低碳转型中 依然需要适度的油气投资

2015-2020年，伴随着全球能源系统低碳化转型、国际原油价格大幅跳水以及新冠疫情冲击能源市场，全球油气领域投资规模不断缩水，这极大削弱了全球油气生产中期增长的潜力，成为2021年全球油气价格飙升的一大诱因，甚至在部分区域引发了社会动荡。展望未来，在中期，全球需要加大油气领域投资规模以提高市场的韧性，并保障全球能源系统在转型过程中供给的可持续性；在长期，油气领域仍需要保持适度规模的投资用以支撑特定终端用能部门的需求。

（来源：微信公众号“能源杂志”作者：洛之楹）

全球油气领域投资规模连年下降

过去十年，全球油气领域投资大体经历了两个发展阶段。2010-2014年，投资规模明显上升，并在2014年达到最近十年的峰值，其中上游领域表现得最为明显。2015-2020年，投资规模开始下滑，上游领域大幅下降，下游及基础设施领域则小幅震荡回落。

从占比方面来看，油气领域上游投资规模在全球能源投资总额中的比重在2014年前随投资规模上升而快速提升，并在2014年达到约42%的峰值；2014年以后，比重随投资规模的下降而逐年降低，2020年已降至约23%。而下游及基础设施领域投资规模在全球能源投资总额中的比重在最近十年则较为稳定，保持在14%-17%左右。

2015-2020年，虽然全球大型油气公司在上游领域的资本开支均出现下滑，但由于不同类型公司面临的经营环境各异，其削减上游资本开支的力度存在明显差异。

国际石油公司（IOC）由于面临巨大的经营压力和日趋严格的碳排放约束，采取了较为激进的转型策略，因此其上游领域资本支出降幅非常明显，已经由2014年的1740亿美元降至2020年的720亿美元，降幅高达58.68%。

国家石油公司（NOC）普遍拥有庞大的资源基础，加之保障国家稳定供给、维护能源安全等方面的责任，削减上游领域资本开支的力度明显小于IOC。其中，俄罗斯的油气公司降幅较大，2020年较2014年下降43.06%；中国的油气公司降幅为25.91%；中东的油气公司则较为稳定，降幅仅为7.22%。

油气投资下降的原因

最近十年，全球能源领域投资规模整体保持稳定，而伴随着能源系统向低碳化转型，投资正逐步向清洁能源倾斜，这使得油气领域投资持续受到压制。与此同时，分阶段来看，2015-2019年，油气领域投资规模的下降是直接受到国际油价大幅跳水的影响；2020年，新冠疫情严重冲击了能源市场，导致油气领域投资规模进一步走低。

首先是全球“去碳化”推动投资向可再生能源倾斜。

2010-2020年，全球能源领域整体投资规模保持在15,000-20,000亿美元的水平，并没有出现明显的增长。与此同时，近年来，在全球“去碳化”和终端用能电气化的背景下，全球能源领域投资正逐步向清洁能源领域倾斜。尤其是在风电和光伏领域，投资规模正逐年小幅稳步增长，预计2021年将较2010年提升约27%。受此影响，油气领域投资规模正在持续受到压制。

其次，近年来的国际油价走低倒逼企业压减上游资本开支。

从历史数据来看，全球油气领域上游投资规模与国际原油价格走势高度相关。2010-2020年，上年WTI原油主力期货合约年均结算价格与当年全球油气领域上游投资规模的相关系数高达0.78。

在2010-2014年，当国际原油价格保持在80-100美元/桶的历史高位，全球油气领域上游投资规模逐年提升，一度超过8000亿美元。而在2015年国际原油价格大幅跳水后，艰难的生存空间倒逼企业不得不压减生产成本，投资规模开始大幅缩水，2016-2019年，一直保持在4500-5000亿美元的低位。

当然了，全球新冠疫情也不可避免的在最近两年严重冲击能源市场。

2020年，受新冠疫情的影响，全球经济严重衰退，这给全球能源市场造成了巨大冲击。根据《bp世界能源统计年鉴（2021）》的数据，2020年，全球能源消费量为556.63艾焦，较2019年下降4.28%，创下1945年以来的最大同比降幅。

其中，2020年，全球石油消费量为8847.7万桶/日，较2019年下降9.35%，降幅占当年全球能源消费下降总量的四分之三；全球天然气消费量为38,228亿立方米，较2019年下降2.08%。受此影响，全球油气公司的产量在2020 Q2-2021 Q1出现明显的同比下滑，由此导致全球油气领域资本开支在2020年进一步下滑。

