新三板拟IPO之春光股份：掘金千亿药品包装市场

一个做药用玻璃包装的不起眼公司：山东药玻，股价从2018年的10元左右涨到2020年最高70多元，2年时间涨幅高达7倍，是当之无愧的大牛股。

数据来源：雪球

新三板上的春光股份（NQ：832056），也是做药用包装的，有没有可能也成为一个小牛股呢？

春光股份是一家从事药品包装材料研发、生产、销售和服务的专业化企业。公司自成立以来就致力于为药品生产企业提供药品包装材料及相关服务。

目前公司主要的产品包括：药用PVC硬片、PVC／PE复合硬片、PVC／PVDC涂布复合硬片、PVC／PE／PVDC高阻隔复合硬片、聚酯／镀铝聚酯／聚乙烯复合膜、袋、药用PTP铝箔。

PVC药用片，该系列主要用于片剂，胶囊剂、丸剂类固体口服制剂产品的包装；产品表面光洁，透明，厚薄均匀，晶点少，流纹少，接头少，易成型加工和着色。

PVC／PE／PVDC固体药用复合硬片，以PVC／PE为基材，经过反复涂布PVDC乳液、复合等工艺生产出来的具备高阻隔性能的药用包装材料，该系列产品广泛适用于对药品包装有较高要求的环境；产品具有良好的阻隔性、相容性、抗污性和密封性，具备水蒸气阻隔性高、不挥发物残渣。

药用PTP铝箔以铝材为基材，通过涂布、印刷、干燥等工艺生产出来的一种药用阻隔包装材料该系列主要用于固体口服制剂（片剂、胶囊剂、丸剂）的铝塑包装；产品表面洁净，无油迹、起皱、划痕，易热封、易撕、便于印刷。

公司下游客户涵盖了哈药集团、广药集团、石药集团、华润江中、汇仁集团、仁和集团、济民可信集团、香雪制药股份有限公司、江西希尔康泰制药、海南海神同洲制药、江西青峰药业、美国伍德逊国际贸易有限公司、越南GOLD、锦州九洋药业有限责任公司、宁波万药进出口有限公司、越南DONGAU等药企。目前公司也在将产品范围扩大，不限于医药行业领域。

公司原材料采购以直接采购为主。公司采购的主要原辅材料包括铝箔、PET（聚对苯二甲酸乙二醇酯）、PVC、PVDC（聚偏二氯乙烯）、PE（聚乙烯）、油墨、粘合剂等。

目前公司主要原材料PVC（聚氯乙烯），该原材料主要掌握在几家大的厂家手中，PVC价格波动较大，原材料价格波动影响公司成本。

PVC，PolyvinylChloride，即聚氯乙烯，是由氯乙烯单体聚合而成的高分子化合物。PVC与PE（聚乙烯）、PP（聚丙烯）、PS（聚苯乙烯）和ABS（丙烯腈（Acrylonitrile）、丁二烯（Butadiene）、苯乙烯（Styrene）三元共聚物）并称为五大通用塑料，并以极高的性价比，产量位列中国第一、全球第二。中国占据全球超过40％的PVC产能，远领先于北美和西欧。

PVC材料常用于制造医患日常用品、一次性无菌医疗器械及包装袋等，广泛应用于医疗过程中各场景，具体产品包括医用脸盆、便盆、输血袋、滴注设备、静脉输液容器、灌肠设备、血液透析设备、呼吸治疗设备、导尿管等软管，医用手套、患者ID手环、医疗器材的一次性包装袋等。目前，中国在医用PVC材料生产加工方面仍处于空白，具有巨大的发展潜力与增长空间。

PVC生产企业主要有中泰化学、北元集团、万华化学、新疆天业、氯碱化工等。

中国PVC行业呈现较低的集中度，CR10不足40％。截至2018年底，中国PVC企业共75家，行业平均产能为32万吨／年，其中百万吨级生产企业有3家。

第一梯队企业有新疆中泰、新疆天业、陕西北元、天津大沽、内蒙君正、盐湖镁业、山东信发、内蒙亿利、新疆圣雄等大型PVC企业，产能均在50万吨级以上，具备规模化效应。

公司所处的药品包装行业方面，市场空间大，但是集中度低。

医药包装行业主要指药内包装材料，即直接接触药品的包装材料和容器。从材料看，主要分为玻璃、塑料、橡胶、金属及复合包装等几大类。塑料包装以塑料瓶及膜为主要形式，多是高密度聚乙烯或者聚丙烯、聚酯材料制成，可用于固体药剂、口服药液等的保存，具有轻便、透明、不易碎、便于运输的优势，是占比最大的包装材料，根据中国医药包装协会公布的数据显示，2018年塑料包装材料市场规模占医药包装材料市场总规模比例约43．00％。

