2021年炼焦煤市场回顾与展望

一、2021年炼焦煤价格走势

总体来看，2021年炼焦煤价格经历了一波史诗级的大涨大跌，只是不同煤种价格涨跌幅度不太相同，优质焦煤、肥煤价格涨幅较大，气煤等配焦煤价格涨幅相对较小。另外，从时间上看，全年煤价波动可以分为两个阶段，第一个阶段是1-3月份，第二个阶段是4-11月。

第一阶段，各煤种价格波动幅度相对较小，优质主焦煤价格相对坚挺。年初，柳林低硫主焦煤、灵石肥煤、济宁气煤价格分别为1500元/吨、1030元/吨和990元/吨，1月下旬，分别上涨至1540元/吨、1150元/吨和1190元/吨，每吨分别上涨40元，120元和200元，涨幅分别为2.7%、11.7%、20.2%；春节后，部分煤种价格出现回调，但低硫主焦煤价格表现坚挺，截至3月底，柳林低硫主焦煤、灵石肥煤、济宁气煤价格分别为1540元/吨、1080元/吨和1140元/吨，柳林低硫主焦价格与1月下旬持平，灵石肥煤和济宁气煤价格每吨分别较1月下旬回落70元和50元。

第二阶段，各煤种价格普遍经历了一波大涨大跌，优质焦煤、肥煤波动幅度相对更大。进入4月份之后，炼焦煤价格整体再度上涨，一直持续到9月中旬甚至10月中旬，各煤种价格陆续达到高点，最高时，柳林低硫主焦煤、灵石肥煤、济宁气煤价格分别为4500元/吨、3300元/吨和2220元/吨，与3月底相比，每吨分别上涨2960元、2220元和1080元，涨幅分别为192%、206%和95%；10月下旬开始，炼焦煤价格整体快速下跌，截止到12月中旬，前述三个煤种价格分别下跌至2200元/吨，1700元/吨和1600元/吨，与最高点相比，每吨分别下跌2300元、1600元和620元，跌幅分别达到51.1%、48.5%和27.9%。

二、价格波动原因分析

第一阶段，炼焦煤波动幅度之所以较小，原因在于供需矛盾还不算突出，炼焦煤价格走势一方面是受动力煤价格走势影响；另一方面是受下游焦炭价格走势影响。

1-3月份炼焦煤供需矛盾不够突出。国内供应方面，当时国内部分露天肥煤矿尚处于生产阶段，而且有关部门提倡煤矿春节不放假，国内炼焦煤供应量同比还呈增长势头，据估算，1-3月份，国内炼焦煤产量同比增加将近700万吨，增长约5%。进口方面，虽然2021年11月开始澳洲炼焦煤进口完全消失，但是，一方面因为当年1-11澳洲炼焦煤进口量同比增加450多万吨，创下历史新高，今年年初终端用户库存仍然较多，停止澳洲炼焦煤进口对市场的影响尚未显现；另一方面，今年1-3月份，蒙古炼焦煤进口还算正常，月均进口量达到200多万吨，保障了国内供应。需求方面，今年1-3月份，国内焦炭产量同比增长8.6%，比同期炼焦煤供应量增幅要大。需求增幅大于供应增幅的情况下，之所以炼焦煤供需矛盾还不够大，主要是因为2020年炼焦煤供需整体呈宽松态势，导致今年年初全社会炼焦煤库存整体处于较高水平。估算今年年初全社会炼焦煤库存在5000万吨左右，接近过去两年同期水平，高库存对价格形成一定抑制。

在自身矛盾不算突出的情况下，1-3月份炼焦煤价格先涨后跌，主要是受以下两方面因素影响：

第一，动力煤价格波动对其影响。今年元旦前，环渤海5500大卡动力煤价格在800元/吨左右，元旦之后，煤价上涨明显加速，1月中旬最高达到1050元/吨，将近两周时间上涨超过30%。在动力煤价格上涨带动下，先是气煤、贫瘦煤等经常做动力煤使用的配焦煤价格上涨，之后焦煤、肥煤等强粘煤价格也出现了不同程度上涨，这也是为什么这一阶段气煤价格涨幅最大的原因。之后，随着春节临近，一方面下游需求减弱，另一方面，相关部门鼓励煤矿过年不放假，市场情绪转弱，动力煤价格快速高位回落，到了2月底，动力煤价格相对1月中旬高点已经腰斩。受动力煤价格下跌影响，气煤等配焦煤价格也出现了不同程度回落。

