石油的下一次拔河

-尽管有两个强烈的借口反弹，WTI和布伦特本周遭受了更多损失。首先，EIA数据提供了多头一直等待的数字类型，其中原油消耗量为640万桶，汽油消耗量为290万桶，而炼油厂需求创历史新高，为1750万桶。其次，欧佩克有消息称正在考虑将产量进一步削减1％-5％。从情感上讲，我们认为至关重要的是要指出，市场忽略了积极的新闻流，在过去四个交易日中的三个交易日中印刷了较低的每日低点。

-本周普遍有牛市的感觉，USO的流出超过2.8亿美元，期权市场的持仓加剧（后来更多），石油生产商股票的10个月低点（尽管全球股市触及纪录高位）和银行对价格预测的大幅下调。高盛（Goldman Sachs），法国兴业银行（SocGen）和巴克莱银行（Barclays）是提供负面展望修正的公司之一，但没有人比摩根大通（JP Morgan）将其2018年WTI预期从53美元/桶下调至42美元/桶更剧烈。

-WTI年初至今的$ 44- $ 55范围主要是由OPEC削减减缓下行风险，而美国产量增加限制了上行趋势。展望未来，WTI交易价格在45-53美元之间，美国库存激增限制了下行风险，而欧佩克+俄罗斯的怀疑态度在抑制市场力量方面发挥着越来越重要的作用。

-欧佩克和美国生产数据再次引发看空担忧，彭博社估计卡特尔5月份卡特彼勒产量增加约30万桶/月，而美国产量攀升至934万桶/天，创21个月新高。利比亚是石油输出国组织（OPEC）产量增长的主要推动力，本周提高了210k bpd，至760k bpd，而尼日利亚本周则增加了10 k bpd，并自10月以来首次从其Forcados码头出口货物。上周利比亚产量短暂跃升至超过82.5万桶/日，欧佩克5月出口达到2540万桶/日，这是2017年的最高水平。更为乐观的是，沙特阿拉伯领导人表示计划在未来几个月内将美国出口量从年初至今的120万桶/日减少至100万桶/日。

-远离石油市场，本周美国经济数据略有下滑，5月就业人数增加13.8万，比预期低了约5万。联邦公开市场委员会的选民对劳动力市场仍然大多持乐观态度，在6月14日的联储会议上，通过联储基金期货加息的可能性为93.5％。

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布伦特油价下跌和运费下跌-什么？

由于阿格斯（Argus）报告抱怨积压的WAF货物积压和OPEC出口数据远非看涨，本周迅速的利差继续自由下跌。虽然看空WAF的货运形势很难量化，但对Dirty VLCC指数的快速浏览表明，随着浮动存储需求的下降，实物市场没有在不久的将来向阴暗面大量转移的危险。全球基准沙特>日本的VLCC脏污率在上个月下降了34％以上，而WAF>中国则下降了20％以上。彭博社估计，过去两周全球浮动原油库存下降了1100万桶。

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截至周五，布伦特m1-m5处于全出血模式，在过去两周内下跌了-1.07，损失了66美分，过去三个月下跌了1.46美元。在新闻流方面，尼日利亚Forcados码头的返回，利比亚产量增加了80万桶/日，伊朗出口的激增和WAF货物未交付的积压，引发了看空情绪，并导致美国和欧洲贸易公司的积极抛售。在差价市场上，上周五布伦特掉期交易的第一个月布伦特掉期交易价格也下跌了-84美分，过去两个星期下跌了24美分。

WTI价差在本周也受到压力，但在库欣（Cushing）再次大幅下挫的帮助下，表现优于布伦特原油，美国原油出口创历史新高，达130万桶。WTI Q17 / Z17周五交易价为-71，期货价格为14美分/月，但比其灵活的同类产品看涨的图表明显更多。尽管如此，鉴于美国产量与本来就已经很高的库存水平相比不断攀升，我们认为WTI价差的上行风险有限。在差价市场中，由于库欣库存下降至6480万桶，在过去七周内下降了500万桶，WTI布伦特Z17合约交易至-2.35的三周高点。

美国原油产量本周保持不懈地走高，印刷了934万桶/日，创21个月新高。从7月份的低点开始，现在的产量为+ 914k bpd，与历史最高水平的26.8 bpd之间。美国原油钻井平台已跃升至733，代表25个月来新高，NYMEX WTI和ICE Brent之间的商人/生产商总空单基本持平，接近210万合约。在交易量方面，SCS期权交易台本周从生产商和交易商那里买入Cal 18 45美元看跌期权的兴趣浓厚，这促使期权市场出现了积极的看跌偏斜。

