回到未来：工党希望将英国公用事业国有化

时间：2022-02-26 20:16:48 来源：

由杰里米·科宾（Jeremy Corbyn）率领的英国工党宣布了将由玛格丽特·撒切尔（Margaret Thatcher）总理于1990年私有化的美国电力，天然气和水务公司重新国有化的计划。特别是工党着眼于天然气和电力传输线，国际互连以及当地的天然气和电力分配公司。

如果采用的话，这将逆转一项巨大的放松管制的试验，该试验使英国几乎所有的公用事业基础设施都归私有所有。一旦私有化，英国的公用事业管理者就可以按照慷慨的监管规则进行操作，从而在一个完全被客户俘虏的低风险业务中获得可观的利润。多年来，工党声称，尽管没有任何道理，但公用事业正在“窃取”英国消费者。尽管如此，托尼·布莱尔的“新工党”政府仍然保持了撒切尔人的放松管制结构。

尽管英国公用事业公司的高管和投资者极度紧张，但Corbyns的提议却提出了一些问题。首先是为什么现在呢？影子企业秘书丽贝卡·隆·贝利（Rebecca Long Bailey）表示，工党的主要目标之一是试图加快向低碳排放电网的过渡。她的另一项主张是，只有国有系统才能迅速整合所有新的风能，太阳能和潮汐发电资源。

第二，我们应该问工党如何计划补偿这些资产的现有所有者？这就是事情发生有趣的转折的地方。上周英国媒体报道，工党希望以类似于政府收购北岩银行的方式将公用事业国有化。Northern Rock是一家抵押贷款公司，在2008年全球金融危机中经历了银行挤兑和公众信心丧失的情况。它于当年2月被国有化。

我们看不到相对繁荣的公用事业与失败的金融机构之间的联系。但是，工党似乎恰恰就是这样。由于三个主要原因，他们的目标似乎是避免以目前的市场价格补偿投资者。首先，公用事业经历了“自私有化以来的资产剥离”。其次，自1980年代以来，这些营利性企业继续获得广泛的国家补贴。第三，根据工党的说法，现有的养老基金赤字也将证明市场不足。

对私营部门公用事业管理部门的另一种批评认为，它们广泛依赖金融工程（即在私有化时向资产负债表中添加大量债务，而在私有化时没有杠杆化），以及通过向股东支付股息和股票回购来提取价值。为了使人们对这里的买卖价差有一定的了解，影子总理约翰·麦克唐纳（John McDonnell）建议将水业国有化的费用不到150亿英镑。水行业本身去年进行的一项研究表明，公平市值大约比劳工代表的建议高出三倍，即440亿英镑。

自然地，这就引出了一个问题：钱从哪里来？劳动者的答案很简单。我们将发行政府债券，以换取新国有化公用事业公司的债务和股本证券。当我们暂时考虑有超过10万亿美元的负收益证券时，也许债务融资的收购并不那么疯狂。政府将购买大量拥有大量实际资产和收入流的运营公司。

公用事业所有者（和他们的银行家，毫无疑问）将发展自己的价值观念。收购通常比市场价格溢价（考虑到只有两家公司被交易，这不是一个很好的论据）。他们需要更大的溢价才能取得控制权（这是重复计算吗？），除非政府始终通过监管和特许权来控制。重新国有化只是将所有权从现有股东，公用事业的名义所有者转移到政府。然后有一个论点，即多数公用事业所有者是外国人，而重新国有化将阻碍未来在英国的外国投资并提高英国债券的利率。

如果资产购买者以正确的价格购买或未支付错误的价格，大多数资产所有者都会愿意出售。而且，就像哈姆雷特所说的那样，存在摩擦。许多当前所有者以远远高于其获得收益的监管资产价值的价格购买了其公用事业财产。就像金融理论告诉我们的那样，售出超过监管资产总值的公用事业股票，其收益要超过资本成本。这些投资者买入一个行业，赚取的回报可能超过资本成本，显然是基于他们可以无限期地赚钱的假设。他们可能会因为可能发生的巨大财务损失而不想以监管资产价值出售资产（或更糟糕的是要大幅折价出售）。但是，如果政府支付的费用超过了监管资产的价值，它会因获得高于资本成本的回报而对现有所有者进行两次奖励。

我们不假装知道劳工会赢还是该国将从公用事业所有权的变化中受益，但是我们确实认为，这种讨论将导致对私有化实际完成情况的重新审视。

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