欧佩克削减西移

-尽管欧佩克+俄罗斯大幅减产，但2017年的原油空头麻烦主要是由于缺乏经合组织库存减少。几家研究公司和银行指出，全球可见性较低的股票库存量（即浮动+中东）吸引了投资者，并建议交易者耐心等待这一趋势向西转移，因为那里的数据更为强劲。

-周三的环境影响评估报告暗示，随着美国整体原油开采量达到530万桶，石油输出国组织的影响可能正在向西部转移。下降的原因是PADD III进口量减少了640万桶（该地区是自12月以来最大的w / w吸取量），原因是进口量急剧下降，以前这对WTI多头不利。USGC的浮动库存在最近几周也有下降的趋势（彭博社估计，截至周三，为390万桶），表明缺乏进口量可能不是天气因素造成的。

-最新一轮的COT数据显示，基金积极看跌，如果EIA数据能够在下周再次提振预期的库存，我们认为这很容易出现空头回补。截至5月2日，ICE布伦特管理的货币空头合约总计有128k张合约（比其3年平均值高出近1个标准差），并且基金自2015年11月以来首次同时同时持有NYMEX RBOB和取暖油的净空头头寸。

-我们继续对WTI均价保持在48美元持乐观看法，认为大幅库存削减（GS认为7月份全球石油提振200万桶/日）将使50美元以下的空头难以持有。但是，如果没有更好的市场汽油需求数据，我们也认为上行风险有限。到目前为止，美国汽油需求量+出口量迄今仅同比增长0.7％。Cal 17 WTI缺乏波动性以及适度的期货价格布伦特利差也表明，价格大幅上涨的基本限制。

-在最近的说明中，我们还讨论了对宏观通货膨胀和增长的担忧，这是对石油的主要看跌输入。随着美国利率和美元/日元走强，这一趋势（至少在市场中得到了体现）得到了扭转，而铜则受到了中国央行注入流动性的支持，更高的实物交割保费和更紧的远期曲线。从一月到四月，基金持有的芝商所铜的净长度减少了60％以上，但是由于净买入11,000张合约，其铜周内有14年来最大的反弹。

价差寻找技术支持，看夏季吸引反弹

2017年日历的WTI价差均大幅上涨，本周布伦特回避了美国和利比亚的产量增长，转而寻求即将到来的库存抽提，并且在价差根本无法进入超卖区域之后出现了技术性反弹。尽管利比亚石油产量在重新开张+ 200k bpd Sharara油田后，利比亚产值跃升至79.6万桶/日（NOC估计），但DFL布伦特原油交易价格为-68，Diff市场也有所改善。布伦特原油N17 / Z17在上周五上涨至1个月高点，沙特阿拉伯领导人表示将采取行动平衡市场。

迅速的WTI价差本周也经历了技术性反弹，因库欣43.8万桶的适度W / W平仓加剧了WTI价差。到周五下午，WTI N17 / Z17在本周上涨37美分，收于-1.10，某些贸易团体通过在9-10美分附近卖出2017年第四季度看涨期权而淡出。在差价市场中，WTI的涨幅超过了Midland（Midland-WTI周五接近-55）和Brent，WTI-Brent的套利价格跌至1-mo的低点-2.67。鉴于二叠纪产量惊人的回升，我们认为Midland-WTI的实力是WTI价差不会立即崩溃的重要标志。

（点击放大）本周美国产量数据出人意​​料，包括钻机数量增加，而原油产量自2015年8月以来首次跃升930万桶/日。自16日夏季触底以来，产量为+88.6万桶/日，与2015年夏季创下的历史新高的29.6万桶/日之间。贝克休斯（Baker Hughes）钻机数量跃升至703，创下2年新高，这表明美国产量还有上升空间。COT数据显示，生产者/商人空头从2月份的209万高峰持续下降至198万。

资金自11月15日以来首次出现空缺RBOB，HO

截至5月2日当周的COT数据显示，来自那些将NYMEX WTI净资产长度减少20％w / w和ICE Brent净资产长度减少10％w / w的基金看空势头更大。在过去的两周中，两个合同的合并净长度减少了30％，与2年平均水平（525k份合同）一致。过去两周，两份合约之间的总空头增加了66％，而23.6万份合约的总空头比其两年平均水平高出25％。

本周，成品油中的快速资金流与USO中的ETF流之间存在有趣的分歧。对冲基金上周大幅削减了RBOB和取暖油合约的期限。实际上，他们如此激进，事实上，自2015年11月以来，他们的资金经理在两份合约中都出现了净空头。USO的交易员并未分享这种看跌情绪，但是，由于上周每周买入1.32亿美元，使ETF的两周资金流入达到332美元，是自11月以来的最高水平。

美国能源部显示2017年最大抽奖

-周三的统计报告显示，有530万桶的w / w提价，市场最终获得了石油输出国组织（OPEC）减产西移的确凿证据-PADD III原油库存下降了600万桶，主要是进口量急剧下降。该地区的浮动存储量也急剧下降。-在看跌的一侧，炼油厂的输入量急剧下降，汽油需求不佳，产量突破930万桶/日

美国原油库存下降了530万桶，比去年同期增长了3％。PADD I库存减少150万桶（同比增长-18％）PADD II库存增加190万桶（同比增长5％），PADD III库存减少640万桶（同比增长3％）和Cushing库存下降了43.8万桶至6630万桶原油进口量是原油提货量的主要驱动力，较上月下降了65万桶/日，至760万桶/日，同比增长5％。出口也促使库存趋紧，至69.3万桶/日。

美国炼油厂的投入比重从1,720万桶/天大幅下降至1,675万桶/天，但仍大大高于去年同期的印刷数据和过去四周的同比增长6.3％。利用率下降了1.8％（w / w）至91.5％，比上月同期增长了3.8％。在炼油利润上，瓦斯油/布伦特原油价格本周坚挺在9.25美元/桶附近，延续了上周的涨势，而WTI 321裂解价位略强于16.80美元/桶。在USGC中，LLS 321裂纹的交易价格接近10.70美元/桶。

（点击放大）美国汽油库存下降了15万桶，而PADD II下降了100万桶，而PADD III下降了94万桶。PADD I库存出现空头，进入东海岸的套利交易增加了对该地区的进口，比上周增加了25万桶/日。现在，PADD I汽油进口量同比增长18％。目前，汽油总库存与PADD IB库存持平。PADD II库存量同比增长2％，PADD III库存量同比增长5％。汽油出口量为71.7万桶/日，比去年同期增长74％，但国内需求仍然表现不佳，上个月为-2.6％。

馏分油数据比汽油数据更具支持性，汽油总数据显示160万桶原油使美国库存同比减少4％。PADD IB库存激增75.4万桶至同比+ 1％，而PADD II库存激增72万桶（同比增长2％），而PADD III供应量下降64万桶（同比-11％）。本周，复杂印刷产量为120万桶，馏分油出口继续保持增长，较上月同比增长22％。国内馏分油需求量为410万桶/天，同比增长3.1％。

由SCS Commodities Corp.