美元还是伊朗？石油需要认真的催化剂才能突破

-直到本周至周四，油价再次在惨淡的区间内交易（54.34美元/52.24美元），而在一月​​份仅维持在4.53美元的区间（55.24美元/50.71美元）。市场仍陷于欧佩克初步数据和1月份的数据之间，欧佩克初步数据显示6个成员国和俄罗斯大幅减产，美国糟糕的数据继续显示大西洋中部地区汽油过多，USGC中石油过多以及需求根本不好足够。彭博社估计，由于沙特阿拉伯削减了50万桶/日，阿联酋削减了10万桶/日，科威特15万桶/日，伊拉克12万桶/日和阿尔及利亚和委内瑞拉的7万桶/日，欧佩克总产量在12月至1月之间下降了84万桶/日。这六个成员国总共减产107万桶/天，这表明了他们对交易的坚定承诺，但进步被尼日利亚14万桶/天，伊朗7万桶/天和利比亚6万桶/天的产出增长所抵消。俄罗斯远离石油输出国组织（OPEC）的能源部长表示，俄罗斯在一月份削减了11.7万桶/日的产量，并且正计划将其总产量减少30万桶/日。

-展望未来，我们仍然希望欧佩克+俄罗斯采取更严格的措施，将统一价格推至56-61美元之间，并看到海外成品油市场紧缩的迹象，WTI和布伦特原油价差迅速扩大。然而，在短期内，美国原油和产品的大量抛售以及美国页岩的卷土重来仍然是反弹的强大障碍。最新数据显示，大西洋中部汽油库存创历史新高，达到3,970万桶，PADD III原油库存同比增长10.5％，并且在创纪录高位的呼喊距离之内，美国钻机数量跃升至15个月高位，这增加了美国自7月份的低点以来，日产量已超过50万桶。自7月份以来，美国钻探公司正在加紧巴西和加拿大的强劲增长，两者合计增加了约70万桶的日产量。

-更为乐观的是，本周石油获得了一些明显的货币支持，因为特朗普政府谴责了美元坚挺，而周三美联储的评论被认为是鸽派的。尽管最近几个月欧元/美元和WTI的统计相关性基本为零，但随着美元指数跌至2.5个月低点，外汇似乎提供了一些短期帮助。美联储基金期货暗示央行将维持隔夜利率稳定至夏季，6月14日会议将加息70％

欧佩克不断削减，利差不断反弹

由于Seaway / Legacy问题应在下周解决，周一WTI即时价差大幅修正。WTI H17 / M17周二跌至-1.76的每周低点，但周四跌至-1.53​​，并且仍处于看涨趋势，从1月10日的-2.21回升。在2017年下半年，M17 / Z17在周四升至-0.72，每月仅产生12美分的浓咖啡，并预测今年晚些时候将大量吸盘。然而，在短期内，PADD III中的库存水平上升（同比增长11％），USGC的缓冲和浮动存储给WTI带来压力。

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在差价市场上，WTI-布伦特原油本周继续看跌趋势，M17合约自2015年以来首次跌破-2.00。自宣布与欧佩克达成协议以来，套利交易已经损失了逾1美元，在过去两周中，欧佩克的减产使美国基本面普遍疲软，损失了40多美分。在过去的两周中，WTI的表现优于Midland，而Midland-WTI在周四跌至0.50。

过去一周，美国原油产量数据好坏参半，其最看涨的输入来自产量下降5万w / w至892万桶/天。从更悲观的角度来看，这一数字仍比2016年的低点843万桶/日高出49万桶/日。接下来，钻机数量上周继续不懈地攀升，目前为566处，是2015年10月以来的最高点，自5月以来已上涨了79％。至于贸易流量，最新一轮的COT数据显示，几乎没有交易活动，生产商和贸易商总短缺67.7万份合同。

在欧佩克减产的帮助下，布伦特原油价差本周急升，这是近两年来沙特阿拉伯原油产量首次跌破1000万桶。该国的产量已从7月份的1066万桶/日的峰值下降了近70万桶/日。这一努力帮助布伦特J17 / M17在周四升至-0.51的峰值，为2个月高位，并在过去三周内上涨了50美分以上。DFL通过将近期涨幅保持在-0.80附近，也继续暗示布伦特指数走强。

