2年被否45家，北交所IPO失败的原因

现在投资北交所很好的一条策略就是在创新层、基础层挖掘，到北交所上市。

但是，如果拟IPO企业一旦被终止或撤回，跌幅巨大。这是投资拟IPO企业的巨大风险。哪些公司真正冲击上市的成功概率更大，风险更低？

将这个问题反过来想，我们可以去总结下哪些问题会导致公司上不了市，如果把没上市的典型问题找出来，就能更准确的判断公司上市能否成功。

毕竟，盲目买入可能／已经北交所辅导的企业，可能会由于其压根没有IPO可能性／IPO被否，导致估值直接腰斩，投资亏损达到30－50％，会对个人投资业绩产生极大影响。

在天天听别人“十倍股”、“30cm涨停”的故事的同时，多看看IPO失败的案例，可以更好的把控风险，避免盲目买入一些北交所IPO概率很低的拟IPO概念股。

▲亿玛在线IPO冲击失败跌幅达46．23％

▲合佳医药冲击精选层失败跌幅达46．23％

精选层诞生一年多来，一共有45家申请北交所／精选层被终止的公司，经过整理分析，有下面6大类撤回材料终止上市的原因。

1．行业问题

设立北交所最主要的目的是为了支持创新型、“专精特新”的中小企业，如果公司本身就没太大技术含量，或者是目前政策不鼓励的方向，那么就比较难通过。

常见比较难通过审核的行业共有9种，这里以房地产相关行业为例，风景园林（838795．NQ）这家公司的主营业务是园林绿化工程，2020年5月申报精选层，在经过两轮问询后于2021年10月终止精选层挂牌申请，公司下游大客户为恒大，目前恒大还欠着他高达6亿元的工程款，上市自然很难成功。

2．控股股东／实际控制人问题

公司的控股股东／实际控制人是能够给公司施加重大影响的角色，如果实际控制人／控股股东有问题，对于成功上市的影响还是比较大的。

常见因实际控制人问题被终止上市的问题共有4种，这里以控股股东减持股份为例，海力股份（835787．NQ）主要从事事输电线路铁塔紧固件的研发、生产、销售。

公司实际控制人被相关部门调查，此前实控人曾在分红前大额增持公司股份，分红之后又快速大幅减持，这样一波操作实在让人大受震撼，对于这种问题，自然逃不过监管的法眼，公司在2020年8月申报精选层，经过一轮问询后便于2021年11月终止上市撤回材料，而且公司实控人还受到相关部门调查。

其他还有3种常见的实控人问题，看完之后只想说：“没想到骚操作这么多的企业，竟然真的有魄力来申报IPO。真的当股转／北交所审核眼瞎嘛，还是人家压根没想上，就是为了割韭菜呢？”如果是后者，更需要我们警惕。

3．合规性问题

合法合规是公司经营需要遵守的一条基本要求，公司如果在上市前受到多次行政处罚无疑会很影响公司的上市。

常见被合规性问题卡住的原因共有5种，这里以环保问题被行政处罚为例，汇通控股（831204．NQ）主要从事汽车高端饰件、NVH产品研发、生产、销售。曾因违规排污被处以罚款以及查封扣押的行政处罚。

公司在2020年6月申请挂牌精选层，在经过一轮问询后便于2021年1月撤回材料终止上市。仔细想想也能理解，上市是为了方便企业融资发展壮大，不是为了让不合规企业拿到钱扩大规模继续添更多乱子的。总结下来就是，如果企业为带病冲击上市，成功的概率会显著下降。

4．财务问题

财务问题是很多公司经常出现的一类问题，也是需要重点关注的一类，因为这里面腾挪调整的空间很大。

常见的一共有5种， 这里以公司多次修改历年财报为例，伟志股份（832567．NQ）主要从事空间信息采集与处理业务，公司因重大会计差错被北交所处罚，在备战精选层（现北交所）期间，公司曾多批次对财报进行更正，并且对同一报告期的财报进行了多次更正。

这不得不让人怀疑公司存在刻意做财报数据的问题。公司在2020年6月申请精选层挂牌后，在经过两轮问询后，于2021年11月撤回材料终止上市，从财报问题以可以看出很多冲击上市公司的问题。

5．可持续经营问题

如果公司的可持续经营是有问题的，那么所谓上市支持发展也就没有了意义，所以可持续经营是一条上市的基本条件。

常见被认定为可持续经营有问题的原因有3中，其中一大原因是净利润大幅下滑或连续多年业绩持续下滑，比如睿思凯（832389．NQ）主要产品为无线通信系统、智能控制系统用电子产品，自2017－2020年公司产品营收净利逐年下滑，显示出经营的乏力，公司自2020年7月申请精选层辅导备案，在经过一轮问询后便撤回材料终止上市。

6．公司内部管理问题

如果公司内部管理不规范也会对最终上市产生较大影响，常见的管理不规范的问题4种，这里以关联交易为例，圣博润（430046．NQ）主营是网络与信息安全产品，公司与主要供应商惠讯时代、博润中金之间存在关联关系，资金往来合理性存疑，公司自2020年4月在精选层申请辅导备案，在经过2次问询后撤回材料终止上市，其他诸如员工社保等3项问题也容易受到监管关注。

由此可见，一家公司想要上市成功，是需要多方面审查的，带“硬伤”冲击上市大概率会以失败告终，但这也并不意味着公司有一点瑕疵就会被否，审查本身也受到当时政策环境、市场发展阶段的影响，大部分时代红利都是有时间窗口的，北交所现在对于中小企业还是比较友好的。

▲45家被否公司原因详细整理

▲45家被否公司三所情况统计

本篇文章每大类仅作一个案例分析，45个详细案例可以加入知识星球“北交所价值投资交流圈”查看。

此外“北交所价值投资交流圈”内还单独梳理了上述45家公司“三所”的情况，终止公司中哪些券商辅导的比较多，哪些律师事务所和会计师事务所更多的为这类企业服务，详情加入“北交所价值投资交流圈”查看。