芯片与农业投资的历史性机遇

本文引语：在美国新制裁发布和克里米亚大桥爆炸的两个瞬间，芯片与农业两大行业，迎来了历史性的危与机。

在国内反腐和俄乌冲突两大巨变冲击之下，芯片与农业成为今年最惨的两个行业。

但转机往往发生在这种时候。

就在分析师纷纷喊着全球芯片过剩的时刻，一家国有企业——时代电气抛出了百亿定增震撼弹；就在很多专家疾呼警惕粮食短缺的时候，也是一家国有企业——亚钾国际开始悄然在东南亚的一个社会主义国家——老挝大幅扩产。

这是不是意味着，芯片与农业投资的历史性机遇已经到来？

9月26日，芯流智库主编杨健楷，与周期股资深投资者徐俊逸，做了一场视频号直播，深入地探讨了以上主题。芯流智库将直播对话剪辑为播客节目，并将一些要点整理成文。

时间轴

03：15 芯片行业究竟发生了什么？06：02 功率半导体的竞争格局与行业景气13：52 汽车主机厂如何选择半导体供应商16：40 时代电气的发展策略24：38 如何正确认识股票投资34：48 农业投资为什么要关注钾肥41：55 谈亚钾国际

一家不走寻常路的芯片国企

时代电气投向汽车功率半导体的百亿定增，在一众厂商之中非常显眼。

在此之前，时代电气看起来是颇为保守的。士兰微、斯达半导等厂商，自从上市之后都在不断地扩产。市场景气的时候，经常会有投向汽车领域、资金规模约30亿的定增项目。士兰微在成都的一个厂，财务预测是两年建成、三年回本。

当然，这些定增项目的客户名单有时候多有重合。国产车商采购功率半导体，行为模式一般是：

排在第一的，在大部分情况下，能够满足产能、产品规格、质量等要求，如德国的英飞凌。排在第二的，有可能是日本厂商。等轮到中国厂商的时候，可能只有一个名额了。

因此，30亿规模的项目，不多不少，体量算不上特别大，更多是厂商基于对行业整体的乐观情绪，不一定能占据更多的市场份额。

相比之下，当时代电气抛出一个非常庞大的数字，大到足以抗衡国内所有竞争者产能之和的时候，功率半导体的行业竞争格局就有点不一样了。

此外，时代电气绑定了一个全球头部的汽车行业的Tier 2。

从行业竞争格局来看，一旦谁率先做出了这样大手笔的投资，并且锁定了高级别的汽车客户，就意味着它很可能要占据庞大产能的先发优势。

可以看出，作为国企，时代电气是不太一样的。这启发我们，对国企的印象不要古板。即便是国企，也要分行业、分派系、看技术人才的底蕴。

股票能赚钱的本质是什么？

首先，排除一个错误答案——低买高卖。说低买高卖能赚钱的人，就好像说你打工涨工资了，是因为老板愿意给你多发钱。

企业经营是股价变动的基准线。长期来看，股价都得回到企业经营。

一些企业股价能炒作起来，也是通过打造市场潜在空间、科研团队等概念，让你对未来的企业经营现金流、从而对股价产生了错误的预期。

归根结底，股票投资是赚企业业绩增长的钱。第一个点是业绩，第二个点是增长。

如果一个企业没有任何增长的话，那么它的股价就是固定的。你可以挣到一点企业分红的钱。比如一些所谓的高股息的股票，中国移动、中海油。

特别是在经济不景气的时候，大家希望能挣到股息分红的钱。但大部分时间段，还是要看企业业绩的增长。

这两年很多人买中远海控等周期股，但绝大部分人没有弄清楚周期股投资的本质是什么。

有人觉得，这公司一年赚这么多钱，市盈率、市净率这么低，白捡到宝了。但他们没注意到，海运未来的价格走势及运量，才是决定未来现金流、进而决定估值的根本。

农业投资为什么要关注钾肥？

粮食行业本身没有什么上市公司，属于小农经营，没有到上市公司的级别。

但化肥，有很多上市公司，它是可以规模化生产的，因此我们要关注。种业是个方向，袁隆平去世之后，引发市场有一波关注，但是种业本身还在萌芽期，国内国外差距有些大。

化肥，通常有磷、氮、钾。磷肥、氮肥，国内是百分之百能自给的，供给非常充分。它的价格没有什么成长性，随下游的需求而波动。

比如说像云南生产磷肥的，现在有一千多万吨的产能，如果他有一天说我现在要开始投资建厂了，我要投100万的产能，在价格不变的情况下，它的业务量只能增长10％。

一般来说，我们关注成长性，肯定至少得20％甚至30％以上再去买。对于磷肥这样很成熟的一个行业，它的扩产对于原有体量来说，比例很小。况且，这一块你还要评估未来会不会形成产能过剩的局面，这是很困难的。

相比之下，钾肥的机会就很好了。

钾肥在国内的缺口大概是50％以上。我们是完全受制于人的，08年的时候，发生过一次粮食危机。钾肥竟然跳涨了大概两倍。为什么会这样呢？化肥影响力有这么大吗？

从全球来看，钾肥主要就三个产地，白俄罗斯、俄罗斯和加拿大。它的供应是很脆弱的。我国和东南亚，大概一年需要3000万吨产能。

但是我国产能，一年大概只有700万吨水平。盐湖股份一年生产500万吨，大概还能支撑20年，我国钾肥会越来越稀缺。因此，中央的一号文件明确指出，要大力发展钾肥。

谁能抢到矿，谁就能把巨大的市场缺口吃下来。

有两个上市公司，一个叫亚钾国际，一个叫东方铁塔。目前境外钾肥，只有这两个公司在老挝拿到了矿，东方铁塔大概是2～3亿的一个储量，亚钾国际大概8亿多吨的储量。

现在这两个公司都是基数比较低，东方铁塔大概50～100万吨产能，亚钾是100万吨。但两者都有很明确的规划去扩展。在业务规模上，它们是有很明确的成长性的。

化肥是一个很传统的行业，但也有较大的周期性波动。你本来的产能只有100万吨，明年是200万吨，后年300万吨。这样一个业务量的规模长，价格波动百分之二三十，未来的业绩水平，会以一个非常稳定的速度往上升。

此外，国内的盐湖已经没有办法再扩产了，扩产就意味着储量更快消耗，所以没有必要。

从国际看，由于现在处于战争期间，受到地缘政治的影响，预计今年俄罗斯和白俄罗斯减产在500万吨～1000万吨。这样的话，钾肥的价格依然会保持坚挺。

半导体制造业与钾肥行业的异同

钾肥行业的亚钾国际，和功率半导体行业的时代电气，都是战略非常清晰的国企，但在经营风格上相差很大。

时代电气是说，等到机会，我要把市场占下来，才成功。但是像钾肥并不是制造业，它是一个资源采掘业，规模效应不是那么强，也不会那么快。

钾肥行业的发展比较缓慢，市场也不会说变化很快，行业中竞争对手是谁，在干什么？一时半会儿变不了，那就要有一个长期的规划，然后每年不停推进，更多的是一个长期的增长。

所以，亚钾国际的经营战略，类似曾国藩所说的“结硬寨、打呆仗”。

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