6年股价飙升16倍，中科创达何以撑起百倍估值？

文｜恒心

来源｜博望财经

中科创达软件股份有限公司（中科创达，300496．SZ）早先凭借手机智能OS二次开发起家，跟随Android共同起量成长，目前成为全球领先的智能平台技术提供商。

股价方面，中科创达股价由2015年末上市当日收盘价的8．45元／股至12月28日午时的145．91元／股，涨幅16倍，市值飙升至620亿元。

资料来源：富途牛牛

此外，据Wind显示，中科创达的市盈率（TTM）已过百，这6年到底经历了什么，何以撑起百倍估值？

01

立足操作系统，大力发展“多”增长极

中科创达成立于2008年，立足操作系统，设立之初主要从事面向移动智能终端的Linux系统产品的开发和相关技术服务，随后拓展到Android系统，并开始与移动芯片厂商高通、Flextronics进行合作，随着2014年以来一系列收购，业务逐渐扩展至智能汽车与物联网等领域。

2014年中科创达与Inter成立合资公司，进入智能汽车领域；2015年与arm成立合资公司，进入智能物联领域，同年成功登陆深交所上市；2016年先后收购北京爱普新思电子技术有限公司（车载娱乐系统）、北京慧驰科技有限公司（车载娱乐系统）、芬兰Rightware公司（智能汽车人机交互界面和引擎业务）、保加利亚图像视觉技术公司MM Solutions AD（图像视觉技术），实现了从手机智能软件向智能汽车产业的转型，此后于2020年12月收购辅易航51％股权（ADAS），持续发力自动泊车领域；2021年12月，与上海华勤技术股份有限公司在上海达成战略合作。

资料来源：信达证券研报

当然，这一切的背后离不开资本的青睐。

据企查查显示，中科创达自2010年以来先后经历7轮融资，仅2020年8月面向大正投资集团、财通基金、易方达资产管理、阳光保险、中意资产、嘉实投资、中金佳成、中信建投资本、国泰君安及太平洋资产等投资机构的定向增发金额就高达17亿元，拟用于智能网联汽车操作系统研发项目、智能驾驶辅助系统研发项目、5G智能终端认证平台研发项目、多模态融合技术研发项目和中科创达南京雨花研究院建设项目。

资料来源：企查查

从股权结构来看，中科创达实控人赵鸿飞持股28．78％、香港中央结算公司持股12．7％，越超有限公司持股4．12％，陈晓华持股2．18％，其他公众股东持股52．22％。

资料来源：企查查

据此前10月28日中科创达发布的2021年三季报显示，当期实现营业收入同比增长49．5％至26．72亿元，利润同比增长54．2％至4．50亿元。受益于软件行业快速发展，以及智能软件、智能汽车和智能物联网业务量明显增加，中科创达营收和利润实现大幅增长。

事实上，2015年以来中科创达在营收和利润上就保持较快增长，年复合增速分别为33．7％、30．5％。

目前，中科创达收入大致可以细分为智能软件、智能网联汽车和智能物联网三大板块。

横向来看，中科创达智能软件业务以手机为主，2020年收入同比增长20．2％至11．62亿元，占营业总收入的44％；智能网联汽车收入同比增长60％至7．7亿元，占营业总收入的29％；智能物联网收入同比增长83％至6．95亿元，占营业总收入的26％。

纵向来看，中科创达“老本行”智能软件业务收入占比逐年走低，而“新兴业务”智能网联汽车和智能物联网业务的发展相对较快，并一跃成为其新的主要增长点。

2016－2020年中科创达分板块营业收入（亿元）（资料来源：Wind）

再进一步从收费模式来看，中科创达又可分为技术服务、软件开发、商品销售和软件许可四大类，2020年分别占比36．5％、36．3％、22．9％和4．4％。

值得一提的是，受益于物联网业务的快速发展，中科创达商品销售模式收入以年复合增长104％由2015年的0．17亿元大幅增加至2020年的6．01亿元，占比也由2．8％大幅提升至22．9％。

2015－2020年中科创达分模式营业收入（亿元）（资料来源：Wind）

中科创达属于高科技企业，全球范围内共有8500名员工，其中研发人员占比在9成以上。2018－2020年中科创达研发费用率保持在14％以上。

资料来源：Wind

但值得注意的是，2021年前三季度中科创达经营及投资活动产生的净现金流下降严重，分别为－1．86亿元和－1．25亿元，同时由于筹资活动产生的净现金流（1．72亿元）无法覆盖上述资金缺口，导致期末中科创达现金及现金等价物有所下滑。