第二，下游焦炭价格波动对其影响。去年四季度，受河北、河南、山西、山东等省区关停4.3米焦炉影响，焦炭价格一路走强，元旦前后，焦煤价格上涨加速，12月29日至1月27日，焦炭价格累计上涨500元/吨，而之前连续5个月焦炭价格才累计上涨500元/吨，受焦炭价格快速上涨影响，焦化厂盈利能不断提高，吨焦利润最高超过1000元/吨。焦炭价格上涨及焦化厂盈利能力提高也在一定程度上带动了炼焦煤价格上涨。春节之后，因短期焦炭需求收缩，而在利润刺激下，焦炭产量增长较快，焦炭供需关系发生转变，焦炭价格快速高位回落，1个月时间，焦炭价格下跌800元/吨。因焦炭价格下跌，焦化企业盈利能力逐步下降，再加上3-4月炼焦煤价格往往较弱，焦化企业主动控制原料煤采购节奏，也在一定程度上导致炼焦煤价格走弱。但是，因为去年12月开始，澳煤进口量就消失了，而澳洲炼焦煤以优质主焦煤为主，所以在3月炼焦煤价格回调时国内优质主焦煤价格回调幅度相对较小。

第二阶段，国内炼焦煤价格大幅上涨，根源在于炼焦煤价格供需矛盾较大，尤其是焦煤、肥煤等骨架煤种，而动力煤和焦炭价格的上涨则对炼焦煤价格上涨发挥了一定助推作用，10月下旬开始，价格大幅下跌，一方面是政策干预；另一方面是经济下行压力加大，终端需求放缓。

4月份开始，推动炼焦煤价格上涨的因素主要有以下几方面：

一是传统炼焦煤进口双双受阻，努力开拓新进口来源后，炼焦煤进口量还是持续同比下降。澳大利亚和蒙古是我国两大传统炼焦煤进口来源国，今年二、三季度来自这两个国家的进口煤双双受阻。去年12月停止澳洲煤炭进口后，直到至今年9月，连续10个月我国对澳洲煤炭零进口。澳洲炼焦煤以优质主焦煤为主，澳洲主焦煤停止进口后前几个月对国内市场影响不大，但随着终端用户把库存煤用完，影响不断显现，下游用户纷纷将优质主焦煤采购转移至主产区山西。3月下旬，蒙古新冠肺炎疫情再度严重，口岸蒙古司机不时被检出核酸阳性，甘其毛都和策克这两个主要进煤口岸每日进煤量再度受到影响，4-9月，月均蒙古炼焦煤进口量只有75万吨，无论是与1-3月相比，还是与去年同期相比，均骤降。两大主要焦煤进口来源双双受限后，国内用户纷纷将采购目标转移至美国、加拿大、俄罗斯甚至哥伦比亚等地，在一定程度上增加了我国炼焦煤进口来源，但仍未能扭转进口量持续大幅下降态势，与此同时，我国的采购还导致这些国家炼焦煤出口价格大幅上涨，最终带动了全球炼焦煤价格上涨。

二是国内表外炼焦煤产量有所收缩，而新增炼焦煤产能较少，国内实际炼焦煤产量同比不增反降。煤矿的表外超产量一直存在，尤其是露天煤矿，因为安全生产情况较好，实际产量往往远高于核定产能。近年，相关部门对煤矿超产的重视程度不断提高，今年相关部门对煤矿超产监管力度进一步加强。今年春节后，山西部分露天肥煤矿因为早早完成了全年产量而进入停产状态，乌海及周边的露天炼焦煤矿也因为相关部门加强监管，产量受到一定影响，山西部分井工炼焦煤矿井也因为监管加强，实际产量较往年有所下降。另外，受资源、政策等因素影响，今年新增炼焦煤产能很少，只有1000万吨/年左右，新增产能的释放难以弥补表外产量的收缩，最终导致国内实际炼焦煤产量不增反降。估算今年二、三季度，包含进口煤在内的我国炼焦煤供应量同比下降超过10%，主要是焦煤、肥煤等强粘煤。

