中，生产商/商人总空头从60.8万份合约急剧下降至56万份。然而，自五月以来，石油钻机数量跃升至443，并增长了40％。钻机数量在21周内未见w / w下降。美国的产量为8.504m桶/天，是6周以来的最高水平，其中包括美国48个州的产量连续第二次增长。WTI Cal 17掉期交易价格从52-54美元在本周内，导致生产者继续套期保值。

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在WTI，周一的即时m1-m2价差周一跌至五周低点-0.69，这是因为有消息称，Seaway（Cushing> USGC）的泄漏迫使管道关闭。到周四下午，价差已恢复至-0.60，这是因为使用替代路线从库欣带走原油。在Cal 17的背后，WTI M17 / Z17在周四的交易中最高价为-0.92，每月仅15美分的连续价，这表明在接下来的12个月中，市场收支缓慢收紧。

布伦特点差在周四一直讲类似的故事，即期点差差且2017年下半年点差很小。在曲线的最前面，来自尼日利亚（目前日产180万桶/日）和利比亚（日产58万桶/日）的石油桶帮助布伦特Z16 / F17周四跌至合约低点-1.08。布伦特M17 / Z17朝相反的方向前进，保持其看涨趋势在-1.25附近。在尼日利亚，NDA因对雪佛龙拥有的10万桶/天的出口管道的袭击而获得赞誉。

期权价格上涨，偏斜仍看跌

WTI F17暗示本周成交量回升了35％，在上个月没有变化。期权费溢价继续看跌，其中25个看跌期权的价格波动38％，而25个看涨期权的交易价格接近33％。与最近的看跌趋势保持一致，在货币选择权下，有10个价格低于近2伏的增量看涨期权显示对进入下个月欧佩克的上行风险的需求很小。我们在几周内看到的较大的期权交易之一是在周四执行的，该基金购买了6,000倍以上的布伦特F17，50美元的看跌期权支付了1.25美元。

看涨基金定位暂停

上周的COT数据显示，NYMEX WTI对冲基金持有的净资产增加了1％，而布伦特的净资产减少了不到0.5％。然而，在纽约商品交易所，WTI的净长度在过去五周中增长了90％以上，而布伦特的净长度在报告数据的后四周中跃升了35％。在空头方面，看跌的纽约商品交易所WTI头寸下降了20％w / w，而布伦特空头总空头从49k上升到52k。

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对冲基金对汽油的看法更加坚定，因为投机商最近才于八月持有净空头头寸，上周RBOB的净空头增加至4万。在取暖油方面，基金持有的多头头寸净额基本持平，为8,400张合约。在ETF中，资金管理者是USO的净买主，比前一周增加了1000万美元，此前三周卖出了4.67亿美元。

DOE显示看涨的原油大于预期，吸引产品

• 美国原油库存出现季节性异常增长，至55.3万桶，其中库欣原油产量为•130万桶。美国原油产量持平于850万桶/日，•高于预期。炼油厂投入的谷底高于我们的预期水平，有望帮助增加产品库存减少和裂解利润提高，对市场•的支持成品油中的汽油和馏分油的跌幅超过预期，分别为200万桶和330万桶

美国原油库存下降了55.3万桶，比去年同期增长了4.5％。PADD II库存下降140万桶（同比增长3％），PADD III库存增加200万桶（同比增长6％），而Cushing库存每周下降130万桶至5840万桶。自5月以来，美国原油库存下降了4,400万桶。同期，库欣中心的库存下降了1000万桶。在供应方面，前48个指标的产量略有上升，使美国整体产量略高于850万桶/日。

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美国炼油厂的产出连续第二周增加，并且由于触底反弹至1,537万桶/日的底部，因此增加了18万桶/日。在过去的四周中，美国的炼油需求量同比增长1.2％，利用率为85.6％的资源利用率则同比下降不到1％。全球炼油利润率基本符合季节性规范，RBOB /布伦特原油价格接近12美元/桶，WTI 321油价接近14美元/桶，汽油/布伦特原油价格接近11.5美元/桶。

汽油库存下降了200万桶（w / w），同比增长了3％，而2016年大部分时间都是按年盈余。PADD III以每周减少280万桶的速度领先抽签，据推测是由于对拉美的出口增加，而PADD I实际上增加了100万桶。经过适度的每周建设后，PADD IB库存同比下降约2％。至于需求，国内汽油消费量跃升至910万桶/天，而出口增长至81.1万桶/天。在过去的四个星期中，国内消费量同比下降了2％。

截至本周四下午，汽油期货本周小幅下跌，交易区间为$ 1.537-$ 1.46，随后在周四收于$ 1.49 / gl附近。周一高点1.537美元为四个月高点，自8月底以来期货上涨约20美分。在点差市场上，RBOB Z16 / H17的交易价格接近-3.60 cpg，自7月底以来上涨了约1.5美分。

在PADDs I和PADDs III的推动下，美国馏出物供应量也大幅减少了330万桶。现在总库存同比增长7％。在每周抽出180万桶原油之后，PADD IB股票的年同比增长不到1％，PADD III股票的年率下降3％。建造100万桶原油后，PADD II库存同比增加20％。在需求方面，出口量为92.3万桶/日，比上月同期下降20％，而国内需求量为420万桶/日，比上月下降2％。

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固定价格取暖油本周小幅走低，但仍处于技术性强势格局中，在$ 1.54 / gl水平获得支撑，然后反弹至$ 1.56 / gl。Z16 / H17交易价为-4 cpg，价差市场仍然显示出市场的一些基本面疲软。

由SCS Commodities Corp.