您的位置：首页 >科技 >

乌龟赢得了比赛：公用事业股票排在前面

时间：2021-11-29 16:16:53 来源：

根据伊索（Aesop）的说法，凶猛的乌龟击败了迅捷的野兔到终点线。该行业贸易组织爱迪生电力学院（EEI）刚刚发布的报告显示，与华尔街朝代相比，华尔街人认为该行业表现令人a目结舌的电力公用事业再次为其股东带来了良好的业绩，其电力公用事业股的表现要好最近十年和最近十年的市场（标准普尔500指数）。（参见图1。）

图1。一年，五年和十年期间的每年年度总回报（股息加资本收益）（％）

奇怪的是，这些比较没有什么异常之处。在战后的大部分时间里，公用事业股票的表现都好于或胜过广泛的股市指数，而这是他们不应该做的，因为金融理论认为风险决定了回报。而且，大多数人都同意公用事业股票的风险要比一般市场低。实际上，使用风险的标准度量标准beta，它们的风险大约是市场的一半。

那么，什么可以解释理论与现实之间的这种差异呢？可能，作为受监管的垄断者，监管者过于慷慨，允许公用事业获得的股本回报率高于其所承受的风险所能证明的合理性。资金成本和允许收益之间的差距一直在扩大。

如图2所示，利率情况下允许的收益与十年期国债收益（建立资本成本的良好基础）之间的差距已经上升到罕见水平。从历史上看，收取比国债收益率高五个百分点的股票风险溢价会使股东感到满意。但是，如图2所示，监管机构允许的收益率与国债收益率之间的差距已经大大扩大。这些额外的收益无疑会推高股东所获得的总收益。监管机构会继续保持较高的股权溢价吗？那是个大问题。

图2。利率情况下允许的股本回报率与十年期国债收益率（％）

丰厚的资本回报应鼓励在工厂和设备上的支出，这些支出将获得相对较高的回报。由于电力需求几乎没有增长，因此该行业不得不寻找其他原因进行投资，而他们确实有。减少碳排放的投资（可能不太可能得到特朗普政府的鼓励），并使网络现代化，使其更具弹性和互动性。这些支出计划远远超过了折旧和摊销费用，致使该行业在现金流赤字的情况下运营了十多年，如图3所示。

图3。自由现金流，折旧和摊销以及资本支出（十亿美元）

从本质上讲，美国电力行业一直延续了几十年来对其股东有效的策略：当监管机构提供足够的回报以使支出获利时尽可能多地支出，在必要时借钱，并将成本转移给消费者。在行业的许多历史中，这种支出实际上降低了消费者的价格。这项资本投资购买了可降低成本的现代化设备。如今，该行业必须将钱花在改变燃料结构上，而这可能不会降低成本，它必须以更现代的电网的价值向消费者出售。那是更大的挑战。

郑重声明：文章仅代表原作者观点，不代表本站立场；如有侵权、违规，可直接反馈本站，我们将会作修改或删除处理。