随着世界人口增长、社会老龄化程度不断提高、消费者的保健意识加强，全球医药市场规模稳速增长，带动医药包装市场稳健增长。

2019年，国内医药包装行业市场规模站稳1，000．00亿元，2015－2019年的年均复合增长率约10．50％，行业整体增速快于全球水平。

虽然我国2004年已开始实施药包材注册审批制度，医药包装行业的规范化发展步入新的轨道，但由于早期医药产品对药包材要求不高，行业普遍存在质量标准偏低的情况，使得行业进入门槛相对较低，导致医药包装行业集中度不高，市场竞争激烈。

随着新版GMP从2011年3月1日起正式实施，制药企业对包装材料及供应商的要求也越来越严格。

2016年8月，药包材药用辅料与药品关联审评政策的出台，取消药用辅料与直接接触药品的包装材料和容器审批，原料药、药用辅料和药包材在审批药品制剂注册申请时一并审评审批。

关联评审的模式下，制药企业与医药包装生产企业的关联度更高。部分医药包装生产企业凭借雄厚的资金实力和较强的研发能力，能开发出性能更优、业内评价更好的产品，其市场份额进一步扩大。因此，未来行业集中度将呈现逐步提高的趋势。

在国外，医药包装市场集中度较高，安姆科Amcor、ConstantiaFlexibles等大型企业凭借丰富的产品种类、先进技术与强劲的研发实力占据主要市场份额。以Amcor为例，Amcor是全球软包装龙头企业，业务涵盖医药、个护等多个领域，2019年Amcor总收入达到94．60亿美元。

在国内，药品包装行业高度分散，各类生产企业超过1500家。除少数大型制药企业自主生产部分关联度高、成本占比较高的包装外，市场的参与者还包括产品线覆盖较多的综合性包装企业、具备一定规模的专业医药包装企业及大量技术水平低及产品品种单一的小型企业。行业内千万级别企业较多，但达到亿元级别的企业非常少，大量小型企业的存在也让行业整体竞争激烈。

目前国内从事医药包装材料生产的大型企业主要包括海顺新材（SZ：300501）、鸿达兴业（SZ：002002）、江苏扬子江药业集团凯威药用包装有限公司、山东药玻（600529．SH）、正川股份（603976．SH）、华兰股份（A20309．SZ）等。

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海顺新材（SZ：300501）年营收7亿多，净利润1亿多。春光股份与之相比，规模小很多。

不过，春光股份正在扩大产能，进行追赶。

公司一期项目在2007年启动，年产8000吨PVC／PEPVC／PE／PDVC食品、医药工业复合包装材料，于2015年9月完成验收。二期项目于2015年启动，8000吨药用包装材料生产线改扩建项目，于2017年3月完成自主验收

为了满足市场需求，扩大生产规模，江西春光新材料科技股份有限公司于拟在丰城市高新技术产业园区火炬二路5号（江西春光新材料科技股份有限公司内现有空地）投资30378万元建设江西春光新材料科技股份有限公司PVDC、Aclar系列高阻隔复合药品包装材料生产线项目（三期工程），项目总建筑面积35996．56平方米。

本项目新建4栋厂房，其中1栋原料仓库、1栋成品仓库、2栋生产车间；拟建设三条压延生产线、三条复合生产线、二条涂布生产线、二条铝箔线，其中铝箔生产线依托二期车间建设。

三期项目，合计产能42000吨，是目前产能的3倍。公司于2021年1月10日与丰城市第三建筑工程有限公司签订了《江西春光新材料科技股份有限公司PVDC、Aclar系列高阻隔复合药品包装材料生产线项目－5＃、6＃车间施工合同》，合同总价为1300万。

此外，公司全资子公司上海春宜药品包装材料有限公司因企业经营发展需要，拟向上海临港金山新兴产业发展有限公司购买位于上海市金山区钱明东路915号4幢，房屋建筑面积为：2888平方米工业用商品房，预计支付厂房价款为人民币2599万元。

2021年1月12日，公司全资子公司上海春宜药品包装材料有限公司相关产品的DMF文件（即DrugMasterFile，药品主文件）完成美国食品药品监督管理局FDA备案，备案的产品名称：PVC／PVDCCOMPOSITESHEETFORSOLIDPREPARATION（中文名称：聚氯乙烯／聚偏二氯乙烯固体药用复合硬片）。

2021年6月4日，江西春光新材料科技股份有限公司全体员工迎接来自客户赛诺菲的首次审计。

可见，公司上海子公司也在计划大规模扩产，可能会成为赛诺菲等国际药企巨头的供应商。

公司最新一轮定增，价格是6元，主要用于三期产能扩产。

因此，公司在三期产能大扩产和产品高端化进入国际药企供应链两方面推动下，未来业绩有望实现较快增长。

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