三是下游需求逐步由增转降，但需求降幅不及供应降幅，炼焦煤尤其是优质强粘煤供需持续紧张，炼焦煤库存不断下降。4、5月份，我国焦炭产量继续保持同比增长势头，6月份开始转为同比下降，但6-8月份降幅分别只有3.2%、2.9%以及5%，到了9月降幅才扩大至9.6%。长时间需求降幅不及供应降幅，导致炼焦煤供需持续紧张，整体持续去库，尤其是因为供应减少的主要是焦煤、肥煤等强粘煤，强粘煤供需尤其紧张。据估算，二、三季度国内炼焦煤总库存累计减少约1800万吨，其中大部分是焦煤、肥煤等强粘煤，这也是焦煤、肥煤等强粘煤涨幅大的根本原因所在。

四是下游行业盈利水平整体持续尚可，煤价传导较顺畅。整个二、三季度，下游的焦炭、钢材基本没有持续亏损过，二、三季度吨焦毛利平均在350左右，吨螺纹毛利平均在500左右。在炼焦煤供需紧张的情况下，下游行业持续盈利，为价格不断上涨创造了条件。

五是动力煤价格持续震荡走强。动力煤价格在2月经历了大幅下跌后，3月份再度开启上涨，一路上涨至10月中旬，而且累计涨幅巨大，期间鲜有像样的回调。以环渤海5500大卡动力煤价格为例，3月初价格不到600元/吨，10月中旬最高一度上涨至2700元/吨，每吨上涨超过2000元，涨幅超过3倍。就像年初那波上涨一样，动力煤价格的上涨在一段时间内带动了气煤、贫瘦煤等配焦煤价格上涨，进而带动了整个炼焦煤市场情况，焦煤、肥煤等强粘煤价格也受到一定支撑。

10月下旬开始，炼焦煤价格整体快速下跌，主要是受以下一些因素影响。

首先，政策干预。随着煤价不断上涨，供应紧张逐步引起国家高度重视，供应端的政策出现重大调整，一方面对部分有增产能力的优质煤矿产能进行核增，同时允许部分已经完成全年产量的煤矿继续生产，短期国内煤炭供应得到保障；另一方面，努力增加进口煤源补充，比如，尽管蒙古疫情形势仍然严峻，10月中旬开始甘其毛都口岸在加大核酸检测力度的情况下，将每日进车量提升至400车甚至500车以上，还有相关部门允许沿海港口之前已经卸货的澳煤通关，短期内市场上炼焦煤供应量明显增加，市场情绪受到强烈冲击，市场心态转差，抛货增加，导致价格下跌。

其次，终端钢材需求加速下滑。受恒大事件以及房地产税试点影响，购房者心态及预期受到一定影响，10月份各大开发商商品房销售难度均不同程度加大，商品房销售额同比降幅进一步扩大。销售下滑导致房地产商资金进一步趋紧，新开工及在建项目均受到一定影响，最终导致钢材需求大幅下降。在钢材需求下降的同时，受政策性压减粗钢产量影响，生铁及粗钢产量均进一步回落，导致焦炭及炼焦煤需求走弱，最终使焦煤之前持续偏紧的供需关系发生了转变。

最后，产业链下游整体进入原料主动降库状态。因政策强势调控，同时终端钢材大幅下滑，再加上宏观数据不断趋弱，市场悲观预期不断发酵，产业链整体进入原料去库状态，钢材减缓焦炭等原料采购，焦化厂减缓炼焦煤采购。这周情况下，再加上煤、焦价格整体处于高位，市场心态逐步崩溃，有货的都在抛货，而买方都在观望，导致价格无量快速下跌。

