在2020年购买石油库存之前要考虑的5点

如果您属于那些本质上有点逆势并且准备在股市下跌时急忙购买石油和天然气的人，那么像这样的低迷可能是个不错的时机。但是，您确实需要知道您要购买什么，向经纪人要问什么问题，才能给自己带来现实的财务成功机会。并非所有的公共石油和天然气公司股票都是一样的。换句话说，不追随人群和“真实价值投资”之间是有区别的。要考虑的另一个非常重要的问题是，上市石油公司预定的储备可能永远不会被开采，以及储备的安全性。这些被称为探明未开发储量。本文旨在指出一些非常关键和关键的点，您应该知道这些点可能会导致股票价格在相当长的时间内受到压制。有些投资者知道此处讨论的问题，并且知道如何承担计算的风险，但许多投资者却不知道，因此，本讨论适用于那些不了解这些风险的投资者，尤其是在了解围绕已探明未开发储量的动态以及如何做到这一点方面影响股票价值。

自2020年4月20日历史性的油价暴跌以来，当油价和股票价格下跌时，互联网充满了“立即购买”的机会。无论您是打算在不久的将来某个时间出售股票以实现快速获利，还是要为实现未来的现金股利支付而持有该股票，了解您的答案很重要下列。例如：

1.您是否完全了解决定您所购买股票真实价值的因素？

2.什么是探明未开发储量，它们如何影响股票价值？

3.您知道2008年SEC关于未开发储量的新裁决如何影响您的投资吗？

4.预定储备金的“盈亏平衡价格点”如何影响公司的现金股利？

5.您应该以什么石油和天然气商品价格购买，以及公司储备的价值是多少？

您是否完全了解决定购买股票的“真实价值”的因素？

上市公司可以在纸面上预订看起来不错的储备，但可能永远不会生产。对于您（投资者）而言，重要的是要准确地知道哪些储备金实际上为公司带来了真正的价值，而不仅仅是在增加股票价格的年度报告中。

例如，公司通常会尝试将几种“已探明准备金”类别中的每一个都放在其资产负债表上。但是，每个类别都代表一个现实价值吗？例如，美国证券交易委员会允许公司将其底线价值放在三种不同的“已证明准备金类别”中。

这些是：

已探明已开发的生产（PDP）-当前油气生产以及对现有井的最终采收率（即当前现金流量）的储层分析。

已探明已开发的非生产（PDNP）-已在现有井中经过验证但尚未生产的石油和天然气。俗称“新钻完井且不在线”或已探明的“管道后储量”，它可以符合PUD储量的描述，因为由于许多原因，这些类型的储量（管道后）可能永远不会在短期内生产不可预见的情况，例如石油和天然气价格以及可收回这些“管道背后”储备的资本支出的未来可用现金。

已探明未开发（PUD）-可以在与现有直接偏移井相同的地质构造中完工的未钻井面积上，从新开发井中回收的石油和天然气（钻探新井需要大量资本支出）。

根据《石油和天然气金融杂志》，“在评估时，评估石油和天然气公司真实价值的主要决定因素是：1）储备，2）生产水平和3）估值时的商品价格。”尽管估值变量时的生产水平和商品价格相对容易确定，但是由于众多的减损因素，如何最好地衡量公司的储备库存的问题充其量仍然存在一些疑问。

但是所有这些探明储量类别都有风险。例如，如果仅查看PDP储备（公司的现金流量）的真实价值，那么每日石油和天然气价格的涨跌会影响公司在价格下滑（例如2季度）中“收支平衡”的能力。 2020年，从而降低了公司的整体底线价值。

计算总“收支平衡”金额包括许多成本，例如租赁运营费用，生产税，资本支出回报（CAPEX），偿还银行债务，支付薪水，容纳相关的行政/管理费用和其他合同义务。

对于投资者来说，一个特别成问题的问题是，在油气价格上涨但尚未关闭时，根据谈判达成的合同购置财产，而这些财产将在油气价格大幅下跌后不久关闭。在这种非常普遍的情况下，要收购的财产的价值将与当前的骄傲状况失去平衡，并且关闭将剥夺公司最珍贵的商品-现金。大多数时候，投资者并不了解任何此类“地雷”合同收购义务。