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报仇者请倾斜回报！

原油波动性本周遵循不同寻常的路径，隐含波动性降低了平价和上行风险，而向下的侧翼风险则上升至+7周的最高水平。截至周四下午，WTI N17 50d vol隐含29％vol，而25d call隐含28％，而25 delta看跌期权定价为31％vol。这标志着与5月11日（WTI N17的ATM交易量定价为33％）发生明显不同的偏斜，我们的25d反转几乎持平，其中25d看跌期权的交易价格比25d½看涨期权的溢价高。WTI在周三触及的三周低点47.73美元也将新的空头头寸拉入市场，并迫使空头回补，将10日看跌期权推高至+ 37％，为2个月高点。周四20天的已实现波动率接近34％，这可能会在未来几天将即时波动拉高。

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COT定位看起来…很平均

上周的COT数据显示，对冲基金对NYMEX WTI和ICE Brent合约的净买入规模相当大，这完全是由于价格上涨而空头回补所致。这两份合同的净长度合计增加了约83k合约（w / w）（+ 18％w / w），净长度减少了84k合约。WTI和布伦特原油的对冲基金净长和总空头都在其两年平均水平的10％之内，从而使该指标头寸看起来平衡良好。

对冲基金本周也是纽约商品交易所RBOB和取暖油期货和期权的净买主，这使得RBOB的净空头增加至2,700，而取暖油从4k的净空头转为11,000的净多头。像原油一样，基金持有的两个产品头寸看起来都没有什么变化。ETF流量出现了一些有趣的动作，USO上周共亏损2.8亿美元，为12月以来最大的资金流出。过去两周，该基金已经出现3.22亿美元的资金流出，因为2017年对原油的乐观情绪在快速和真实资金管理机构中均已减弱。

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环境影响评估显示2017年最强劲的数据

-周三统计数据显示，由于强劲的炼油厂需求，创纪录的高原油出口量，适度的进口量以及强劲的炼油产品需求，2017年最大的W / W原油汲取量。-更悲观的是，美国原油产量继续不懈地攀升，创21个月来首次突破934万桶/日

美国原油库存周转量为640万桶，使库存量达到5.1亿桶，同比大致持平。PADD II库存下降82.4万桶（同比增长5％），而PADD III库存下降450万桶，同比下降0.5％。在美国创纪录的130万桶的出口创历史新高的帮助下，进口下降至799万桶，美国的库欣库存下降了77.4万桶，至6480万桶（在过去7周内恰好减少了500万桶）。在最近PADD II和PADD III均出现飙升之后，过去一个月美国原油进口量仍同比增长约7％。

美国炼油厂的需求也是数周原油大宗抽出的关键组成部分，创下了1,751万桶/天的历史新高。炼油厂的总体需求较上月增长5.6％，其中PADD II的需求同比增长7％，PADD III的需求同比增长8％，而PADD I的需求则同比下降7％。炼油厂利用率为95.0％，同比增长3.5％，并且继续压低裂口利润，瓦斯油/布伦特原油价格跌至$ 8.40 /桶，而WTI 321价格跌至$ 17.60 /桶。美国汽油数据也比预期更为乐观，首先是整体库存下降290万桶。汽油总库存量同比下降0.7％，其中PADD II库存量同比增长+ 1％，PADD III库存量同比下降-2％。本周，PADD IB库存激增230万桶，比上月同期下降1.6％。在年初表现平平之后，本周需求也继续改善，国内消费量增长至980万桶/日（同比增长1.1％），而出口攀升至64.1万桶/日，同比增长71％。

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即日起，即日起，RBOB期货价格触及三周低点，报$ 1.5545 / gl。RBOB平盘价格跌破其50日均线和100日均线下方，但仍位于其200日均线1.5345美元的约4美分之内。价差市场本周也延续了看跌趋势，RBOB U17 / Z17交易下跌至+15.3 cpg。

美国馏分油供应量跃升了39.4万桶，同比下降了2％。从地区来看，PADD IB库存下降了42.6万桶（w / w），同比增长+ 1％，PADD II库存下降了38.5万桶，同比增长3.7％，而PADD III供应增加了35.7万桶，同比下降-9％。在资产负债表的另一侧，馏分油需求继续给人留下深刻印象，国内消费量为400万桶/日（同比增长5％），而125万桶/日的出口同比增长6％。

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奖金图表

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由SCS Commodities Corp.