三、2022年炼焦煤市场展望

客观讲，预测2022年的炼焦煤市场，难度是比较大的，有太多不确定性。就在我们写这篇年度分析的时候，因为经历了长时间持续去库后，焦煤库存整体处于较低水平，甘其毛都蒙煤进车突然又因疫情原因大幅下降，而邻近年底，焦化厂普遍开始了冬储补库，炼焦煤尤其是主焦、肥煤市场情绪明显改善，价格再度出现反弹。

对于2022年的炼焦煤市场，笔者是这样看的。

首先，2022年炼焦煤需求面临较大不确定性，要看下游需求情况，看终端钢材需求情况，因为钢材需求将最终决定铁水产量、焦炭产量及炼焦煤需求。房地产用钢占钢材消费总量的一半以上，算上相关的机械等行业，用钢量占比更高，因此房地产行业的发展情况直接决定着钢材需求总量。从7月份以来当月地产新开工面积同比连续大幅下降来看，明年钢材需求不容乐观，至少是明年上半年不容乐观，钢材需求有可能同比下降5%以上甚至可能下降10%以上。很显然，中央已经意识到了这种下行压力，12月10日召开的中央经济工作会议指出，“我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”，为了应对需求收缩，会议要求，“明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前”，“适度超前开展基础设施投资”，“加大宏观政策跨周期调节力度”。宏观政策“稳”、“保”，对冲经济自身下行压力，钢材需求全年钢材需求究竟如何，确实面临较大不确定性。相对确定的是，政策效果显现可能需要时间，明年下半年需求可能会好于上半年。

其次，国内炼焦煤供应有一定增量，增量大小取决于政策对煤炭供应的容忍程度。从在建煤矿项目来看，明年可释放的炼焦煤产能也就1000万吨左右，折算精煤大概也就500多万吨，新增炼焦煤产能可以带来一定产量增量，但并是很多。增量主要还看山西、蒙西（乌海及周边）的部分露天炼焦煤矿井产量能否在核定产能基础上明显增加，笔者认为这取决于相关部门对煤价以及煤矿超产的容忍度。

再次，炼焦煤进口方面也面临一定不确定性。今年前9个月，澳洲炼焦煤进口完全消失，只有到了10月份，港口早前卸货的炼焦煤陆续通关，名义上才进口了几十万吨，因为通关手续问题11、12月，甚至明年年初，可能还会有部分澳洲炼焦煤通关。但是今年以来，澳洲发往我国的煤炭数量寥寥无几，而且到目前也没有重新放开新的澳洲煤进口，明年澳洲煤进口可能仍会处于缺失状态。对于蒙古进口炼焦煤来说，疫情是最大的不确定性，去年下半年，蒙古炼焦煤进口已经基本恢复正常，但是今年3月下旬开始又重新停滞了大半年，11月除进车辆刚刚提升，11月底再度急剧下降，明年在中蒙甘其毛都铁路通车之前，蒙古炼焦煤进口量会如何变化仍然面临很大不确定性。在澳洲和蒙古炼焦煤双双受阻的情况下，我国从美国、加拿大、俄罗斯等国是可以进口一定数量的炼焦煤，今年来自这些国家的进口炼焦煤均有明显增量，但这些国家可供出口的炼焦煤资源毕竟相对有限，未来继续增长的空间可能不大。

最后，明年炼焦煤价格走势也面临很大不确定性，价格波动可能会放大，重心可能会上移。因为供需均面临很大不确定性，很难对明年的炼焦煤价格走势做出公允判断。不过有一点可以确定，因为经历了2021年一年的持续降库，当前炼焦煤库存整体处于偏低水平，供需稍有不及预期或者超预期，价格就可能出现较大波动。同时，因为库存偏低，累库需要时间，而且中央再度提出以经济建设为中心，稳经济意愿强烈，需求可能不会太差，再加上动力煤年度长协5500大卡700元/吨的基准价较2021年535元/吨的基准价大幅提高，炼焦煤价格重心可能也会较2021年有明显上移。