专家评论：原油会下跌吗？

• 即时WTI原油价格在周四上午交易在$ 48.40 / $ 46.42范围内，因为空头输入包括伊拉克政府与库尔德人达成一项重新开通15万桶/天的土耳其输油管道协议后伊拉克的额外出口，中国炼油厂的成品油出口增加，美国能源部的数据看跌，显示炼油厂和最终用户需求低迷，尼日尔三角洲复仇者联盟和尼日利亚政府之间停火。在看涨方面，头条新闻伊朗对9月阿尔及利亚的生产上限开放进行讨论，使油价周二上涨约1.40美元，并显示市场继续担心欧佩克不太可能达成协议。展望未来，我们仍将看到波动性较大的区间波动市场，WTI价格在42-50美元之间。我们仍然感到看跌多于看涨，但希望淡化诸如周二看涨的新闻

伊朗的头条新闻是在迅速到期的布伦特或WTI上通过5美元的广泛看跌价差运行。从更长远的角度来看，我们将指出本周布伦特利差将收紧，因为有进一步的证据表明市场继续趋于平衡，不太可能长期维持在40美元以下。

• 目前我们略微看跌的观点的理由包括强劲的欧佩克核心产量，高于预期的美国产量以及主要贸易枢纽（从库欣到纽约港，从ARA到新加坡）的原油和产品库存近乎创纪录的水平，炼油厂正处于高峰期。炼油毛利的多年低点已经加剧了这种情况。至于交易量，我们还看到期权市场异常偏空，USO大量抛售，暗示在对冲基金有最大空头后，市场情绪可能转为看空。我们的右图显示了对看跌期权的需求激增，而通常而言，昂贵的wingy期权仍然是市场上最便宜的期权。

• 9月20日开始，直到美联储会议，美联储观察仍是石油对宏观宏观投资的关键。截至周四，欧元/美元本周交易于1.1355 / 1.1245，而外汇市场消化了美联储官员的不同言论。从中期来看，原油市场将处于区间震荡，只有当欧元/美元或DXY走势有助于将油价推低至40美元以下（我们认为这是一个不错的买入机会）或50美元以上（原因相反）时，我们才会对欧元/美元或DXY走势感兴趣。 ）今天上午早些时候，美联储基金期货暗示分别在9月，11月和12月分别加息.24，.28和.44的可能性，这表明9月加息可能会使外汇交易员脱离市场，并在石油中创造买入机会。市场.WTI点差正确，布伦特仍在上涨

WTI前期价差和WTI-布伦特原油均价本周均走低。在点差市场中，贸易团体在连续四个星期的上涨后获利，而由于美国库存拥挤和炼油厂需求疲软，套利持续下降。美国石油钻井平台连续第八周增长，但美国产量下降了4.9万桶/日。托克的领导层认为，随着更多的得克萨斯原油前往欧洲，利用WTI与布伦特原油的差价> 1.50美元，美国9月份的原油出口将创历史新高。

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到周四上午，WTI V16 / Z16已稳定在-1.35附近，WTI Z16 / Z17则接近-3.80。在掉期市场上，WTI日历2017年带钢在本周卖出1美元后交易于51美元附近。WTI价差期权市场（CSO）在1H17的-50行使价上看跌了相当多的看跌期权清仓，而贸易组织在同一期限内继续卖出平仓看涨期权。我们目前与价差期权市场有关的想法是，以22美分的价格出售WTI CSO X16 / Z16 -50c / -100p绞死，认为美国出口增加将有助于阻止价差的看跌势头，同时降低炼油厂需求和大量石油在库欣，PADD II和PADD III将限制看涨走势。

海外有来自欧佩克成员国的几则新闻，这些新闻推动了利差的扩大。首先，伊拉克与库尔德地区政府达成了一项协议，重新开放由于付款纠纷而被关闭的管道。该交易在约24小时内增加了每天15万桶的出口量。伊拉克的欧佩克领导人还表示，随着伊拉克努力将日产量提高到450万桶以上，他们将不愿参与任何限制产量的努力。（彭博社估计，7月份伊拉克的石油产量为436万桶/天，比4月减少了6万桶/天。）在尼日利亚，尼日尔三角洲复仇者联盟同意与政府开始停火，最终可能将一些原油返还给市场，但我们对局势的了解表明，尼日利亚的麻烦将持续，作为中期市场的看涨投入。（还必须指出，伊拉克最近完成的重新开放日产量为15万桶的管道的交易可能会在短短几个月内到期。）买方参与者和新闻通讯社在市场上的多数谈话仍在向我们暗示，沙特的产量将从本月7月的纪录高位增加。

