专家评论：石油反弹，但供应担忧增加

• 随着美联储，英格兰银行，欧洲央行和日本央行的央行行长努力向市场保证其愿意并有能力提供货币支持以回应上周的投票和随后的市场混乱，金融市场本周进入复苏模式。他们的评论在短期内是有效的，因为全球股市从上周五收回了大部分损失，而富时100指数甚至上涨到了每周的黑周（w / w）。最重要的是，人们对央行将努力扩大货币宽松的预期越来越高，而美联储期货实际上暗示降息的机率要比2017年第一季度提高的可能性更大。两家大型银行的策略师甚至想知道，英国的投票是否可以加速直升机资金的到来。在政府债券中，美国10年期国债收益率周四交易接近1.45％，而德国和日本10年期国债收益率进一步下跌至负数区域。

• 至于原油，随着市场在风险转移和风险转移之间转移，WTI与标准普尔和欧元/美元同时交易。跨资产波动率下降后，VIX和EUR / USD波动，期权市场异常便宜。WTI Q16 50d隐含波动率从上周的42％降至本周低至36％，而实际波动率则从6月中旬的19％跃升至本周高达43％。自4月初以来，隐含波动率相对于已实现波动率的这种折价自WTI发生以来，鉴于这种动态，我们认为通过及时的到期日看涨和看跌价来表示方向性押注具有很好的价值。交易者可能不得不为单双打而定，但由于我们继续看到短期内WTI在45美元至50美元区域附近的区间波动环境。

• 布伦特原油和西德克萨斯中质原油价格持平，但周二和周三有所反弹，利差市场在基本面不利因素的压力下继续走弱，此外尼日利亚出口市场的恢复速度快于预期。WTI Q16 / Z16和布伦特U16 / Z16均跌至2月份以来的最低水平，而RBOB Q16 / U16在东海岸汽油库存创纪录高位后跌至2016年的最低水平。

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随着中断的减少，价差显示出市场正在转向大量剩余的担忧

本周，美国和欧洲的价差进一步向浓汤蔓延，原因是加拿大每桶原油的回购（预期）和尼日利亚产量的快速回升（未预期）消除了短暂的但异常高的意外中断水平，使价差叙述返回走向一个供过于求的实物市场。在北美，贸易商也继续关注美国产品的退货或不退货，而加拿大产量的回升现已计入市场。在上周的数据中，美国贝克休斯（Baker Hughes）钻井平台数量下降了7个，至330个，而产量则下降了超过5万桶，至862万桶，目前比2015年的高点低了100万桶。由于2017年日历WTI掉期价格仍在50美元左右的中间价交易，我们继续认为，美国石油生产商的绿芽迹象，例如DUC的开发或钻机数量的进一步扁平化，尽管对市场的共识预测为2016年下半年美国产量将进一步下降。

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WTI点差本周从迅速的1个月点差到Z16 / Z17大幅下跌。在曲线的最前面，WTI Q16 / U16周二以-0.75的价格与2016年低点相匹配，而Z16 / Z17则以-2.50的价格创下自4月以来的最低价。2017年日历价差的疲软伴随着来自贸易集团和基金的更多看跌期权定位。截至周三，WTI CSO 1H17 -50的未平仓合约总持仓量超过15,000张合约（WA + 7A），仅在最近两周内就增加了超过12k。

在海外，影响布伦特原油即时价差的两个主要因素是尼日利亚的产量增加至190万桶/日，此前曾跌至110万桶/日，而挪威可能发生的罢工可能会在下周开始中断25万至30万桶的日产量。委内瑞拉的金融恶化也成为头条新闻，一些分析师认为，由于PDVSA努力向承包商付款，该国的产量可能会从230万桶/日下降至2016年第四季度的170万桶/日。

摩根大通（JP Morgan）分析师本周暗示，中国储备金增速可能放缓，并可能导致2H16共和国进口减少多达15％，这将减少约110万桶/日的市场需求。在中东，路透社预计伊朗将在6月份运输231万桶之后，在7月份出口214万桶石油，并引用了Clipper Data的估计，到2016年5月，伊朗，沙特阿拉伯和伊拉克的年初至今的日产量将增长230万桶。 。自6月初以来，布伦特原油U16 / V16周三跌至三个月低点-0.53，下跌了+20美分。Z16 / Z17递延价差周四跌至-3.14，为三个月低点，当月下跌1.50美元。有关：Raymond James 80美元的油价现实吗？

投机者仍在观望

在WTI中，托管资金的净长度从191,000 w / w增加到了213,000 w / w，这在三个多月以来基本上没有变化。在这段时间内，总多头持平在30万张合约附近，而总空头平均为8万张。在ICE Brent中，净长度微降至363k。在成品油方面，管理资金将其RBOB的净多头增加至7k，同时也是净买家连续第二周取暖油，使总净多头（目前为17k）达到新的2年新高。

