两月市值蒸发近120亿！氢能第一股，亿华通怎么了？

2月14日应该是情侣之间表达爱意的日子，氢能第一股亿华通却选择和投资者说：“公司目前生产经营活动正常。本年度公司将持续努力做好产品的研发及营销等工作，进一步提升公司价值，维护广大投资者的利益。”不知道这算不算上市公司和投资人之间最深情的告白。

原来，这是因为亿华通的股价从2021年12月16日最高达到328.14元/股之后，就开始不断走下坡路，截至2022年2月14日下午收盘，该公司股价已经跌至160.58元/股，两个月的时间，市值蒸发119.55亿。

亿华通股票日K线图

如此股价剧震让投资者如坐针毡，而亿华通的股价遭遇腰斩，有很重要的一个事件是公司的2021年财务预告出炉了。

根据财务预告显示：公司预计2021年度实现归属于母公司所有者的净利润为-1.4亿元到-1.9亿元，这已经不是亿华通第一次亏损了。该公司去年同期亏损为2252.36万元，而今年预亏1.4-1.9亿，亏损额进一步加剧，或许影响了投资人的信心。

市占率第一的氢能公司亏在哪儿？

氢能汇（h2-2005）了解到，2021年中国燃料电池汽车交强险上牌销量为1885辆，同比增长25.75%，40家燃料电池系统企业中，亿华通作为北京冬奥会最大的受益者。据公司1月27日递交给港交所的招股书显示：亿华通在中国燃料电池系统市场的市占率已经达到34.8%，位居第一位，已经安装在工信部新能源汽车目录中的67款燃料电池车上！

就是这样一家牛气十足的公司却在盈利之路上接连吃败仗，究竟是什么原因让亿华通跌入要被投资人抛弃的境地？

亿华通与丰田合作签约

氢能汇（微信公众号：h2-2005）了解到：目前,亿华通已形成以自主氢燃料电池发动机为核心,包括双极板、电堆、整车控制器、智能DC/DC、氢系统、测试设备、燃料电池实验室全套解决方案等在内的纵向一体化产品与服务体系的氢能公司，并且亿华通还与丰田及其他4家汽车厂商共同成立了“联合燃料电池系统研发（北京）有限公司”，其客户范围涵盖宇通、福田、中通、申龙、苏州金龙、安凯、中植、东风、重汽、陕汽、北汽、广汽、长安等众多车企。

亿华通这家有氢能车核心设备生产能力，有实力雄厚的合作伙伴和广泛的客户资源的氢能公司怎么看也不应该是亏钱的。原来亏损这件事儿是之前的合约埋下的“雷”。

根据亿华通官方的说法是：“2021年第四季度追加计提了申龙汽车和中植汽车此前留存下的3.3亿应收款50%坏账，共计1.65亿元，还余下10%比例没有计提。”

这笔坏账到底是怎么产生的？

这还得从亿华通的第二大股东东旭光电说起。根据亿华通的股权结构，东旭光电是股权占比达3.6%的第二大股东，而东旭光电在2017年斥资30亿收购了申龙汽车的100%股权，因此亿华通和申龙汽车之间可以看成“同胞兄弟”。有这样一个层面的原因，亿华通和申龙汽车的合作更为紧密，尤其是2019年，双方签署了价值1亿的服务合约。

算上之前的合作，申龙汽车欠了亿华通大约2.8亿的应付账款。因为东旭光电作为两家公司的共同股东，东旭光电也深陷亏损泥淖，亿华通没有和申龙汽车翻脸，而是选择默默承受这一切。

亿华通前八大股东

另一家中植汽车已经被列入失信执行人名单，欠了不止亿华通一家的钱，根据企查查网数据显示，中植汽车涉及的诉讼86起，被执行金额累计超过2.47亿。

也就是说，这3.3亿旧账是在2021年之前发生的，造成的结果本不属于2021年经营成绩单上的。如果扣除这1.65亿坏账的影响，2021年经营成绩该是净利润2500万到-2500万元，取中间值亿华通实际做到了盈亏平衡。