波动率仍在30％附近横盘整理

原油期权在1月份的表现平平，在2月份也同样开始。WTI H17上月价格稳定在30％附近后，在周四上午接近30％，而偏斜率基本保持不变。周四上午25点看跌期权的收盘价接近33％，较25点看涨期权的29％溢价4倍。单一价格的窄幅波动也导致20天的已实现波动率下降到27％。

资金保持不变，COT流量基本持平

对冲基金上周是NYMEX WTI的小买家，而ICE Brent的小卖家。在WTI中，由于前几周的大幅增加，基金的净长度从35万增加到了37万，在过去的两周内被6万5千份合同收紧。布伦特原油净合约期减少了1.4万张，至44.8万张，在过去八周内基本没有变化。基金继续显示对建立激进的石油空头兴趣不大，NYMEX WTI的总空头为51000份，ICE Brent的总空头为42000份。目前，WTI的多头总头寸比空头多8：1，而布伦特的比率大约为12：1。

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在最新一轮的COT数据中，成品油流量也基本持平，其中基金持有NYMEX RBOB净多头头寸为62k合约，而NYMEX加热油的净多头头寸保持在略低于3.5k。然而，在截至1月27日的一周里，由于投资者从USO撤出了1.66亿美元，ETF资金流出现了一些实际动作。自11月26日以来，净流量总计-9.29亿美元。

东海岸汽油引领另一轮看跌的EIA数据

• 周三的统计报告比预期的更为悲观，其中原油库存为650万桶，汽油库存为390万桶，馏分油为160万桶。•数据中最看跌的部分是PADD IB的300万桶。汽油库存使大西洋中部的库存创历史新高，出口下•降和进口增加推动了PADD III中840万桶的原油建造

在过去的四周中，美国原油供应量增长了650万桶，比去年同期增长了5％。产量增加5万桶后，PADD II库存同比增长3％，而产量增加840万桶后，PADD III库存同比增长11％。PADD III的大部分增产归因于进口增长75.4万桶/日（同比增长14％），而出口则下降5万桶/日至54.9万桶。更积极的一面是，库欣（Cushing）交付中心的库存下降了超过100万桶，比12月底的近期峰值下降了440万桶。在需求方面，炼油厂的投入与季节性预期相符，而裂解利润则略有下降。美国炼油厂整体需求下降10万桶/日，至1595万桶/日，同比增长2.7％，而上月利用率为88.2％，同比增长1.3％。WTI 321裂缝在周四小幅跌破14美元/桶，而RBOB /布伦特跌破9美元/桶。海外方面，瓦斯油/布伦特油价符合季节性标准，接近每桶11美元。

在产品市场，由于PADD IB的汽油产量为300万桶，汽油数据比预期的更为悲观。上周中大西洋地区的汽油库存创下历史新高，超过3900万桶，同比增长近9％。汽油总库存量同比增长1％，而w / w量为390万桶。在需求方面，国内消费跃升至830万桶/日，与上个月持平。90万桶/日的出口量同比增长近100％。

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周一，RBOB期货创下一周低点，略低于$ 1.50 / gl，周四早些时候反弹至$ 1.59 / gl的峰值。不幸的是，汽油在当天晚些时候大幅走弱，并收于每加仑​​1.54美元附近，本周基本持平。价差市场在本周初维持其看涨趋势，M17 / Z17触及+26美分上方的8个月高位。周四尾盘涨势有所放缓，但趋势持续。

美国馏分油库存也跳升超过预期，160万桶的增加使库存量同比增长7％。建造完全是由于已经供过于求的PADD IB建造了159万桶原油，库存年比增加14％。PADD II馏出物库存同比增长3％，而PADD III馏出物库存同比增长9％。380万桶/日的国内需求同比增长8％，而88万桶/日的出口则同比下降28％。

取暖油期货本周继续在$ 1.65 / gl-$ 1.70 / gl区域附近横盘整理。与RBOB一样，HO利差在周四M17 / Z17打印为-4.75时看涨，过去三周上涨1.5美分。

海外，汽油价差也看涨，M17 / Z17达到-7.00，为自2015年6月以来的最高水平。阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普中心的汽油库存较上周略有下降，并且在过去四周中同比下降了8.5％。再往东，新加坡的馏分油库存增加约80万桶，比上年同期持平。

由SCS Commodities Corp.