美国页岩最大的红鲱鱼

钻机生产率和钻孔效率是鲱鱼。

红鲱鱼是一种将注意力从更重要的主题上转移开的东西。钻机的生产率和钻井效率分散了这样一个事实，即致密的石油生产商在低油价下正在亏损。

垫式钻孔允许通过单个钻机从同一位置钻许多井。钻机生产率反映了数量不断减少的钻机所增加的油气产量。它不考虑在所有致密油层中持续增加的生产井数量。

换句话说，尽管每台钻机生产的桶数在增加，但每口平均生产井的桶数却在减少（图1）。

图1。每台钻机的Bakken石油产量与每口井的产量。

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钻机生产率是一种可能具有欺骗性的衡量标准，因为它不考虑成本，而且显然总是在增加。它提供了所有可能的世界中最好的结果，似乎无视物理定律。钻井生产率给人一种错误的印象，即当钻机数量接近零时，生产就接近无穷大。

每台钻机桶很有趣，但是生产一桶石油的成本很重要。

同样，钻孔效率衡量的是减少钻出一定数量英尺的天数的减少。这也很有趣，但是除非我们知道它如何影响生产一桶石油的成本，否则它就没有用。

10-Q和10-K SEC表格中包含的数据提供了公司一年中财务状况的连续视图。这使我们能够确定公司每桶成本以及钻机生产率和钻井效率无法提供的组件。

2015年上半年的先锋，EOG和Continental SEC备案

美国证券交易委员会（Pioneer），EOG *和美国大陆航空（Continental）在2015年上半年提交的文件显示，这些公司均以平均实现原油价格48美元（包括对冲）每桶44-52美元的范围内亏损。我之所以选择这些公司来研究，是因为它们在最佳致密油市场中处于有利位置，并提供了Bakken，Eagle Ford和二叠纪生产绩效的加权横截面（表1）。相关：我们可以相信欧盟提供的有关可再生能源目标的统计数据吗？

表格1。先锋自然资源公司，EOG资源公司和美国大陆资源公司的代表。

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首先，我查看了表2中汇总的运营成本。

表2。与2014年同期相比，先锋，EOG和美国大陆航空2015年第二季度（Q2）和上半年（H1）。

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与2014年相比，先锋，EOG和美国大陆航空的运营成本在2015年分别降低了约15％，12％和16％。这与钻机的生产率或钻井效率无关，因为这是资本成本。我们在这里谈论运营成本。

减少的原因是人员成本降低，石油价格和收入降低导致税收降低以及服务提供商降低价格以在较低的石油价格环境中保持竞争力而降低中游业务成本。

接下来，我研究了生产率随着油价下跌而变化的情况。2015年，大陆集团的产量增长了12％。但是，Pioneers和EOG的2015年日产量均与2014年持平，因为这些公司显然在价格较低的情况下遵守纪律（表3）。

表3。先锋，EOG和美国大陆航空2015年与2014年的每日生产率比较。

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这很重要，因为这意味着先锋和EOG在2015年上半年的资本支出是维持而不是增加产量。

表4和图2总结了这三家公司2015年上半年的运营和维护资本成本，以及每桶油当量（BOE）的实际价格和每BOE的计算净利润。京东方的价格代表了原油（44-52美元/桶），天然气液体（15-16美元/桶）和天然气（2.45-2.53美元/ Mcf）的混合价格。

表4。先锋，EOG和大陆集团2015年上半年（H1）每桶油当量的摘要。

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图2。先锋，EOG和大陆集团2015年上半年（H1）每桶油当量的摘要。

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即使美国大陆航空的资本支出用于维护和增长，但我还是将其资本支出的80％用于与先锋和EOG的全部维护资本成本进行比较。

在2015年上半年，这三家公司的单位亏损。EOG的损失最少，为每Boe 9.74美元（占其实现价格的28％）。先锋公司亏损了23.48美元（如果将其折合为每Boe的实现价格，则损失了75％），而美国大陆航空则损失了24.04美元（其按每桶Boe的实现价计算的69％）。

