欧佩克的万亿美元错误

圣诞节过后的几天，我出现在CNBC Asias Squawk Box上，讨论石油市场的动荡。伯尼·洛（Bernie Lo）提出了有关欧佩克战略的问题，我将他们捍卫市场份额的决定描述为“一个巨大的，代价高昂的错误”，该决定在2015年已使该组织花费了超过5,000亿美元，并有可能在2016年使他们付出更多的代价。

在《福布斯》上，我紧随其后，发表了一篇名为《欧佩克万亿美元误算》的文章（该文章迅速传播，获得的流量是其典型能源文章的100倍以上）。在那篇文章中，我详细说明了我的主张背后的数字。

两周后，美国大陆资源公司首席执行官兼页岩钻探先驱哈罗德·哈姆（Harold Hamm）来到CNBC，重申了我的观点。他称欧佩克的战略“对他们来说是一个巨大的错误，我可能会补充说，这是一万亿美元的错误。”尽管有许多对Hamms评论的回应，显示出由于他的资产净值的巨大下降而出现了不同程度的幸灾乐祸，但我并没有多少人承认这一观点是正确的。因此，让我们回顾一下。相关：沙特阿美董事长谈减油

到1973年欧佩克实行石油禁运时，欧佩克在全球石油产量中所占的份额多年来一直在上升。1973年，欧佩克的石油产量占世界的50％以上。但是，为了响应禁运，世界各地的国家进行了许多更改，以恢复一定程度的能源安全（解决供需双方），欧佩克的市场份额持续下降了十年之久。到1985年，欧佩克在全球石油产量中的份额已降至27.6％，但到1995年，它再次上升至40％以上。2008年，就在美国页岩油繁荣开始之时，欧佩克的份额达到了43.8％。

从2008年到2014年，美国每天向市场增加近500万桶石油产量。这减少了美国对石油输出国组织的石油需求，到2014年，石油输出国组织在全球石油产量中的份额已略降至2014年的41.2％。

从历史上看，欧佩克（尤其是沙特阿拉伯，占该集团石油生产的30％以上）一直是世界原油的主要生产国。如果世界需要更多的石油生产，那么欧佩克通常可以将更多的石油带到网上。如果世界需要更少的东西，那么有些人可能会闲着。该组织经常强调需要保持稳定的油价，以确保全球供应满足全球需求。相关：油崩只是冰山一角

因为他们正在失去市场份额-也许更重要的是因为他们看到这种趋势还在持续-该策略在2014年11月的会议上被放弃了。那时，欧佩克宣布将捍卫因非欧佩克国家（尤其是美国）非石油生产增加而失去的市场份额。有人认为，欧佩克别无选择，只能捍卫市场份额，而不是削减产量以平衡市场，但我不同意。我认为沙特阿拉伯推动了一项战略，该战略将成为欧佩克历史上最大的错误之一。我可能要补充说，据报道，欧佩克13个成员中有9个反对。

回顾一下，原油已在2014年初出现供过于求的迹象，到夏季价格已开始走软。到2014年11月开会时，价格已从仲夏的约100美元/桶降至约75美元/桶。在做出决定时，我认为欧佩克认为油价可能会在短时间内跌破75美元/桶，这足以使许多页岩油公司破产，并使欧佩克重新夺回市场份额。相反，页岩油生产商削减了成本，尽管一些生产商已经破产-无疑其他破产也正在酝酿中-但事实证明，页岩油生产的弹性比沙特和欧佩克预期的要强得多。它的下降速度比他们预期的要慢得多。

在2014年11月的会议之后，沙特阿拉伯做出了承诺，他们在随后的2次会议上重申了其战略。现在改变策略就是承认他们错了。在首次会议和随后的两次会议之后，油价已跌至越来越低的支撑位。结果，欧佩克今天所获得的原油价格之间的年度差异，而该组织在2014年11月会议之前所获得的价格每年超过5,000亿美元。相关：美国陆地钻机计数2016年1月22日

他们还有什么其他选择？

在他们做出决定时，全球市场可能被供大于求了1-2百万桶/日。如果欧佩克仅决定从世界市场上删除200万桶/日，仅占该集团2014年总产量的5.5％，则价格下跌很容易被遏制并维持在75-85美元/桶的范围内。那将仍然使它们占全球原油市场的38.9％。就此而言，削减13％的生产配额可能会使市场上的产量减少到相当于2008年至2014年期间美国所有页岩油产量增加的水平。（沙特人是否真的可以执行这些配额是另一回事）。

他们为什么不选择那种行动呢？

我认为最大的单一原因是他们担心页岩油的繁荣会继续扩大，不仅在美国，而且在其他拥有页岩油资源的国家中，产量都继续增长。这是一个合理的问题，但我认为美国的页岩油繁荣将在几年内达到顶峰。随着世界需求的持续增长，欧佩克可能已经收紧了几次以维持价格，然后等待页岩油产量下降以夺回市场份额。

欧佩克当然认为，低成本生产者应该削减产量来支撑较高成本的生产者，这是没有道理的。毕竟，这确实是倒退。但是这种策略存在风险。如果成本较高的生产商削减成本以求生存（他们无疑会这样做），那么欧佩克可能会遭受价格低得多的时期的折磨。实际上这就是发生的事情。

欧佩克多次声称他们的策略有效，因为美国页岩油产量正在下降。但是，该策略真正起作用的唯一方法是让OPEC恢复到2014年之前的现金流量水平。他们距离实现这一目标还有很长的路要走。

如果欧佩克继续获得回头市场的份额，并因此设法保持较高的利润率，那么他们的战略从长远来看可能会得到回报。他们追求的一件大事是，他们仍然控制着世界已探明原油储量的72％，即1.2万亿桶。如果他们最终设法出售这些石油桶，并根据他们目前的战略，每桶赚取几美元，那么这将达到数万亿美元。（请注意，由于探明储量是价格和可用技术的函数，因此其储量估算值可能会回落到以30美元/桶的价格可以经济地生产的储量。这将使委内瑞拉的许多重油储量无效。

如果欧佩克的战略最终能够取得成果，那么要实现这一目标还需要很多年。这将需要石油价格的巨大恢复。对于他们来说，要想在2015年和2016年赚回数万亿美元的已故收入，绝非易事。在目前的时刻，很难得出结论，这除了造成巨大的，代价高昂的错误计算之外。我也希望那是历史书籍最终会说的话。

罗伯特·拉皮尔（Robert Rapier）