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在生产者/商人群体中，NYMEX WTI的净空头为266k，而ICE Brent的净空头为718k。USO在过去三周中已收到约2,000万美元的净流入，这再次表明投机人群对50美元区域的原油持怀疑态度。

英退后的期权市场出人意料地平静

期权费本周在偏斜的同时走低，同时保持了健康的俯冲。截至周四上午，WTI Q16 25d期权隐含波动率42％，而50d期权定价37％，25d期权定价36％。过去两个星期，ATM的波动率分别降低了3％和4％。隐含波动率的下降与欧元/美元的1个月期波动率从12.5％降至9.7％以及VIX指数从上周的26降至周四的16.4一致。但是，本周已实现波动率从38％上升至43％（以20天为基准），这是自4月以来隐含波动率首次以已实现波动率进行折价交易，并可能在未来产生大量的短期长期期权机会周。

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能源部显示出看涨的原油数据，但汽油供应过剩加剧

• PADD II，III和Cushing的原油库存大幅下降，跌幅超过预期。在2016年上周创下新高后，原油进口量下降了88.4万桶/日。• 经过数周的疲软努力，炼油厂的需求也猛增。投入增长了190k bpd w / •w，至1670万bpd。在成品油中，汽油库存跃升140万桶，其中PADD I增长380万桶，PADD IB增加50万桶。Mogas需求也下降了106,000 bpd EIA统计数据显示，原油库存吸引了405万桶，高于预期，使总库存达到5.27亿桶（同比增长13％）。所有五个地区的w / w抽签均领先PADD II（-270万桶），PADD III（-425k bbls），而Cushing则以951k bbl领先。产量下降w / w 5.5万桶/天（自4月以来最大周跌幅），至862万桶/天，这是2014年9月以来的最低水平。原油进口量降至75.5万桶/天，比上周减少了88.4万桶/天，在2015年平均734万桶/天后，2016年平均进口780万桶/天。

炼油厂的输入量比上周增长190k bpd，增至1670万bpd，与上月持平。在过去四个星期中，利用率提高到93％，而下降了2.8％。炼油利润继续挣扎，本周WTI 321裂解价在15美元以下，这是自2010年以来的首次，这是自2010年以来的首次，而瓦斯油/布伦特原油价格为10.25美元/桶，为7年来的季节性低点。LLS 321裂纹的交易价格为每桶9-10美元。

汽油库存增加了140万桶，比去年同期增加了10％。PADDs II和III分别下跌了28.1万桶和160万桶，但PADD I的库存增加了380万桶，达到了东部成本的历史新高，而PADD IB则增加了50万桶。进口继续推动总体库存增加，增加了28,000 bpd，至904k bpd（同比增长11％）。汽油产量下降了33万桶/日，降至996万桶/日，同比增长了1％。国内汽油需求下降了106,000 bpd至970万bpd（过去四周同比增长1.8％），而39.5万bpd的出口同比下降4％。

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RBOB期货紧随原油价格从周一晚至周四上午走高，印刷出一周低点1.47美元/克和一周高点1.5380美元。这使汽油连续第三个月交易在$ 1.50 / gl附近。价差市场对美国能源部的又一轮看跌做出反应，交易至2016年新低。Q16 / U16在曲线的最前面在周四跌至-0.65的低点。相关：锂动臂重振僵尸股票

馏分油的统计数据好于预期，其PADD IB的总产量为180万桶，而总产量为100万桶。不幸的是，馏出物总库存量同比增长11％，而PADD IB库存量同比增长29％。馏分油需求跃升至400万桶/日，但在过去四周中同比下降2.9％，而130万桶/日的出口增长7.4％。

取暖用油期货与该综合体的其余部分一道上涨，从周一的每周低点1.42美元/克上涨至最高的1.53.50美元-这是过去两周N16合约的恒定阻力位。即时价差仍然看跌，Q16 / U16在-1.65区域附近反弹。

海外市场，尽管新加坡库存稳健，阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普枢纽价格小幅上涨，但汽油价差本周继续下跌。截至周四下午，Gasoil Q16 / U16交易为-4.25。即时汽油期货价格从420点上涨至450点，然后在周四将涨幅缩减至443点。

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[1]安格丽娜（Angelina）Rascouet。委内瑞拉人的无薪开采导致石油产量下降加速。彭博社2016年6月28日。

[2]石油公牛要当心，因为中国快要死了。彭博社2016年6月30日。

[3]伊朗7月石油出口下降，但比去年同期高70％。路透社2016年6月30日。

由SCS Commodities Corp.