今日上会！这家面板检测企业两大IPO隐忧难消

今日，深圳精智达技术股份有限公司（以下简称“ 精智达”）于科创板IPO上会。

公开资料显示，精智达是检测设备与系统解决方案提供商，主要从事新型显示器件检测设备的研发、生产和销售业务，产品广泛应用于以AMOLED为代表的新型显示器件制造中光学特性、显示缺陷、电学特性等功能检测及校准修复，并逐步向半导体存储器件测试设备领域延伸发展。

根据招股说明书信息显示，精智达本次拟公开发行股份不超过23，502，939股（行使超额配售选择权之前），不低于本次发行后总股本的25％。

精智达本次募集资金投入金额6亿元，主要用于新一代显示器件检测设备研发项目、新一代半导体存储器件测试设备研发项目和补充流动资金。

业绩表现方面，精智达2019至2021年度分别实现营收1．57亿元、2．85亿元、4．58亿元；实现净利润45万元、0．29亿元、0．67亿元。

营收、净利的年均复合增长率分别为70．75％、1124．02％。其中新型显示器件检测产品收入占100％、96．54％、83．75％，为公司收入主要来源。

业绩暴涨后，精智达疲态渐显

精智达2022年H1实现营收2．1亿元，净利润0．20亿元。耐人寻味的是，今年1－9月精智达实际营收3．00亿同比下降2．18％；净利润477．31万，同比下降84．01％。也就是说今年第三季度精智达不但没赚钱反而亏损了约1500万元。

而对于四季度的表现精智达也持保守态度，预测2022年度营业收入为45000万元－55000万元，同比下降 1．81％至同比增长20．01％；归母净利润为5000万元－6000万元，同比下降26．37％至11．64％；扣非后归母净利润为4500万元－5500万元，同比下降24．76％至8．05％。

客户集中度过高，与维信诺来往“密切”

抛去业绩承压的问题，精智达目前还有一个更加棘手的问题，即客户过于集中。

从其招股说明书的信息可以发现，精智达前五大客户几乎占据了公司所有营收，例如2019年－2022年上半年，公司前五大客户销售收入合计占当期营业收入的比例分别为 93．93％、99．52％、98．83％和 96．04％。

一旦某家客户出现采购降低甚至退出，对公司发展来说都将是巨大打击。

对此精智达的解释是：主要是下游新型显示器件行业尤其是 AMOLED 行业集中度较高。京东方、TCL 科技、维信诺股份、深天马等主要企业及其关联方占据该行业大部分市场份额。

虽然精智达的前五大客户中不乏较多的知名企业，如京东方、TCL科技、维信诺等，但更加值得关注的是维信诺。

数据指出，2019 年、2020 年、2021年及 2022年6月，维信诺股份、合肥维信诺、广州国显轮流坐庄公司第一大客户。

在上述报告期内，精智达来源于维信诺股份、合肥维信诺、广州国显的营业收入合计分别为0．90亿元、2．46亿元、2．61亿元和1．79亿元，分别占公司当期营业收入的57．17％、86．38％、56．91％和83．86％。

不过问题在于，2021年广州国显的营业收入是0．35亿元，远远低于同年公司向精智达花费的采购金额，两者差距甚至达到约1．44亿元。

经维科网显示查阅，广州国显、合肥维信诺是维信诺的参股公司，截至2022年6月末，维信诺持股比例分别为17．86％、18．18％。

虽然精智达强调广州国显、合肥维信诺与维信诺股份及其控制企业不属于受同一实际控制人控制的企业。但从2020年及2021年合肥维信诺、广州国显空降为精智达第一大客户，京东方占比不断下滑可以看出，三者之间的关系非常密切。

作为精智达的主要客户，“维信诺系列”公司近年来的经营状况不容乐观。2022前三季度维信诺股份亏损11．49亿。另一边的广州国显、合肥维信诺的净利润分别为－0．26亿元、－1．03亿元，同样出现了不同程度的亏损。

如今公司几大重要客户接连面临着庞大的亏损危机，未来是否会影响到精智达的订单量？其自身可持续盈利能力又该如何保证？这些都是值得思考的问题。

“采购”＋“组装”？科研属性受质疑

产品方面，精智达生产的检测设备主要包括Array制程光学检测设备、Array制程电性及其他检测设备，Cell／Module制程光学检测设备、Cell／Module老化、触控及其他检测设备等，贯穿AMOLED、TFT－LCD等新型显示器件生产过程的Array（阵列）－Cell（成盒）－Module（模组）三大制程。

由于产品核心零部件主要通过标准化采购，而不是自研；生产环节以组装、安装、调试为主，核心技术在软硬件装配、系统调试及工艺质量控制，其科研属性受到了证监会的详细问询。

在研发投入一栏可以看到，2019 年度、2020 年度、2021年度及 2022 年 1－6 月，公司研发费用分别为 1，812．48 万元、2，477．07 万元、3，411．19 万元和 2，041．94 万 元，占当期营业收入的比例分别为 11．53％、8．70％、7．44％和 9．57％。

虽然研发费用大致呈增长趋势，但增速却不及营收增长，科研占比也低于同行平均值。

除此之外，在精智达成本结构中可发现，营业成本中直接材料成本占比在92％－95％左右外，且精智达销售费用占比也高于行业平均值。上述几点或许能从侧面反映精智达生产的产品绝大多数零部件为外部采购，通过组装后销售给客户。

最后招股书显示，精智达进行过十二次增资，最大的一笔来自2020年10月，由深创投、前海母基金等一众机构出资，以17．80元／股的价格认购了932．68万股，注入了近1．7亿元资金。