危害美国炼油厂的政府法规

对于炼油厂而言，3月是充满挑战的月份。三周前，我讨论了迫在眉睫的乙醇混合物墙的问题，这导致精炼厂试图遵守联邦乙醇法规，导致成本飙升。因此，炼油厂的股价有所上涨。

然后，在3月底，有消息传出，美国环境保护局（EPA）提议将汽油中的硫含量极限从百万分之30（ppm）降低到10 ppm。为增加精炼厂的新加氢处理能力，遵守新规定的成本估计在100亿美元左右。根据EPA的数据，到2030年，年度运营成本预计将增加34亿美元。

EPA试图淡化成本问题：

该计划的成本约为每加仑汽油一美分，每辆车约130美元。到2030年，整个计划的年度成本约为34亿美元；但是，EPA估计，到2030年，提议的Tier 3标准的年度货币化健康收益将在8到230亿美元之间。

EPA引用了以下严格标准的理由：

“新标准将每年防止：

• 在820至2400人之间过早死亡•，有3200人入院和与哮喘有关的急诊•室就诊。22000人•哮喘发作加重了23000件儿童的上下呼•吸道症状。180万失学日，工作日和轻微限制活动

我不会剖析EPA关于健康益处的估计，因为我根本不知道它们是否合理。但是该机构估计，每加仑油价上涨一美分是不现实的。

目前，美国的汽油需求为每年1,330亿加仑。这些汽油中有些是进口的，有些已经处于较低的硫含量。但是，即使您将EPA自己估计的34亿美元的新运营成本分散在所有1,330亿加仑的美国汽油消费中，仅此一项也就超过了每加仑2.5美分。这是EPA估计的每加仑成本增加1美分的2.5倍，甚至没有考虑到额外的资本支出和我下面讨论的其他因素。即使我们假设美国的汽油消费再次开始增长，也无法将34亿美元的新年度运营成本转化为每加仑1美分。

制定超低硫柴油（ULSD）规格时，我在蒙大拿州比林斯的康菲石油公司炼油厂工作。因此，我亲眼目睹了这些法规实施前后的情况。同样，我不是在争辩说不需要新的规范，而是只是观察发生了什么。（根据记录，我支持严格的环境标准，但作为投资者，正确计算成本也很重要。）

相关文章：使用微生物增加旧井的采油量

首先，康菲石油公司在整个公司投入了大量资金，以确保我们能够遵守新规定，就像其他许多炼油厂一样。我不确定这笔钱是否会公开，但是这些加氢处理项目耗资数亿美元。转化后，我们经历了加氢处理厂不断降低的成本，这些成本是降低硫含量所必需的。这些费用包括维护费用以及额外氢气的费用。

这些成本是众所周知的，但是新规范生效后的ULSD成本比许多人预期的要高。这是因为至少还有其他三项影响并未得到广泛预期。

首先，额外的加工水平降低了整体产品产量。当将碳氢化合物送入加氢处理机时，一些柴油最终会转化成轻质气体，而轻质气体最终会在炼油厂中燃烧为燃料气。每桶石油的液体产品收率较低，必然会增加产品成本。

其次，这些变化增加了炼油厂的复杂性，这是我在2007年的专栏中指出的。精炼厂内的故障点越多，发生停机的可能性就越大。尽管我不会完全将其归因于新的ULSD法规，但是根据美国能源信息署的炼油厂可操作产能利用率百分比，在新法规出台之前的五年（2001-2005年），炼油厂的平均利用率为91.9％。从2006年开始，当法规生效时，炼油厂的利用率再也没有达到90％。利用率连续四年下降，从实施ULSD规范（2006-2010年）开始的五年中，平均利用率下降了86.6％。

最后，一些炼油厂认为，不进行投资就更经济，而是将产品出口到仍然可以接受高硫柴油的市场。在新规定出台之前的五年中，高硫柴油的平均出口量为每天43,000桶。到2008年，这些出口量已激增至每天近500,000桶，如今仍比2006年以前高出四倍。

相关文章：老化的巨型油田仍然主导着世界石油产量

这些因素导致更高的生产成本和明显更高的柴油价格。同样，对法规生效前后的五年时间段进行指导也是很有启发性的。从2001年到2005年，柴油的平均零售价比汽油便宜每加仑4美分。从2006年到2010年，这种关系被颠覆了，因为零售柴油每加仑的价格比汽油贵17美分。

限制性更严格的硫规范是否物有所值是一个完全不同的问题，我的目的不是要争辩说这些规范不应得到实施。但是，EPA估计添加到每加仑汽油中的增量成本仅为每加仑1美分，这是不可信的。

我认为新规格不会对炼油厂产生巨大的长期影响，但会减少利润。公司将被迫分配资本，这意味着将其从可能增加利润的其他项目中转移出来。鉴于此，遵守乙醇规定的成本增加，最近汽油价格走软（这已削减了利润），以及炼油厂在过去一年中取得了如此巨大的业绩，保守的投资者会减轻这一领域的影响可能是明智的。

对于那些具有长远眼光的人来说，看到近期强劲的业绩表现部分被政府抹煞无疑令人沮丧，但炼油业将幸存下来。如果您打算在未来五年进行投资，那么与坚持使用美国炼油厂相比，您可能会做得更糟。

通过。罗伯特·拉皮尔