美联储如何打击石油生产国

债券市场即将进入70多年来我们从未见过的阶段…

利率周期上升。

美联储采取加速加息的积极计划以及对即将到来的主要股市回调的持续担忧加剧了这一趋势。

尽管现在跳出围绕华尔街的“债券牛市之死”情绪还为时过早，但当前的利率方向可能令美国石油生产商感到担忧。

您会发现，无论从哪种角度看，大量的美国石油和天然气生产商都将承受下调幅度。破产，并购和资产出售将比警长领先一步。

实际上，这并不意味着没…有利润可言。

这些都是机会。

但这确实意味着我们可能必须谨慎行事…

美联储如何打击美国产油国

美联储利率政策与美国石油和天然气运营商之间的当前冲突使我想起了一个始于2014年末的问题。

当时，油价暴跌仍在进行，美国石油生产商普遍渗透其中的一个因素…

几乎所有美国的公开交易或私有石油和天然气生产商都是“现金贫乏”。

这意味着公司依靠债务来支付大部分短期运营成本。销售所得（通常多于）用于支付股息或股票回购。实际上，如果只剩下销售收入，那么许多生产者就会很快破产。

结果，他们诉诸信贷。

现在，这并不像看起来那样奇怪。

实际上，对于大多数生产者来说，这是一个非常易于管理的安排。

但是，如果情况变得更加紧张，它确实有一个缺点。…

能源债务问题

一旦石油可支配的价格大幅度下降，使用尚未开采的石油作为信贷额度的能力就会出现问题。

此外，由于石油和天然气价格下降（并且获得新信贷的能力受到限制），高收益能源曲线的上升速度快于其他任何债券部门。

正是从2014年底开始的。

2012-2014年高收益能源债券利率到高收益率的价差； lhs =“左侧”，买入或卖出价格。来源ASIDA分析

您会看到，随着价差的加剧，它给美国生产商带来了下行压力。

例如，随着石油输出国组织（OPEC）选择不减产后2014年油价开始下跌，美国上市公司的股票价值也下降了。

但是，可用信贷的总体承受能力下降得更快。

资源：ASIDA分析

结果是数十年来最大的破产高峰。

这使我们回到了目前的形势…

您会发现，收益率差距扩大与公司违约之间存在历史联系。

实际上，正如您在下表中所看到的，这两者已经相互移动了数十年…

现在，一些分析人士认为，今天的情况不会像我们在2014-2016年所看到的那样糟糕。

并且有三个主要原因…

1.石油价格每桶上涨约20美元; 2。运营效率更高; 3。供求之间正在形成平衡。

但是，如果您仔细研究一下情况，这些理由都​​不是那么积极…

2014年2018年

首先，尽管西德克萨斯中质油（WTI）的油价目前为每桶62美元，但运营商收到的价格要少得多。

它被称为井口价格，这是生产商和批发商进行的首次野外交易。

那是一个非常不同的故事。

尽管价格上涨，但大多数运营商再次处于盈亏平衡领域…

这里的关键是可用于进一步生产的“半周期”字段的数量。

半周期：具有所有常见上限的成熟领域；累积储量：剩余的生产量加上未发现的资源；折扣：井口价格至WTI

即使以当前的价格计算，对于大多数运营商而言，仍然要花费资本支出来启动新的“全周期”项目（及其相关基础设施支出）仍然是一个失败的主张。

这意味着油价上涨根本是不够的。

这使我们回到了目前的形势…

您会发现，收益率差距扩大与公司违约之间存在历史联系。

实际上，正如您在下表中所看到的，这两者已经相互移动了数十年…

这将我们带到第二点：提高效率。

从OPEC引发的向下定价周期开始，美国生产商就找到了将成本削减至少17％的方法。

这有所帮…助，但优势也不断下降。

节省的大部分资金都用于减少油田服务（OFS）提供商收取的费用。

随着钻井量的增加和OFS费用的增加而结束。

此外，偷工减料补充了一些时间，但是基础设施的延期维护也推动了即将到期的账单。

意味着这次无法提高运营效率的要素。

营业成本一直在上升。

最后，我们在供需之间取得平衡。

尽管美国出口增加和某些欧佩克产油国（例如委内瑞拉，尼日利亚和利比亚）的问题加深，加之美国公司的总产量增加，但总产量的预期增长将大大超过1000万桶一天将开始对油价施加压力。

虽然这不太可能导致任何明显的抛售，但也无法吸收预期的国内销量的进一步增长。

事实是，导致这种高收益能源债券利率即将上升的原因与2014-2016年发生的情况有何不同。

这是从更广泛的债券市场压力的方向出现的。

考虑到美联储的配置和投资者的态度，这可能是长期的。

尽管可以控制，但我现在期望一些生产者面临另一轮债务问题。

但另一方面，这种压力总是在破产和并购市场上提供一些不错的投资机会。

您可以放心，随着这些投资机会的出现，我会不断为您提供最新信息。

肯特·摩尔博士