埃克森美孚正在挖掘自己的坟墓

美国最大的石油公司陷入大麻烦，强大的美国主要石油工业时代即将结束。埃克森美孚公司过去是美国最赚钱的石油公司，但现在却经历了有记录以来最糟糕的一年。

就在四年前，埃克森美孚公司在2012年获得了450亿美元的净利润。现在将其与2016年前三季度的总净收入增加50亿美元进行比较。如果埃克森美孚继续公布令人失望的全年业绩，那么自2012年以来，其净收入将下降惊人的85％。

实际上，如果我们再深入一点，埃克森美孚的情况就更糟了。

当我们考虑资本支出时，获利能力将大大降低

要了解公司的实际盈利能力，我们必须查看其现金流量或所谓的自由现金流量。自由现金流量是通过从公司运营现金中扣除资本支出（CAPEX）来计算的。埃克森美孚的自由现金流量从2011年的244亿美元下降至2016年前9个月的10亿美元：

因此，在这里我们可以看到埃克森美孚的10亿美元（2016年初至今）的自由现金流比2011年的244亿美元下降了95％。自由现金流迅速下降的原因是资本支出猛增和油价下跌。但是，这只是图片的一部分。

如果我们包括股息支出，埃克森美孚的财务状况将再下降一个等级。尽管自由现金流不包括股息支付，但埃克森美孚向其股东支付的钱必须来自其可用现金。如果计入股息支出，该公司在2015年的亏损额为83亿美元：

现在，尽管埃克森美孚宣布2012年的净收入为450亿美元，但其自由现金流减去股息却只有115亿美元。此外，在向股东支付股息后，该公司在2013年或2014年没有赚钱。因此，从等式中减去股息可提供更现实的情况，尤其是由于埃克森美孚一直向其股东派发大量资金。

话虽如此，当我们查看下面的长期图表时，埃克森美孚似乎发生了一些严重错误：

首先，我要说的是，此图表是其上方图表的扩展。即使标题不包括股息支付，图表中的图例也会显示它。白线代表平均年度油价。此图表显示了几个重要因素。

随着石油价格从2002年的20美元增加到2008年的97美元，埃克森美孚的自由现金流减去股息从34亿美元激增至320亿美元。因此，较高的石油价格导致更大的自由现金流利润。好吧，那是个好消息。坏消息是，当石油价格从2011年到2013年超过100美元时，埃克森美孚的盈余现金大幅减少。尽管2011年和2012年的石油价格高于2008年，但该公司的包括股息在内的自由现金流还不到一半。此外，当油价超过100美元时，埃克森美孚在2013年没有盈余现金。从2004年到2007年，当石油价格在38美元至72美元之间时，埃克森美孚获得了超过200亿美元的盈余现金；但是，当石油价格超过100美元时，2013年该公司没有盈余现金了吗？我们将在一分钟内进行介绍。尽管埃克森美孚在1998年（-25亿美元）和1999年（-19亿美元）遭受了负的自由现金流（包括股息支付），但油价分别低至13美元和18美元。相比之下，2015年的现金赤字为83亿美元，平均油价为52美…元。是1998年和1999年的三倍。埃克森美孚的盈余现金大量减少的原因，即使油价高得多，也有两个原因； 1）更高的资本支出，以及2）更高的股息支出。

尽管更高的股息支付给公司的财务状况带来了更多压力，但真正的问题是资本支出的大量增加

资本支出的大量增加对埃克森美孚造成破坏

很少有投资者意识到资本支出上升对埃克森美孚财务利润的巨大影响。该图显示了年度资本支出与公司的石油（总液体）产量的比较：

例如，1997年，埃克森美孚公司在资本支出上花费了118亿美元，同时每天生产250万桶石油。然而，由于液体总产量降至2.2 mbd，2012年其资本支出几乎翻了三倍，达到340亿美元。基本上，埃克森美孚在2012年花费的资金比1997年少三倍，每天生产30万桶。

当公司在2013年底意识到市场无力支付每桶120美元（新石油项目的成本）时，埃克森美孚开始削减勘探和资本支出。尽管2015年液体总产量增加到2.34 mbd，但资本支出却下降至265亿美元。

不幸的是，情况在2016年继续恶化。根据埃克森美孚第三季度报告，与2015年同期相比，今年前九个月的资本支出又下降了40％。如果不增加资本支出，公司将很难维持生产并保持盈利。

因此，当我们认为埃克森美孚必须将其资本支出增加三倍以维持生产并增加股息支付以使股东满意时，油价下跌完全使该公司从内部受到打击。

尽管此处显示的证据足够糟糕，但我不希望成为一个破记录，但是当我们再加上两个负面因素时，对于埃克森美孚而言，情况就更糟了。

埃克森美孚花费大量剩余现金回购股票，而不是为新的石油项目提供资金

似乎埃克森美孚很早就意识到峰值石油终于到了（当然是私下），所以它决定不为未来的石油项目浪费太多钱。取而代之的是，该公司在过去的二十年中，特别是自2005年以来，在回购股票上花…费了大量资金。

