变化不断的地缘政治下 石油在百元关口迷失方向

百元大关在前，油价压力愈发明显。昨晚至今，国际原油价格在两则突发“地缘事件”冲击下，彷佛坐上过山车。展望后市，分析师莫衷一是，但可以确定的是油价波动将加剧，短期风险激增。

伊核协议“接近达成” 国际油价应声跳水

隔夜美盘时段，EIA数据显示美国原油库存小幅增加，但汽油和精炼油库存下滑，全口径库存维持小幅去库的态势，美国原油期货主要交割地区库欣的原油库存环比减少190万桶，库存总量降至2018年9月以来最低水平。油价进一步走强。之后，美联储公布的1月份货币政策会议纪要显示，由于美国通货膨胀持续高企加剧不安情绪，美联储或最快于3月份上调利率水平。鉴于近期公布的多项数据显示美国通胀形势不减，市场对美联储加息50个基点的预期日益增强。油价稍稍回落，但未改涨势。

然而，接近尾盘时分，伊朗副外长兼核问题首席谈判代表巴盖里（Ali Bagheri Kani）在社交媒体上表示，“在经过数周的谈判后，现在比以往更加接近达成协议”。受此消息影响，美油从收盘价93.664美元/桶快速下跌，并在亚洲电子盘时段大幅跳空低开，最低价格接近88.8美元/桶。

近年来，全球能源转型的步伐不断加速，资金不断涌入新能源领域，投资不足限制了原油、煤炭、天然气等传统化石能源的增产空间。OPEC+尽管继续维持着40万桶/日的增产预期，但始终未完成配额产量，目前只有沙特和阿联酋有马上增产的能力。近期，为了平抑国内通胀，拜登一再呼吁中东产油国增产，但“增产压价”显然并不符合OPEC利益，增产要求并未得到响应。在这种情况下，放开伊朗原油产能成为拜登政府可能不得不走的一步棋，也成为原油价格的最大变数。正因如此，国际油价反应才会如此敏感。

伊朗坐拥全球第四大原油储备，分析师预测，如果制裁解除，全球原油市场每日将增加超过100万桶的供应量，其直接影响是油价将重挫10％。

不过，光大期货研究所能化研究总监钟美燕对此表示，“目前市场消息认为谈判进入了关键的‘最后阶段’，但我们理解这个也是基于美伊的诉求不同，所以很难在短时间内达成协议，油价会随消息面而变化，但不能构成主要驱动逻辑。”

俄乌局势再起波澜 油价低位回升

北京时间今天中午时分，据俄罗斯卫星通讯社消息，乌克兰武装部队向该国东部争议地带卢甘斯克共和国(LPR) 的4个地区发射迫击炮弹和手榴弹。紧张局势再度升温之下，全球股市加速跳水，纳指期货跌幅一度扩大至1%以上，恐慌指数VIX期货短线急拉，国际金价快速拉升，美、布两油期货半小时内累计涨超1.4美元。

16日，俄罗斯方面宣布俄乌边境军队正在撤回驻地并公布了相应视频证据，但是以美国为首的北约国家依旧鼓吹所谓“俄乌战争”，并宣称俄罗斯仍在加强俄乌边境的军队部署。北约秘书长斯托尔滕贝格则表示，俄方来回调动军队并不是撤军。斯托尔滕贝格称，北约方面看到的是，俄军增加了俄乌边境的军队人数，更多的部队正在赶往俄乌边境的路上。到目前为止，俄乌局势并没有得到缓和。美国国务卿布林肯当天也表示，并未看到俄方撤军，相反，俄军正在加强俄乌边境军队部署。

双方争执不下之际，今日发生的“擦枪走火”令市场再度陷入紧张。俄罗斯称，随着乌克兰开始进行挑衅，顿巴斯的局势令人担忧。

后市何去何从？

华尔街目前几乎是压倒性地预期油价会继续上涨。金融服务公司容诚（RSM）分析指出，如果俄乌危机的发酵将国际油价推高至110美元/桶，那么美国通胀水平就可能升至10%。而即使不完全计入这一地缘政治风险，也有越来越多的分析师预计更高的油价可能出现。高盛此前预计国际油价可能在今年下半年达到105美元/桶，摩根大通最高已经上看到150美元/桶，这将超过2008年147美元/桶的水平，创下新的纪录。美银美林大宗商品研究主管表示，“不论从专业分析师还是我个人的角度，我都认为原油价格在今年夏季将会上涨，而且我认为在接下来半年内，美联储进入收紧货币政策的周期后，不会影响大宗商品市场，油价仍将上涨。”

相对而言，国内分析机构则较为谨慎，观点也更加多样化。

“从年初以来愈演愈烈的地缘局势是推高油价的重要因子之一。但我们认为地缘对油价的影响路径具有非常高的不确定性，在落地到具体的供需两端来看，地缘推高了溢价水平，但目前没有对原油的实际供应形成冲击。”钟美燕表示，基本面目前最重要的是供需紧平衡，原油库存处于低位，这对价格的趋势来说是非常有利的因素。“因而我们认为供需平衡表的节点上，需要关注3月中美联储加息落地对于原油需求的影响，以及后市美国对高通胀的平抑手段和力度。”

“供需偏紧是油价走强的主要原因，而近期俄乌紧张的局势把油价推升到2014年来的高点。”一德期货总经理助理佘建跃表示，低投资、低库存以及低的欧佩克增产量，使得很多投行认为年内油价要突破100美元。“但欧佩克月报显示，原油年内供需可以实现平衡，需求增量可能被过分乐观估计了，另外页岩油投资和产量都会显著增加，一旦地缘局势支撑失效，油价可能会转而下跌。”

中金公司分析认为，随着疫情带来的需求忧虑缓解，近期主导原油涨势的原因主要来自供给端。一方面，原油实际供应受到一定冲击，其中1月OPEC+增产幅度放缓为主要拖累，而欧洲港口网络受到黑客攻击也形成了短时扰动。另外，2月初冬季寒潮蔓延至美国主要的能源产区德克萨斯州，引发北美市场原油供应中断担忧，而尚未结束的俄乌地缘政治纠纷也仍为全球原油供给的一项潜在风险。而目前，美国寒潮天气已明显缓和，美国国家海洋和大气管理局（NOAA）也已经解除了未来一周的风暴预警。此外，欧洲港口网络一般在2-3周内有所修复，供应风险的部分降温使原油价格在近日暂缓了上涨趋势，但俄乌局势的不确定性给油价带来了更多的风险溢价。

中金公司称，当前的石油市场如同“站立的硬币”，一面是供应风险消散后的价格回归基本面，另一面是地缘政治风险爆发后的进一步上涨行情。

“如果地缘政治风险演变为实际的供应冲击，假设俄罗斯石油供应因此减少200万桶/天以上，一方面可能使得今年一季度全球石油市场50万桶/天的短缺扩大超过250万桶/天，另一方面可能扭转全年石油市场均衡，从平衡再次转向短缺，全年油价可能因此面临30美元/桶左右的供应溢价。当然，硬币的另一面则为，如果未来地缘政治风险有所降温，市场预期落空也将带动油价回归基本面，短期可能会有风险溢价回落的风险。”中金公司称。