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页岩如何成为21世纪的.COM泡沫

时间：2021-08-30 18:16:44 来源：

当我回顾美国最大的页岩生产商之一惠廷石油公司（WLL）的财务状况时，我不禁注意到与1999年.COM时代的相似之处，在某种程度上，该时代已经回到了该技术领域。当今的生物技术领域。那时，您为消耗收入而消耗现金的速度越快，而与收入无关，您的估值就越高。从理论上讲，在吸引了客户（今天是能源，就是油井）之后，支出将减慢，增加客户数量也将使公司能够产生现金。顺便说一句，最近的一个经典案例就是Netflix（NFLX），它过去曾因会计头而暴露，直到今天仍然存在。它仍然遵循这种为增加客户而烧钱的道路，而从不存在任何现金。

现金在1999年充裕，因此可以随时使用，因为美联储开始其宽松货币时代，在接下来的15年中会产生一系列泡沫。这听起来对现在正在发生的事情熟悉吗？它将以同样的方式结束，随着货币战争的升温和我们的经济陷入停顿，这一过程已经开始，事实证明量化宽松实际上并不能创造财富（短期是暂时的，直到POP才是1％），而是相反。它通过扭曲资产价格，错误分配投资并最终造成股权崩溃来摧毁它。相关：什么触发了能源行业最近的并购活动？

我们刚刚在能源中看到了这一点，因为所有扭曲了经济中真正潜在经济弱点的经济数据都导致能源生产商生产过量，而宽松货币推动了能源生产，并扩大了期货市场的投机活动。早在1999年，互联网公司是否调整了业务模式？今天仍然幸存下来的一些确实做到了，但大多数破产了。能源方面的相似之处简直令人震惊，因为大多数勘探与生产公司都需要在其运营现金流上花费大量资金，以便不仅增长，而且还要更换与枯竭相关的油井。钱是免费的吧？好吧，我们现在目睹了第一阶段，而且可能不会持续，正如能源方面的垃圾债券投资者可以证明的那样。

此外，美国股票市场开始“意识到”美国经济与欧洲相比并不好，并且美元也开始下跌，因为它也显示出修正的迹象。出于多种原因，美联储显然不愿意立即推出QE4，因此有可能为较早的修正案打开更深层次的修正之门，以便再次获得1％的期望：更多QE。是的，凯恩斯式反馈回路是真实的，因为在过去，每次资产净值校正都会得到更多的量化宽松。相关：为什么美国应该担心石油部门的工作

WLL在其三月季度中，从运营中产生了超过2亿美元的现金，并且由于对冲和生产量预计在2015年下半年其余季度将持平，预计从运营（赠与或收取）中获得至少8.5亿美元的现金。但问题是，由于耗尽率很高，他们需要花费$ 2B来保持下去。他们声称“增长”资本支出是可自由支配的（顺便说一句，就像NFLX那样，在吸引客户方面），但现实情况是Bakken的油井在12个月内消耗了80％，这听起来真的是可自由支配的吗？

更糟糕的是，即使价格下跌且现金产生量下降，WLL仍继续增加产量。实际上，尽管产量增长了约70％以上，但运营现金同比下降了30％。这听起来像是您要投资的公司，还是喜欢高效运营的公司？因此，让我们回顾一下：.com公司采取了同样的行动，大多数破产了，因此，如果WLL和其他E＆P公司继续将现金支出远远超过其运营能力，不是因为他们愿意，而是因为他们必须这样做，这将导致与2000… POP！相关：我们正在见证石油行业的根本变化

由于资金枯竭，大多数不适应的勘探与生产公司都将破产，除非他们在自己的经营CF内支出。截至目前，随着今年和明年产量的增加，WLL似乎并没有特别适应。管理层在其EPS电话会议上确实表示，明年CF将完全支付资本支出，这是令人鼓舞的，假设当前剥离。那些能够适应的公司将不仅生存，而且会蓬勃发展，因为我们相信，所有这一切的最终结果将是从这里开始的高油价。页岩革命将看到一段戏剧性的缓慢增长/没有增长的时期，或者随着边际生产商的离开和产量的增加（更有可能是产量下降），在多数多产地区（由于干旱）之外的整体钻探成本将上升。提醒一下，欧佩克没有足够的备用能力来供应市场，从而导致价格长期上涨。在短期内，根据经验，请勿投资于那些支出超过运营现金流量的公司，而只考虑那些遵守自己极限的公司。


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