任何分析家或记者说，由于钻机生产率，钻井效率或任何其他因素的影响，致密油公司在较低的油价下都表现良好，需要查看数据。对于相比本研究中的三家公司而言，规模较小，地位较低的公司，其损失可能要严重得多。

这些观察结果与表5所示的现金流量趋势一致。

表5。先锋，EOG和美国大陆航空2014年和2015年的现金流量摘要。

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这三家公司在2015年上半年的自由现金流均为负。先锋公司的现金流量支出超过了7.81亿美元； EOG的现金流支出超过9.66亿美元；大陆集团的现金流支出超过了11亿美元。

表5还显示，在石油价格暴跌之前，EOG在2014年现金流量为正，尽管即使在高油价的情况下先锋和美国大陆航空也蒙受了损失。我想将公司现金流量为正时的EOG成本与现金流量为负时的最新成本进行比较（表6）。

表6。2015年EOG资源对比2014年每桶油当量成本。

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我已经讨论了降低运营成本的可能原因，但资本成本降低20％的意义重大，并且可能落后于一些声称钻机生产率和效率很重要的说法。我不知道2014年用于增长与维护的资本支出百分比。因此，我对资本支出的85％的分配是任意的，但可能高估了2015年至2014年之间的资本支出节省量。它提供的每桶油当量净利润与表5中所示的2014年正现金流量相符，并且与该公司最近发表的声明有关，它将以60美元/桶的油价恢复全面钻探。

我的一位客户刚刚使用专为水平钻探而设计的高功率顶驱钻机在得克萨斯州陆上14,000英尺的高度钻了口井。从2014年秋季的初始报价到2015年春季的合同签订，钻机的日租金降低了近40％。

这使我相信，EOG和其他致密油生产商最近（甚至不是全部）节省的资本支出是由于价格下跌，而不是因为钻机生产率或效率的提高。

EIA钻井生产率报告

如果我们从2014年12月以来看到了钻机数量下降而石油产量没有相应下降的任何信息，那是因为钻机数量对任何事物（除了资金流向）的预测都非常差。钻井生产率只是钻机数量的另一个变体或派生产品，因此，它的所有变数使他们负担重。相关：这位石油大亨在海底钻井中没有失去信心

同时，EIA在其每月钻井生产率报告（DPR）中如何使用钻机生产率存在问题。EIA假设所有非常规油气田的油井钻探与首次生产之间有两个月的滞后时间，但这对于三个最重要的致密油油田来说是不正确的。

图3显示，Eagle Ford从生产到开始生产的平均时间至少为75天。对于巴肯（Bakken），为期120天；并且，对于二叠纪的“页岩”气田来说，需要90天。

图3。Bakken，Eagle Ford和Permian盆地致密油层初次生产时的井眼数据分析。

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EIA的DPR还存在其他问题，例如二叠纪盆地中包括大量常规石油生产，以及游乐区的广泛定义，其中包括许多井，且与感兴趣的致密油页岩气层无关方法论解释中的问题）。

结论

理解石油和天然气生产成本的细节和变化的最好方法是评估10-Q和10-K SEC备案中的数据。自从油价暴跌和困难时期打击了行业以来，成本已经下降。成本下降的大部分是大宗商品和货币通缩趋势的一部分，而不是因为许多人认为的钻机生产率和钻探效率。

在一定程度上，较低的成本弥补了较低的石油价格，但在本研究中评估的致密油公司中，没有一家在报告的已实现石油价格的每桶44-52美元的范围内盈利。他们都在赔钱。

钻机生产率和钻井效率的测量并不能解释平均油井生产率的下降。只有将它们与生产一桶石油的边际成本相关联，它们才会变得有用。就目前而言，它们使人们不再关注致密油获利这一更重要的话题。

*我拥有EOG股票。