外患背后还有内忧

尽管亿华通这次亏损是因为背上了过去的“旧账”公司的实际营收是在增长的上升空间。根据公司财务预告显示：预计 2021 年度实现营业收入 61,000 万元到 65,000 万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加 3,770.71 万元到 7,770.71 万元，同比增加 6.59%到 13.58%。

氢能汇（h2-2005）从亿华通历年财报数据中了解到：公司的毛利率和净利率从2018年开始就不断走上了下坡路。2018年公司的毛利率有50.32%，到2020年，毛利率已经降至43.66%，到2021年9月底，亿华通的毛利率水平又降到30.39%。净利率同样如此，2018年公司净利率为4.73%，2020年底就降到-5.69%，到2021年9月底公司净利率低至-25.87%。

毛利率、净利率双双下降，说明公司的盈利能力出现了问题。这是因为在买方市场下，下游车企持续压低氢燃料电池的价格，每 kW 平均售价的跌幅超出每 kW 生产成本的跌幅，导致亿华通的氢燃料电池系统的毛利率、净利率都在下滑。在这种情况下，亿华通的股东们也不淡定了，纷纷选择套现。

亿华通公司第二大、第五大、第九大股东在2021年9月底-12月初短短2个月就套现了4.6亿多。氢能汇（微信公众号：h2-2005）发现，2021年9月2-12月9日期间水木扬帆减持73.26万股套现2.11亿，2021年9月29日-12月1日期间水木长风减持53.72万股套现1.5亿、水木愿景减持36.52万股套现1亿，累计减持163.5万股套现4.61亿！这个数字比公司连续两年亏损的累积额还要高。

股东如此操作，让亿华通的现金流也变得非常吃紧。今年上半年亿华通经营活动产生的现金流量净额为-1.07亿元，去年同期这一数字为-1.04亿元。近四年来，亿华通的经营现金流量净额均为负值。亿华通的货币资金也出现减少的情况，2020年年底，其货币资金为10.58亿元，截止到今年9月30日，其货币资金减少到6.637亿元，较上年同期12.13亿缩减将近一半。

港股上市融资迫在眉睫

亿华通不容乐观的财务状况有外部的供货商欠款的问题，也有内部股东的套现问题，公司的经营净现金流一缩再缩也间接影响了公司的发展。

保守估计，亿华通账面资金就最多将只剩3-4亿，为了弥补现金流缺失，公司从银行借款高达 2019 年的 1.20 亿、2020 年的 1.85 亿以及截至 2021 年 11 月 30 日为止的 1.18 亿元，年利率范围分别为 4.57% 至 5.87%、3.65% 至 4.79% 及 3.85% 至 4.05%。按年利率 4% 计算，公司每年需要偿还大约 400 万的利息。

银行借贷已经难以满足亿华通的需求，赴港上市再融资则是一条必须要走的路。即使港股上市最快在二季度完成，亿华通能否就此扭转困境也变得充满不确定性。

如果香港上市成功，亿华通就有充足的资金用于建设新一代燃料电池研发平台、扩大电池电堆的产能、投资入股氢能产业链上下游公司与自身形成互补以及捎带进行宣传推广等等。

除此之外，如果亿华通再能降低应收账款的数额，降低库存量，以其和丰田合作的技术能力和多渠道的客户资源，公司应该可以很快扭亏。

亿华通作为自始至终专注氢能领域的上市公司，本应成为氢能产业发展红利的分享者，但它与其他跨界进入氢能的上市公司相比，其发展情况并没有达到投资者的预期。

这让人们不由得有些怀疑氢能产业的未来发展，市场占有率第一的氢能龙头股都在亏钱，那其他氢能企业能否坚持到盈利的那一天？

亿华通对此依然信心满满，在赴港上市的招股说明书上，亿华通表示：未来主抓北京、张家口、上海、郑州等七个城市，这也有利于氢燃料电池的技术研发，以及成本控制。

进入这些重点城市后，以这七大上城市为中心，拓展直线距离500公里的推广城市；直到制氢技术突破的时候，再利用前期的推广城市和城间管网为纽带，建设氢能产业区。

希望亿华通可以实现这些伟大的设想，助力我国氢能产业发展取得丰硕成果。