市场破坏者：核能重启液化天然气的麻烦

过去五年中出现了两个主要因素，这些因素引发了液化天然气投资的激增。首先是美国的页岩气“革命”，它使美国跃居世界天然气生产的首位。这导致价格从2012年的高点10美元/ MMBtu跌至2012年的每百万Btu（MMBTu）2美元以下。天然气在美国变得比世界上几乎其他任何地方都便宜得多。

为投资新的液化天然气产能打开闸门的第二大事件是日本的福岛核危机。在2011年3月三重崩溃之前，日本已经是世界上最大的液化天然气进口国，日本在关闭其全部49吉瓦的核电容量后，不得不增加液化天然气的进口以弥补电力短缺。2012年，日本占全球LNG需求总量的37％。

美国页岩气生产与日本LNG需求飙升的综合影响在美国亨利枢纽基准价格与全球更高的石油挂钩价格之间开辟了巨大鸿沟。流动性不强的液化天然气市场无法满足日本需求的激增。普氏日本/韩国标记（JKM）现货LNG的价格在福岛岛上半年前的一半至$ 4- $ 10 / MMBTu之间浮动。在崩溃之后的几个月中，JKM价格迅速跃升至$ 18 / MMBTu。差不多三年后，2014年1月提前交付的JKM价格达到$ 18.95 / MMBTu。

相比之下，Henry Hub的价格尽管达到两年多来的最高水平，但在2014年的第一周仅为4.50美元/ MMBTu。考虑到液化和运输的成本（每百万英热单位4-5美元左右）后，公司仍然可以从美国天然气中获利并将其出口到亚洲，从而获得可观的利润。

因此，人们常常争先恐后地批准和建立LNG出口设施，方法通常是重新装备和扭转曾经是进口码头的设施。截至2013年12月6日，美国能源部已向28个国家/地区申请LNG出口设施申请，但没有这些国家/地区的美国拥有自由贸易协定（其中5个已获批准）。

Cheniere Energy（NYSE：LNG）一直是美国能源部（DOE）逐步批准LNG出口的政策的主要受益者。Cheniere已经签署了向英国BG集团，Frances Total，印度的Gail，西班牙的Gas Natural Fenosa和韩国的Kogas输送天然气的合同。自获得获得许可开始在美国墨西哥湾沿岸的Sabine Pass液化设施建设以来，其股价已飙升，这将使第一阶段的年出口液化天然气（MTPA）达到1800万吨。从2012年8月6日（获得许可的前一天）到2014年1月10日市场收盘，Chenieres的股价从每股14.66美元攀升至46.37美元，涨幅超过三倍。

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其他公司也在游说政府迅速批准更多的出口码头，但很有可能只有先发制人才能赚大钱，而流浪汉则留在后面。尽管其竞争对手正在等待许可证的批准，但Chenieres Sabine Pass液化设施的建设已经在进行中。

世界各地的LNG扩张

澳大利亚计划在未来四到五年内将其液化天然气产能增加两倍，这将使其超过卡塔尔成为世界上最大的液化天然气出口国。澳大利亚有七座液化设施正在建设中，年产能为6200万吨。这意味着到2017年，根据国际气体联盟（IGU）的数据，澳大利亚的液化天然气出口能力将达到83 MTPA。

澳大利亚的项目距离日本目标市场越来越近，因此许多项目将击败美国的提议。尽管在美国各地都有关于LNG出口终端的嗡嗡声，并且DOE积压了超过190 MTPA的申请书，但实际上却很少构建（仅提交申请书就很容易了）。IGU估计，在未来的四到五年内，美国只会再增加8 MTPA上网，而去年这一数字仅为2 MTPA。行动就在澳大利亚。

雪佛龙（NYSE：CVX）在澳大利亚LNG上进行了巨额投资，并已启动并运行了数个终端，并于2015年投入使用，产能更大。BG集团（LON：BG）计划今年在昆士兰州柯蒂斯工厂开始出口液化天然气。这些公司处于有利位置，可以满足日本不断增长的需求。

市场破坏者–日本的核重启

因此，传统观点告诉我们，有大量的现金来使LNG乘风破浪。但是，除了历史性的天然气价格波动，应该让投资者有理由停下来，放眼望去，还有一个大的因素可能会扰乱液化天然气的投资：如果日本重启部分或全部核反应堆，许多液化天然气接收站可能会停止盈利。

日本曾经是仅次于美国和法国的第三大核电生产国。福岛核事故后，日本用进口的液化天然气（增长了24％）以及进口的煤炭和石油代替了49吉瓦的核电容量。然而，日本可能正处于重返核武器的风口浪尖。据DNV GLs的LNG博客称，日本全部50座核反应堆的重启将意味着它将取代约5100万吨的进口LNG。

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这约占全球LNG贸易总量的五分之一，将导致JKM现货价格大幅下跌。这意味着在亚洲液化天然气的着陆价格与澳大利亚或美国的井口价格之间的价差将缩小。没有这种套利，从许多地方向世界各地输送液化天然气就没有意义。边缘项目几乎在一夜之间被迫退出。

日本政府去年夏天制定了新的安全法规，公用事业必须遵守该法规，才能获得重启反应堆的批准。日本核监管局（NRA）目前正在审查来自七个公用事业公司的申请，以重启总共16个核反应堆，约占日本核舰队的四分之一。即将有更多的应用程序。

尽管近来日本反核情绪高涨，但政府正面临重返核武器的巨大压力。由于进口煤炭，天然气和石油的巨额成本，日本在福岛之后，数十年来首次出现贸易逆差。据一项估计，将其一半的核动力舰队恢复在线每年可节省200亿美元，足以抵消其贸易逆差的很大一部分-贸易逆差在2013年11月扩大至126亿美元。首相安倍晋三（Shinzo Abe）支持核电，使重返核电的可能性更大。

如果日本公众和政府可以开始相信新的监管制度，并接受重新获得核电，那么其液化天然气需求将直线下降。作为迄今为止全球最大的液化天然气进口国，这将使许多液化天然气项目陷入困境。

尤其是美国的LNG接收站-不是成本最低的生产商-将会遇到麻烦。并非所有申请许可证的公司实际上都会进行投资，因此，不太容易受到核重启的影响。但是那些确实前进的人正在承担风险以及潜在的回报。但是随着液化天然气项目在世界范围内的扩散，如果日本重返核电，许多公司将争夺更小的市场份额。

Cheniere Energy是第一个想到的。Dominion Resources（纽约证券交易所：D）是另一个。Dominion希望对切萨皮克湾的Cove Point设施进行38亿美元的改造，这也是一个日益严重的环境问题。一些落后的澳大利亚项目也可能会失败，例如荷兰皇家壳牌公司（纽约证券交易所：RDS.A）和中国石油（NYSE：PTR）。伍德赛德石油公司（WPL）由于成本高昂，已经取消了Browse LNG项目的原始计划。陷入政治纠纷的日出计划可能尚未启动，但容易受到日本反应堆的影响。俄罗斯有重大的LNG扩张计划，如果日本的反应堆重新启动，它将面临激烈的竞争。Novatek（LON：NVTK）计划在其位于亚马尔半岛的液化设施上投资15至200亿美元，俄罗斯天然气工业股份公司（Gazprom）希望向符拉迪沃斯托克（符拉迪沃斯托克）的设施投入135亿美元-尽管后者至少会处于非常有利的位置。

液化天然气的未来可能确实是光明的，尤其是考虑到全球能源需求无处可逃的时候。但是，投资者应该意识到日本核反应堆对启动液化天然气项目的巨大威胁。

通过。尼克·坎宁安