未来需要适度的油气投资

2021-2022年，在新冠疫情得到控制、全球经济持续复苏、油气价格高企、企业经营状况回暖等利好因素的提振下，全球油气领域投资预期将持续得到提升。从中期来看，全球需要持续加大油气领域投资以提升探明储量进而提高市场韧性，并保障全球能源系统在转型过程中供给的可持续性。从长期来看，即使在全球能源系统顺利转型至以可再生能源为主要能源的阶段后，油气领域仍需要保证一定的投资规模，以支撑特定终端用能部门的需求。

目前来看，全球油气领域投资规模已从谷底开始反弹。2021年，随着新冠疫情逐步得到控制，全球经济开始复苏，带动终端用能需求提升，全球油气领域资本开支已从谷底开始反弹。根据国际能源署（IEA）的预测数据，2021年，全球油气领域资本开支将达6030亿美元，较2020年提升15.3%。其中，上游领域资本开支预期将达3510亿美元，较2020年提升7.67%；下游及基础设施领域投资规模将达2520亿美元，较2020年提升27.92%。

进入2022年，在2021年全球油气价格高企、企业经营状况回暖的带动下，近期各大油气公司纷纷宣布将加大中短期油气领域资本开支，预计2022年全球油气领域资本开支仍将继续提升。Rystad Energy近期给出的预测数据显示，2022年全球油气领域投资将达到6280亿美元，较2021年提升约4.2%。

尽管如此，不断增长的油价说明市场还需加大油气探明储量以提高韧性。从过去20年的数据来看，全球油气探明储量的增长主要集中在2000-2010年，而2010年以后，全球探明储量的年均增速已大幅放缓。这一现象虽未在短期内迅速造成供给缺口，但却削弱了全球油气生产中期增长的潜力，使得市场更加依赖短周期供给，成为诱发2021年全球油气价格上涨的深层次原因之一，甚至在部分地区造成了社会动荡。

东证衍生品研究院在近期发布的一份报告中指出，目前全球未开发的剩余探明储量基本能够满足大部分能源转型情景下2035年前的需求，但由于并非所有已探明储量最终都会转化为产量，满足供需稳定所需的储量需要大于目前已探明的储量。因此，未来全球油气领域仍需要加大上游勘探开发领域的资本开支，以增加可开采油气资源的储备，减少未来产出来源的不确定性，提升市场抵御突发事件和风险的能力。

油气资源不仅是当前全球能源需求的实际，也将支撑全球能源系统绿色转型。从中期来看，未来20-25年，全球能源系统将迎来关键的转型期，虽然化石能源在一次能源需求总量的比重将逐年下降，但仍会高于非化石能源的占比。中石油经研院（CNPC ETRI）在近期发布的《2060年世界与中国能源展望（2021年版）》（以下简称“报告”）中指出，即使是在能源系统转型最为快速的合作减排情景中，至2040年，全球石油和天然气需求量在一次能源需求总量中的比重仍将达到45.35%。

其中，全球石油需求在未来五年内仍将增长，2025年达到42亿吨，此后出现回落，至2040年降至约28.3万吨。天然气的需求增长期则更长，约为20年，2040年达到42.9亿吨标油的峰值。由此可见，油气资源将在全球能源转型中扮演重要的支撑作用，以确保整体能源供给在过渡期内的可持续性，而增加资本开支则是确保油气资源可以更好发挥这一作用的关键。

另外从长期来看，油气资源将持续拥有一定的需求量。中石油经研院的在报告中指出，在合作减排情景下，至2060年，全球石油和天然气的需求量将分别为16.2亿吨和22亿吨标油，占当年全球一次能源需求的比例仍将分别达到9.6%和13.1%。

与此同时，在此阶段，油气资源在特定用能部门中的作用将日益显现。其中，化工用油将成为未来石油消费的重点部门。至2060年，全球化工用油占当年全球石油消费的比重将达到63.6%，石油的原料属性将逐步凸显。而气电将成为天然气消费的主要部门。2040年，全球气电需求占当年全球天然气消费总量的比重将达到52.08%，此后比重虽有所下滑，但仍将是天然气主要的需求部门。

由此可见，即使在全球能源系统顺利转型至以可再生能源为主要能源的阶段后，能源系统也不可能完全摒弃油气资源。因此，全球需要在油气领域保证规模适度的投资，用以支撑特定部门的用能需求。