赛目科技赴港IPO：华为持股2.8%

来源 ｜ 新经济观察团

作者｜芳芳

随着智能驾驶赛道竞争日趋激烈，新兴科技公司迅速崛起。在不断探索新技术、新应用的过程中，他们也斩获资本青睐，开启IPO旅程。2022年12月30日，专注于智能驾驶仿真技术的赛目科技正式递表港交所，拟赴港上市。

这家成立于2014年的创新技术公司，发展至今也才八年历史，但却吸引了华为等知名企业以及北京顺义、海淀区国资委等入股，风头无两。然而，资本为何会竞相追逐这家近三年半盈利不足7千万、毛利率多年连续下滑的小公司？赛目科技是否名不副实？招股书有答案。

根据招股书内容，赛目科技主要从事ICV，即智能网联汽车测试产品的设计、研发和服务。根据乘联会数据显示，仅2022年11月，智能网联汽车市场渗透率已经达到29．56％，发展态势极其迅猛。

而招股书援引弗若斯特沙利文数据，按2021年收入计，赛目科技已经是国内第四大ICV仿真测试平台，同时也是国内ICV市场前五大公司中唯一一家中国公司，市场份额约在5．9％。

按此推测，赛目科技的成长速度十分迅速。

但从招股书显示，公司的营收、净利情况却并不尽人意。2019年－2022年上半年，赛目科技营收分别达806．6万元、7120．3万元、1．07亿元及639．8万元。同期净利润分别为559．4万元、5157．9万元、3757．1万元和－2578．9万元。

可以看出，尽管公司营收近年来逐年增长，但始终在千万元量级徘徊，营收规模并不算大。此外，净利润情况也自2021年出现较大幅度下滑，2022上半年，公司甚至出现较大幅度的亏损情况。从公司财务报表来看，上半年亏损的主因是赛目科技计提了大量摊销及折旧费用（638．7万元），占据到总成本的84．4％。

成本陡增、业绩亏损，也导致赛目科技毛利率大幅波动。2019－2022上半年，公司毛利率分别为96．9％、72．2％、59．9％、－18．3％。与此同时，公司净利率也由2019年的69．4％下滑至2021年的35．1％。到了2022年上半年，由于业绩亏损态势严重，赛目科技净利润率甚至大幅下探至－403．1％。

对于毛利下滑一事，公司解释称，ICV行业仍处于早期发展阶段，未来前景具有不确定性，对后续业绩也难以评估。此外，公司目前营收主要来自数量有限的客户，截至2022上半年，赛目科技最大客户收入占比高达53．1％。这也在一定程度上透露了赛目科技过分依赖大客户的弊端。

招股书显示，2022年上半年，公司来自前五大客户收入占比达到88．5％，而在更早的2020年，前五大客户收入甚至占据了赛目科技总收入的100％。也就是这极少数的客户却对公司业绩起到了决定性的作用，一旦重要客户源流失，将对公司业绩造成严重影响。

与此同时，赛目科技账面上还有大量的应收账款没有收回。其中2019年末，应收账款达到33．5万元，2020年末这一数字陡增至1690．4万元，2021年末又增长至4942．2万元，甚至超过了当年全年的净利润。大量资金没有回笼，对于全年营收千万元量级的赛目科技而言，也是一项不小的潜在风险。

令人玩味的是，作为一家创新技术公司，赛目科技的研发投入并不算大手笔。2019－2022上半年，公司研发开支分别为264万元、79．74万元、2712．7万元、1922．8万元，占据营收的比例分别为32．7％、1．12％、25．35％、300．5％。除了2022上半年受成本陡增影响，研发占比看似较高，其余三年来的研发占比并不稳定，尤其是2020年，研发投入几乎算得上九牛一毛。

尽管赛目科技的账面信息不佳，作为创新技术公司研发投入差强人意，但却不断吸引明星机构和国有资本入局。截至IPO前，赛目科技的外部股东中，北京顺义国资委、北京顺义投资基金通过北京顺义持股2．8％，华为通过哈勃投资持股2．8％，中信投资持股2．8％，经纬恒润持股2．8％，北京海淀区国资委通过中关村持股2．8％。

此外，空格科技持股为30．2％，通达持股为15．3％，赛迪检测持股为28．1％，北京梆梆持股为3．8％。空格科技和通达为一致行动人，二者合计持有赛目科技45．5％股份，是赛目科技的控股股东。

从整体发展态势来看，赛目科技毛利率断崖式下跌，公司盈利由正转负，亦或是潜在的回款风险等，是否能成为资本支撑下的“潜力股”还有待观察。站在港股IPO的大门前，智能网联汽车的赛道却已经愈发拥挤，是进是退，留给赛目科技的时间恐怕不多了。

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