国际油价有望维持震荡格局

2021年下半年，预计国际油价有望季节性小幅上涨，但长期可能处于震荡前行的格局。如果国际油价处于高位，新能源或成为受益方。随着全球能源转型进程不断推进，新能源等领域获得长期投入，对传统能源的冲击会不断加大，尤其对于石油市场。

多因素推动油价稳步上涨

2020年初原油价格罕见地出现负值，突发新冠肺炎疫情是重要影响因素之一。从基本面来看，世界经济下行导致需求走弱，石油输出国组织(OPEC)和俄罗斯减产力度不及预期，同时美国页岩油产能激增，因此油价存在下跌基础。加之疫情影响，从而放大了库存危机，存储成本飙升以及期货交割合约临近继续施加压力，使油价出现暴跌。

2021年油价稳步上涨，一方面，从基本面看，供给方面得益于主要产油国达成历史性减产协议，从而推动油价上行；同时，需求侧进一步回暖企稳，随着全球逐渐解封，2021年一季度以来，各行业消费逐步回暖，原油需求增加。

另一方面还需要考虑地缘政治因素对油价的影响，主要包含长期性摩擦与突发短期性因素。从一季度开始，利比亚国内不稳定导致石油出口停摆，加之2021年1月又发生港口罢工事件，使得其石油生产及出口下降。同时，利比亚国内形势仍旧存在变数，生产出口全面复苏甚至恢复到前期水平可能性较小。中东地区的动荡不容忽视。美伊关系进展同样影响油价，在一季度临时监督协议达成后，美伊关系趋于缓和，若后续美国放松对伊朗的制裁，作为石油生产大国，伊朗增产潜力巨大。但伊朗核协议谈判陷入延迟僵局，多方僵持不下，谈判时间不断延后。

随着国际经济和政治环境的不确定性和复杂性不断提升，世界经济逆全球化暗流涌动，单边保护主义盛行，可能对油价产生影响。出于多方考量，世界各国均开始试水数字货币。俄罗斯不仅清仓美元资产，同时建立俄版SWIFT，若美俄摩擦升级，俄罗斯表态未来可能将放弃石油美元结算；欧洲多国也逐步启用“数字欧元”等加密数字货币方式以达到去美元中心化的目的。对于国际油价而言，“去美元”进程还需长期博弈，未来中短期的影响有限。中短期分析需要将美元指数纳入到影响国际油价的核心逻辑中来。因为美元指数可能成为影响油价的关键，回顾美国自2020年新冠肺炎疫情以来，通过发放国债等措施刺激经济，美元指数的下跌一定程度上推动了油价上涨。

震荡行情料持续

2021年下半年，预计国际油价有望季节性小幅上涨，但长期来看可能会处于震荡前行的格局。

对于其小幅上涨的判断是基于历史经验，油价将迎来季节性上行趋势，季节性价格上行的主要支撑在于需求利好。一是随着夏季来临，全球逐步步入驾驶旺季，另外空调等主要消费需求攀升；二是伴随着2021年上半年新冠疫苗的逐步普及，主要欧洲国家疫苗接种率达到30%，同时各国积累了相应的疫情应对经验，防控措施相较去年不断提升，预期随着封锁措施逐步取消，出行需求激增，沥青燃油和各种能化产品等下游行业回暖，炼油厂等上游生产继续恢复，将大力促进原油需求增长；三是石油输出国组织及其盟友（OPEC+）原油谨慎增产，OPEC+7月会议初步透露其协议增产仅为40万桶/日，低于预期，利好国际原油价格上涨，同时，美国原油库存有所下降，奠定了原油价格上涨的基础。

但后续国际油价震荡行情可能持续较长时间，这一判断主要基于以下四方面考量。

一是需要警惕疫情反弹带来的油价调整。虽然全球疫情防控形势总体向好，但不排除变异病毒肆虐或部分地区防控不当使疫情卷土重来的可能，疫情因素仍需继续关注。若再次发生此类公共卫生事件危机，油价下跌可能性较大。

二是对全球经济复苏的判断尚不明朗。各国为提振本国经济，施加利好政策以刺激经济。后市对原油需求的判断还需依赖经济复苏进程，但目前仍不明朗。即使疫情之后石油需求有所回升，但总体来看，全球石油需求大不如前。如果市场需求复苏缓慢，油价也因此将持续面临一段时间的下行压力。同时，国际油价上涨反而不利于全球经济复苏。结合美国政策风向的转变，由于美国前期量化宽松政策推高了通胀，使得市场陷入胶着状态，所以今年6月开始，美联储抛出缩减量化宽松的预期，这暗示未来美国货币政策可能会逐步收紧，从而导致美元指数出现上涨预期，对国际油价造成负面影响。

三是产油国的分歧尚未解决，供给侧波动较大。虽然美国页岩油生产商增产力度小，但是原油供给是否会供大于求仍然是各方担忧的问题。在季节性需求上涨背后，油价缺口初步显现，原油增产预期高涨，随后的需求降温可能导致供大于求的现象再度出现。是否增产的分歧使OPEC+会议一再延后。7月最新OPEC+会议仅达成初步协议，近日的初步协议后续实行能否达成也依然存在变数，因为会议中主要成员国产生分歧，所以不排除产油国由于利益冲突，打乱原有协议计划。如果前期部分产油国削减石油供应的计划不能继续实施，减产预期无法达到市场预期，那么油价可能再次小幅跳水。

四是国际油价的上涨依赖于需求拉动，随着全球能源转型，如果国际油价处于高位，新能源或成为受益方。一方面，虽然短期内新能源在能源结构中的占比还未达到预期，但全球能源转型大势已定，各国的长期目标中均为新能源发展留有一席之地。未来，随着新能源等领域获得长期投入，其对于传统能源的冲击会不断加大，尤其对于石油市场。新能源产业投资如火如荼，从新能源汽车市场的火爆可见一斑。另一方面，各国老牌石油天然气公司已有部分开始入局新能源。因为传统能源项目收益率不温不火，更多投资者着眼于收益率更有吸引力的新能源产业，这也从侧面说明，新能源的发展从长期来看会影响石油需求，从而影响油价。（中国证券报）