正如我们在2020年第二季度所看到的那样，许多公司都在争先恐后地调整其管理/间接费用，以便他们至少可以支付每月的租赁运营成本并偿还银行债务，以保持这些PDP储备的使用寿命。

但是，使用PDP储备金，它们只能达到利润率。这就是为什么SEC允许将其他已探明储量记为诸如PUD储量之类的价值的原因。

什么是探明未开发储量（PUD）？

如前所述，已探明未开发储量（PUD）量化将从与现有直接偏移井的地质构造相同的地质构造中完工的新开发井的未钻井面积中采收的石油和天然气（钻探新井需要大量资本支出）。要问的一个好问题是这些储备的价格点是多少。

您会注意到定义中的关键点：石油和天然气储量“将在未钻探的面积上从新的开发井中回收”。问题是，什么时候可以恢复？另一个重要的考虑因素是预订PUD储备时使用的价格点是多少。换句话说，如果价格下跌，经济学是及时的快照，而不是未来的计划。在这种情况下，将来开发PUD储备可能不经济，也可能永远不这样做，这也可能导致其相关的油气租赁损失。在1980年代，许多公司由于未钻探与PUD储备相关的定期租赁而失去了PUD位置。此外，这些PUD储备需要大量的资本支出才能完全实现。这里的问题是：如果没有资本去扩张怎么办？另一个令人担忧的问题是，该“未钻孔面积”是否由现有PDP井（HBP）的当前产量持有，或者它们的租期是否会因为不是HBP而到期。

另外，列出了PUD评估的有关此HBP租约的另一个实际问题是，这些租约是否由于depth条款和/或Pugh条款而遭受损失。换句话说，在一段时间后，租约中的深度条款允许未生产的编队（根据其间距单位大小）的所有权从承租人的公司恢复为出租人，从而使这些P​​UD储备贬值。

有两种与投资者有关的深度条款，即“最深的开采深度”或“最深的生产地层”：

钻得最深的深度-“据此理解并同意，在本主要条款或任何续期或延期结束时，除非按照本协议的规定以其他方式维持此租约，否则该租约的有效期限应为以下所有深度在租用场所或与之合并的土地上所钻的任何深井的最深深度的基准以下的地层等效值100。”

最深的生产形式-“据此理解并同意，在本主要条款或任何续期或延期结束时，除非按照本协议的规定以其他方式维持此租约，否则该租约将在所有深度处终止低于在租赁场所或与之合并的土地上钻探的最深生产层的地基以下的地层等效值100以下。”Pugh子句也是如此，它允许所有未钻孔的间隔单位恢复为出租人。例如，该公司在一个租用的PDP井上占地640英亩，其间隔为160英亩（每160英亩一井）。

租约中的Pugh子句规定如下：

“在油气租赁的主要期限之外，如果没有任何条款可以使整个租赁保持完整的效力，则租赁将终止生产单元中未包括的所有面积。”

与PUD值有关的主要关键问题是公司在等待钻探新井，然后按生产“保留”（或扩展）租赁耕地的能力时，是否有能力维持相关租赁权，从而仍将这一未来价值保持在原位。

由于公司股票中的投资者并不总是知道的这些和其他原因，PUD值是三个“探明储量”类别中风险最高的。

您知道2008年SEC关于未开发储量的新裁决如何影响您的投资吗？

作者不是美国证券交易委员会事务专家，但是通过研究发现，根据美国证券交易委员会对2008年之前的探明未开发储量的定义，对PUD的描述为：

“通过对地球科学和工程数据的分析，可以肯定地估计出一定数量的原油，天然气，NGL和凝析油的数量，这些数量可以在一定的日期范围内经济地生产-从给定的日期开始，从已知的油藏中，并在现有条件下，运行方法和政府法规-提供经营权的合同到期之前，除非有证据表明有合理确定的续约期限，而不论是使用确定性方法还是概率性方法进行估算。”