埃克森美孚已经回购了几年的股票，但我不知道总额。您会看到，从1997年到2015年，埃克森美孚的总自由现金流（包括股息）净额为1900亿美元。查看公司的资产负债表，我不知道所有这些钱都去了哪里。几天前，我在与金融专家维克·帕塔尼（Vic Patane）交谈时，他说：“您应该检查他们的股票回购。”所以，我做到…了，真是令人惊讶。

根据埃克森美孚年度报告，自1997年以来，该公司在股票回购上花费了惊人的2600亿美元：

他们大部分的股票回购是在2005年至2014年之间。在这十年中，埃克森美孚购买了惊人的2200亿美元自己的股票。现在将其与公司同期2450亿美元的总资本支出进行比较：

令人惊讶的是，埃克森美孚的总资本支出只比股票回购多了11％，这意味着美国最大的石油公司决定回购大约三分之一的已发行股票（2005年至2014年），而不是回购股票。剩余现金用于资助新的石油项目。埃克森美孚的流通股从2005年的61亿下降到2014年的42亿。

对于领先的美国石油公司来说，这无疑是一种有趣的方式来使用其剩余现金。对于那些仍然对石油峰值理论持怀疑态度的人，您需要醒来并查看数据！

好的，现在我们知道较低的油价正在破坏整个美国石油行业，它对埃克森美孚公司有何特别的作用？好问题。

埃克森美孚近三年来长期债务激增

在介绍埃克森美孚关于其长期债务上升的图表之前，我们需要查看公司股票回购对其底线的影响。当考虑到埃克森美孚公司在不断增加的资本支出和股息支出之外进行股票回购时，该公司的财务状况在…2011年开始恶化，当时油价飙升至…110美元。

因此，如果包括股票回购，资本支出和股息支出，埃克森美孚在2010年基本上收支平衡，实际上不得不开始利用现金储备或借钱来弥补赤字。在短短五年（2011年至2015年）中，该公司的支出超过了从运营现金中获得的580亿美元。

这对埃克森美孚的长期债务产生了深远的影响，如下所示：

如我们所见，埃克森美孚的长期债务从2013年的69亿美元激增至2016年上半年的295亿美元。基本上，该公司现在借钱来回购股票或支付股息。这不是可行的长期业务模型。

而且，我们已经看到了低油价的负面影响，因为埃克森美孚在2015年仅回购了40亿美元的股票，而2008年回购了357亿美元。

投资者需要认识到美国主要石油工业正面临大麻烦。如果该国最大的石油公司已经在遭受苦难，那么对其他行业而言，这又意味着什么呢？好吧，让我给你举一个例子。

雪佛龙公司是​​美国第二大石油公司。2015年，雪佛龙在资本支出和派息方面的支出比公司的运营现金多了182亿美元。因此，雪佛龙公司的支出比埃克森美孚公司去年多支出100亿美元（扣除资本支出和股息后为83亿美元）。

这为曾经伟大的美国主要石油工业的可持续性描绘了非常阴沉的景象，尤其是在石油价格持续下降的情况下。如前几篇文章所述，希尔斯集团和路易斯·阿诺克斯预测在十年内，美国75％的加油站将关闭，而我们所知的石油行业将瓦解。

好吧，似乎埃克森美孚最近宣布了一些极其糟糕的消息，他们的预测正按照他们所说的进行。

埃克森美孚注销20％的石油储备

我不知道有多少美国人抓住了上周埃克森美孚发表第三季度报告时发布的这个小消息，但这真是个大问题。根据文章，埃克森美孚警告储备金，因为它发布了较低的利润：

埃克森美孚公司（Exxon Mobil Corp.）警告说，它可能被迫取消其近20％的未来石油和天然气前景，从而导致全球能源价格急剧下跌。

受美国证券交易委员会和纽约州对其会计惯例以及未来气候变化法规对其业务的影响的调查中，埃克森美孚周五披露，其储量（主要在加拿大）中约有46亿桶石油可能太贵了，无法使用。

据我了解，46亿桶的储量冲销主要来自其在加拿大的油砂项目和在美国的陆上页岩矿床。但是，这相当于埃克森美孚石油或液态石油储量的20％以上。

截至2015年底，该公司报告的石油当量总计247亿桶。该数字包括石油，液体和天然气。但是，如果仅考虑他们的石油和液体储量只有147亿桶，则减记46亿桶将占其石油储量的近三分之一。这比文章中提到的20％大得多。

当埃克森美孚将其石油和液体储量减少46亿桶时，按目前的生产水平，它将仅剩12年的储量。但是，如果油价继续朝着《希尔斯集团报告》（The Hills Group Report）2020年建议的12美元的最高价下跌，该​​怎么办？这对埃克森美孚或其他美国石油公司的储备和未来的石油产量有何影响？

美国主要石油工业100多年的时代即将终结并迅速…发展。不幸的是，美国人不知道情况已经变得多么可怕，因为许多人可能仍然相信“美国。能源独立。”

我想到2020年，美国将是一个截然不同的地方。遗憾的是，大多数美国人没有做好准备。

史蒂夫·斯科克（Steve Srocco）通过Peakoilbarrelrel.com