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低油价还不足以杀死油砂

时间：2021-08-12 18:17:13 来源：

上周五，我参观了埃德蒙顿的阿尔伯塔大学，尽管大幅增加了税收和削减了支出，但油价下跌仍带来创纪录的省级预算赤字。在这里，我将介绍一些有关石油价格暴跌如何影响艾伯塔斯油砂运营的知识。

一些因素使加拿大的石油生产商从美国的油价暴跌中获得了些许缓冲。首先，西德克萨斯中质原油的美元价格自6月份以来已下跌了45％，加元兑美元的汇率比美元贬值了18％。期间，现在每美元兑换1.26加元。由于油砂生产商的成本以加元计价，因此货币贬值是重要的抵消。合成原油和其他原油之间的价差也有所缩小。由于这些因素，艾伯塔大学安德鲁·里奇（Andrew Leach）计算出，当WTI的价格为每桶50美元时，加拿大生产商每桶合成原油的收入为60加元。相关：美国精油故事被严重夸大

资源：安德鲁·里奇

近年来，油砂和美国致密油生产一直是世界主要的边际石油生产国，我的意思是说世界可以转向获取更多桶石油的主要来源。最终，在这种制度下，最昂贵的生产运营的长期边际成本使石油价格跌了下来。只要现金流量大于当前的运营支出，即使价格低于长期边际成本，具有固定成本沉没的公司也将继续生产。但是，对于任何考虑新项目的人，必须在新的决策中考虑前期资本成本和所需的回报率。如果价格低于长期边际成本，则不会启动项目。相关：特斯拉（TSLA）：投资者失去信心了吗？

但是油砂和致密油在一个重要方面是相反的。致密油项目可以在很短的交货时间内启动和运行，并且使用寿命短。因此，我预计很快就会看到致密油产量下降。相比之下，油砂代表着数十年的投资，这意味着涵盖运营成本的已完成项目以及许多已经开始但尚未完成的项目将长期生产。Leach估计，Suncor的运营成本为每桶34.45加元，Canadian Naturals Horizo​​n项目的运营成本为38.31加元。只要合成原油的价格为60加元，这些操作就不会关闭。浸出结论：

那么，这意味着什么？除非价格与今天相比大幅下降，否则油砂产量在短期内将继续增长，很可能会持续到2020年。如果它们保持在最低水平，那么油砂的长期增长预测肯定会下调，但不要期望短期内产量会下降。以今天的价格计算，业内预测到2020年日产量将达到300万桶，这可能会低估一点，但真正的推动力将是该生产对所有有关方面的价值-政府（通过税收和特许权使用费），股东将如果价格保持今天的水平，那么这一发展带来的回报将比一年前的预期要低得多。

但是，裁员的证据仍然是明确的。《金融邮报》上个月报道

为了应对油价暴跌，Suncor Energy Inc，Cenovus Energy Inc和MEG Energy等生产商削减了2015年的资本支出。伍德·麦肯齐（Wood Mackenzie）估计，未来两年行业支出将减少15亿美元，较其2014年第四季度的假设下降4％。…荷兰皇家壳牌公司（Royal Dutch Shell Plc）表示，正在搁置在艾伯塔省北部建造20万桶/天的皮埃尔河油砂矿的计划，这是最大的此类项目。有关：忘记钻机数量和欧佩克，媒体偏见正在压低石油

在3月12日发布的另一份报告中：

工会官员证实，周三，赫斯基能源公司日出油砂项目的承包商雇用的约1,000名建筑工人被意外解雇。…Suncor Energy Inc在1月份表示，将裁减1000名员工和承包商，而荷兰皇家壳牌石油公司（Royal Dutch Shell Plc）将从其油砂业务中裁减约300名员工。

上周五，《环球邮报》报道说，中国国家石油天然气集团公司决定减记其8.42亿美元的海外投资，包括对加拿大油砂的大量投资。

在均衡状态下，价格不能超过长期的边际成本。但是至少在油砂的情况下，可能需要很长时间才能达到该平衡。

由Econbrowser的James Hamilton


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