2008年，SEC发布了一项提议的规则，称为“石油和天然气报告的现代化”。在广泛的规则制定过程中收到评论后，最终规则于2010年1月1日生效（共161页，与历史背景和行业指南相竞争）。您可能会在这里看到最终规则。

这些修改后的油气储量披露规则进一步定义了“探明储量”的要求，以期使投资者和股东更准确地了解公司的流动资产。根据SEC的规定，探明储量的定义是在给定的日期和现有经济和运营条件下，预计可经济生产的石油和天然气的估计数量。探明储量可定义为已在当前井中进行了验证的油气中已开发或未开发的储量，但尚未生产的储量包括PUD，即PUD，即石油和天然气，将在相同的地质条件下从未钻探面积的新开发井中回收地层作为直接补偿井（新井类别需要资本支出）。过去，石油和天然气公司将PUD数量包括在其年度财务披露中，而2008年的规定则进一步扩大了条款，使公司可以将未开发储量列为对股东和潜在投资者“证明”的未开发储量。

尽管SEC的新规定并未改变这种风险结构，但与2010年之前相比，它们确实为公司预留PUD准备金提供了更大的余地。PUD储备的最终定义已删除

将储备视为PUD储备所需的先前的“确定性”检验，并用“合理确定性”检验代替。

语言上的这种轻微变化对PUD保留值意味着什么？简而言之，以前需要在勘探钻井中投入资金以满足PUD标准的公司现在可以依靠确定性（涉及实际钻井）和概率性方法来估算PUD储量。

重要的是，这种新的描述更改还允许使用证据（经济数据，钻探统计数据和地球科学），这些证据是从可靠的技术中收集的，可以满足从当前生产单位（而不是仅从这些单位中进一步提取）的租赁包裹的经济生产性的合理确定性测试紧邻生产井。本质上，由于新规则的实施，公司可以估计和预定已探明储量的领域大大增加了，这反过来又使它们本质上更具风险，并且不太可能显示出真正的价值。

结果，修订后的2008 SEC准则为石油和天然气行业提供了可以被视为监管方面的意外收获。由于对PUD估算的要求放宽了，公司现在不仅有机会报告这些风险准备金，而且还增加了向股东和投资者提交的年度报告中预定的水平。

但是，如果现在修订后的SEC法规为公司提供了更大的灵活性来报告这些不同的准备金类别，那么除非考虑其他因素，否则这些资产影响公司当前和未来价值的程度仍然不清楚。例如，在这些PDP和PUD储备区域中，公司的收支平衡价格点是多少？为了对此进行探讨，作者考虑了上面列出的三种情况，并研究了储备水平（已开发，更重要的是未开发）在多大程度上影响了公司的总估值及其租赁方式。

底线是，在修订2008 SEC准则后，一些分析师预测整个行业的预定PUD储备可能会增加。由于新法规放宽了关于建立储量的要求，事实证明该方法包括概率方法，因此公司不再需要将大量的前期资金投入到勘探和钻探中来预定新的PUD储量。

预定储备金的“盈亏平衡价格点”如何影响公司的现金股利？

在2010年SEC报告后的情况中，寻求“真实价值”的投资者必须解决账面储备的“盈亏平衡”价格点对公司现金股息的影响。一个简单的答案就是利润产生现金股利。换句话说，现金股息是通常作为公司当前收益或累计利润一部分支付给股东的资金或金钱。董事会必须宣布所有股息的发行，并决定股息支付是否可以将其股息再投资。大多数经纪人提供再投资或接受现金股息的选择。

在我于2018年1月4日为Oilprice.com撰写的上一篇文章中，我提到了建立安全的盈亏平衡点的重要性。“安全”一词是指在降价情况下操作和维护租赁的能力，因为给定财产在低骄傲点的收入仍超过购置，资本支出，租赁运营费用和生产税的总成本。存在，同时产生利润。

例如，在2020年第二季度，如果一家公司能够运营并且仍能从任何给定财产中获利，那么他们必须首先将该财产的收购，资本支出，租赁运营和生产税的价格设定为较低低于当前实际价格点的水平。而且，要使公司盈利，其所有生产性房地产的总收入必须超过其所有生产性房地产的盈亏平衡点。

