美科股份：靠资产腾挪业绩扭亏，负债率远高于同行，研发投入低

文｜梁华梁

为了上市，美科股份减少了关联交易，但仍未改变大客户集中度较高的现状。

近日，江苏美科太阳能科技股份有限公司（以下简称美科股份）披露招股书，申请深交所创业板上市。

值得注意的是，就在2021年12月，美科股份刚刚完成12亿元B轮融资。

而此次，美科股份拟发行股份不超过14591万股，募资50亿元。

招股书显示，美科股份2019、2020年净利均处于亏损状态。但是在2020年，美科股份通过一系列资产腾挪，使得其2021年业绩实现大涨，当年净利润扭亏为盈。

另外，美科股份资产负债率高企、大客户集中，以及研发投入较低、欠缴员工社保和公积金等问题，也值得关注。

【申请上市前资产腾挪，业绩扭亏为盈】

招股书显示，美科股份实际控制人为王禄宝、吴美蓉夫妇和王艺澄、卞晓晨夫妇，合计直接或间接控制的表决权比例为62．71％，其中王艺澄系王禄宝、吴美蓉之子。

2017年1月，王禄宝、王艺澄父子基于对单晶硅片市场发展趋势的判断，主动成立了江苏高照新能源，即美科股份的前身。

不过，在2019年、2020年，虽然美科股份的营业收入分别为5．51亿元、8．67亿元，实现了稳定增长，但是其对应净利润分别约为－1．35亿元、－3468．68万元，连续两年亏损。

究其原因，主要是多晶业务拖累了美科股份的业绩表现。

数据显示，2019年、2022年，美科股份多晶硅片产品毛利率持续为负且呈现逐年大幅下滑的趋势，对公司报告期各期的主营业务毛利率贡献度分别为－4．90％、－5．01％。

而为了摆脱继续亏损的局面，王氏父子想到了资产重组。

彼时，王禄宝及其家族实际控制的从事单晶和多晶生产相关的企业，除了美科有限（美科股份前身），还包括包头美科、环太开发和大渡新材料。

2020年12月，美科有限向环太开发和大渡新材料购买了部分单晶资产，同时收购了包头美科100％股权。而在收购之前，包头美科将多晶铸锭相关资产进行了剥离。

完成重组之后，美科有限在2021年9月整体变更为股份有限公司，简称为美科股份，将主营业务集中到单晶硅棒、单晶硅片研发、生产和销售，以及单晶硅片受托加工服务。

而在此之后，美科股份业绩实现大涨，2021年其营业收入约为36．12亿元，对应净利润约为2．01亿元，实现扭亏为盈。

也就是说，经过一系列的资产腾挪，美科股份最终实现盈利，从而扫清了上市的后顾之忧。

【负债率远高于同行，依赖大客户】

值得一提的是，报告期内，美科股份合并资产负债率较高。

招股书显示，2019年末、2020年末和2021年末，美科股份合并资产负债率分别为75．02％、73．27％和67．92％。

而在招股书中，美科股份罗列隆基绿能、中环股份、上机数控、晶科能源、双良节能等5家可比上市公司，其中隆基绿能合并资产负债率分别为52．29％、59．38％、51．31％，上机数控同期的合并资产负债率更是低至38．19％、45．69％、48．65％。

5家公司，三年末平均资产负债率分别为54．32％、55．5％、58．5％。

由此可见，美科股份确实面临不小的债务压力。

值得一提的是，2021年美科股份的经营性现金流净额为－5．28亿元，远低于2．01亿元的净利润水平。

负债率高企、经营性现金流为负，这或许是美科股份12亿元融资后近半年时间，再度开启上市募资的原因。

据悉，此次50亿元募资中，美科股份拟12．5亿元用于补充流动资金。

此外，美科股份存在关联方交易和客户集中度较高的情况。

招股书显示，2019年－2021年，美科股份前五大客户销售收入占营业收入比重分别为99．71％、91．69％、75．47％。

而在2019年和2020年，实际控制人王禄宝家族旗下的关联方公司大渡新材料、WGS新兴能源、环太开发位列美科股份的第一大客户，合计占营收比例高达93．11％和76．05％。

而到了2021年，上述3家关联方公司均已不在美科股份的前五大客户之列，第一大、第二大客户为正泰集团和韩国韩华集团。

要知道，在2020年，美科股份对于正泰集团和韩国韩华集团的销售收入，只是8100万元和1700万元。而到了2021年，相关数字分别增长至5．05亿元和8．78亿元，增幅巨大。

也就是说，为了上市，美科股份减少了关联交易，但仍未改变大客户集中度较高的现状。

【研发投入占比低，欠缴社保和公积金】

值得注意的是，美科股份还存在研发投入不足、欠缴员工社保和公积金的情况。

招股书显示，2021年末，美科股份在职员工合计2618人，其中研发技术人员为56人，占员工总人数的比例仅为2．14％。

除了研发技术人员占比较低之外，美科股份的研发投入也非常之少。

招股书显示，2019年－2021年，美科股份的研发经费分别为1287．35万元、2326．37万元和4190．46万元，分别占当期营业收入的2．34％、2．68％和1．16％。

而相较于招股书中罗列的隆基绿能、中环股份、上机数控、晶科能源、双良节能等5家可比上市公司，美科股份的研发投入显然是不够看的。

数据显示，上述5家公司，研发投入最高的是中环股份，2021年投入超过18．5亿元；而最低的是双良节能，但是该公司在2021年的研发投入也超过了1．6亿元，是美科股份同年研发投入的三倍多。

另外，美科股份还存在大量欠缴员工社保和公积金的情况。

招股书显示，仅在2021年，美科股份未缴社保的员工人数包括：27人未缴纳养老保险，49人未缴纳医疗保险，27人未缴纳工伤保险，27人未缴纳失业保险，36人未缴纳生育保险。

除此之外，美科股份还欠缴多达119名员工的住房公积金。

上述问题，或将引起深交所的关注，从而影响美科股份的上市进程。

原文标题:美科股份：靠资产腾挪业绩扭亏，负债率远高于同行，研发投入低