布伦特V16 / Z16在曲线的最前面，本周上涨至-0.60，在一些不利因素的基本背景下，对我们来说，它开始显得有些富裕。我们认为，美国和核心石油输出国组织（OPEC）的供应增加，以及未来两个月炼油厂转机高峰将出现的极差的裂解利润率，将是布伦特牛市最紧迫的挑战。是的，尼日利亚，利比亚和委内瑞拉仍然存在麻烦，而物理市场似乎仍在趋于平衡，但我们认为目前不足30美分的探戈过于紧张。我们还将注意到，在6月2016年市场高点之前，迅速布伦特点差处于类似水平，并且认为在进一步走强时卖出迅速布伦特点差可能是一个不错的策略。周四，布伦特原油Z16 / Z17的递延价差接近-3.50，本周下跌了约25美分。

欧佩克chat不休导致有史以来最大的空头回补

随着市场在8月中旬上涨，人们已经清楚地认识到，对冲基金在6月和7月建立的大量空头头寸已经得到弥补，这有助于加速原油上涨。当时我们还不知道，ICE布伦特原油与NYMEX WTI的空头仓位合计（截至8月16日的一周）实际上总共有9.9万张合约，为有记录以来最大的每周空头仓位。在纽约商品交易所（NYMEX），WTI资金是5.7万份合约的净买主，其中约99％为空头。在ICE Brent，资金净买入6.4万份合约，其中4.2万来自空头回补。随着本周价格回调，我们预计该数据将有所放缓，看到一些新的空头头寸进入市场也不会感到惊讶。

在产品市场中，对冲基金将RBOB的净空头从1,300手增加至1,900手，而在取暖用油规格中，对冲基金的净长从2k增加至11k。在ETF领域，USO上周出现了自3月以来最大的净流出（2.99亿美元）。在今年USO流量达到目标之后，我们一直密切关注这个数字，低价买入市场并卖出市场，直到6月价格达到顶峰。

看跌前景刺激对下行风险的强烈需求

WTI Z16选件本周在偏斜中变得更加昂贵。平价期权交易价格上涨38％，周二上涨2倍，而25天看涨期权交易价格上涨35％，均等增长。不利的一面是，当25 delta和10 delta puts都跳了4个vol时，情况变得更加丰富。截至周三下午，市场出现数月来最明显的偏斜，因为25天看跌期权的交易量比25天看涨期权的价格高7.5倍。10个增量看涨期权继续以平价期权折价交易，这继续表明对上行风险的需求异常少。即时WTI的已实现波动性在本周回升至40％，OIV指数跃升了约3个百分点，至38.5％。

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能源部显示炼油厂和生产商的需求不佳

• 美国原油库存令市场感到惊讶，其中原油产量为250万桶，库欣（Cushing）产量为37.5万桶，汽油库存温和上涨炼油•厂产量下降18.6万桶，汽油需求下降10.3万桶，需求仍然低迷。

美国原油库存增加了250万桶（w / w），这主要是由于东海岸的大量进口。总体原油库存目前为5.​​24亿桶（同比增长16％），PADD II的库存同比下降9.5万桶，同比增长9.5％，PADD III的库存量为515k桶，同比增长22％。 w建立。缓冲库存增加了37.5万桶。过去四周，860万桶/日的进口量同比增长13％，这主要是由于进入休斯敦地区的桶数增加。美国原油产量降至855万桶/日（-49k w / w）

炼油厂的日产量下降了18.6万桶/日，至1670万桶/日，在过去四周中同比下降了0.8％。PADD I仍然是需求落后者，该地区的需求同比下降12％。PADD II和III中的输入y / y稍高。裂解利润本周有所回升，但仍然存在问题，RBOB /布伦特原油价格接近10美元/桶，WTI 321美元价格接近13.6美元/桶，而瓦斯布伦特原油价格接近9.8美元/桶。

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汽油统计数据领先36千桶，高于预期的100万桶。大部分令人惊讶的建筑是由于PADD III进口量增加了10万桶/日。总体汽油库存量同比增长8.5％。PADD IB库存下降了19.2万桶，同比增长26％。PADD II和III中的库存同比分别增长2％和4.6％。与上个月相比，国内汽油需求下降10万桶/日，较上月增加5％。45.4万桶/日的出口量同比增长8.4％。

汽油期货本周在$ 1.46- $ 1.51区域内反弹，没有追随任何主要趋势。期货价格仍保持在7月29日低点$ 1.2760 / gl上方。价差市场坚挺，周三U16 / V16的交易价格超过+9 cpg。馏分数据显示周转量增加了122k bbl，使总库存同比增长2.3％。PADD IB股票增加了17.7万桶（同比增长7.2％），而PADD II股票增加了27k桶w / w（同比-3.2％同比），而PADD III股票在每周增加9k之后同比下降了5.7％。 bbls。

取暖油期货本周小幅走低，在周四交易于$ 1.48 / gl附近，较上周高点下跌了5美分。他们仍然比8月2日的低点1.2466高近25美分。即时利差继续大大加强，U16 / V16周四交易于-1.50附近，过去三周上涨了1美分。

由SCS Commodities Corp.