例如，从1974年到2019年的石油年平均油价（PetroDollar），然后除以一半（36.39 / 2美元= 18.19美元），就可以得出这样的例子。当您考虑第二张图表时，这个18.19美元的价格并不遥不可及，在该图表中，同一时期的年平均石油价格低于49年平均水平的65％的时间，价格接近每桶20美元。

不幸的是，根据达拉斯联邦储备银行2020年3月的一份报告，该国的平均收支平衡价格点略低于每桶50美元（49.17美元），这等于公司在此期间无法开发其PUD储备像今天（2020年4月至2020年5月）那样的低迷时期，进一步加剧了非HPB租赁到期和预订的PUD值损失的风险。

因此，对投资者而言，更多的意识是透彻研究这些盈亏平衡点，并要求您的股票顾问为您提供帮助，以便更好地评估从这些类型的储备中实现真实可实现价值的能力。

您以什么价格购买石油和天然气？

您是否听说过有人说：“当价格回升时，我将等待投资吗？”几个问题和一个评论：他们认为什么价格安全？他们基于什么回答？

如果他们在价格上涨之后进行投资，那么他们将为失败做好准备。历史反复向我们表明，价格急剧下降之后，钻井和完井成本下降，从而降低了收支平衡点。相反，石油和天然气价格上涨紧随其后的是较高的钻探和完井成本，最终可能导致较高的收支平衡价格点。

何时买入的问题的明显答案是在石油和天然气价格最低时买入。但是，为了在低傲情况下进行“安全”投资，您必须具有选择切合实际的收支平衡价位的能力，该价位将在您预期的投资时间范围内工作（例如，每年平均石油和天然气的一半） 1974-2019年的价格，如上所示）。

这些类型的投资可能很难找到。但是毅力和耐心将使您找到这些机会。通常，您的中小型公司的间接费用要低得多。

如果您对2005年以后的石油和天然气业务感兴趣，您可能不知道1998年，当年的石油交易平均价格为每桶11.91美元。在那段时间里，我参与了一家在加利福尼亚州圣塔芭芭拉的公司，该公司的收支平衡点为每桶4美元。这个极低的收支平衡价格点使该公司在其他公司出售产品时非常积极地向其投资组合中添加其他物业，因为低价所产生的收入无法覆盖其运营费用（CAPEX，租赁运营费用和生产费用）税）。

此外，您可能不知道接下来的年度平均油价实际上低于您的预期。这些数字表示在石油和天然气业务的历史（1859年至2019年）中这些年度平均价格发生的次数以及1974年至2019年的时间百分比。

每桶40美元– 15倍= 34％

每桶$ 50 – 12倍= 27％

每桶$ 60 – 9倍= 20％

每桶70美元– 6倍= 13％

每桶$ 80 – 5倍= 11％

每桶$ 90 – 2倍= 4％

每桶100美元– 0次= 0％

总之，明智地选择价格。您感兴趣的公司相关的盈亏平衡价格点以及他们对PUD的高估会削弱您的赚钱能力。有公司拥有这种神奇的子弹公式吗？是的，您只需要知道如何找到它们或向您的经纪人询问我在本文中提出的问题。而且，如果您依赖股票经纪人或其他投资顾问，则应坚持让他们理解这些原则，并为您提供可以回答本文提出的问题的信息。

结论

本文探讨了预订PUD属性的石油和天然气公司投资者的潜在风险和财务回报，同时又从这些属性中延迟了这些储备的开发。通过强调上述不同情况，该作者建议勘探与生产公司实际上确实试图从已探明已开发储量（已生产和出售给市场的储量）和已探明未开发储量（PUD）的增加中获利。可能永远无法做到。但是，有足够的证据表明当前的石油和天然气储量报告监管模式不充分；它使上市公司的股票价格能够从他们已预订的PUD储备中受益，但没有向投资者公平地披露使开发这些PUD储备并将其推向市场并以公众利益为代价的经济因素。通过不开发这些PUD储备。