欧盟可能会破坏俄罗斯天然气工业股份公司的商业模式

本月，俄罗斯天然气工业股份公司副首席执行官亚历山大·梅德韦杰夫（Alexander Medvedev）前往布鲁塞尔会见欧盟竞争事务专员玛格丽特·韦斯特格（Margrethe Vestager），这是俄罗斯天然气工业股份公司继续努力防止欧盟对中欧和东欧针对俄罗斯天然气工业股份公司商业行为的反托拉斯决定的不利决定。

此次会议将在12月15日举行的欧盟委员会关于申诉的正式听证会之前进行，预计所有有关方面都将出席，包括欧盟委员会和欧盟机构代表，俄罗斯天然气工业股份公司，俄罗斯天然气工业股份公司的竞争对手以及申诉人。

彭博社将梅德韦杰夫-韦斯特格拉德会议描述为对俄罗斯天然气工业股份公司来说是成败的解决方案，因为它不计罚款（可能达数十亿美元）和发现非法活动而解决反托拉斯指控。

实际上，俄罗斯天然气工业股份公司在反托拉斯案中所承担的利益远远大于和解反托拉斯指控的利益。没有财政投入，其业务战略（垂直整合，市场细分（区域和国家）以及石油价格指数化）在欧洲传统上就已经产生了，俄罗斯天然气工业股份公司似乎不太可能为该项目和俄罗斯政府提供资金-视为未来的基础：开发西伯利亚东部天然气储备和建设西伯利亚电力管道，俄罗斯在2014年签订了380亿立方米天然气的基础，每年向中国出售30亿立方米天然气从本十年末开始的几年；修建阿尔泰管道，以从现有的西西伯利亚天然气田向中国西部输送天然气；萨哈林-哈巴罗夫斯克-符拉迪沃斯托克管道和萨哈林LNG厂;和波罗的海的液化天然气工厂。

有关：最高法院的这一裁决将如何推翻电力市场为了诠释普京在2014年瓦尔代俱乐部会议上对普京先生的评论：

“欧洲是俄罗斯天然气工业股份公司，没有欧洲，就没有俄罗斯天然气工业股份公司。”

欧盟竞争委员会于2012年9月4日宣布对中俄和东欧的俄罗斯天然气工业股份公司商业行为进行反托拉斯调查。

俄罗斯政府对此作出了愤怒的反应。在一周之内（9月9日），俄罗斯总统普京将这次调查描述为欧盟为转移对俄罗斯天然气工业股份公司的东欧和中欧能源成本的补贴而做出的努力。他还警告说，欧盟不会对这次俄罗斯天然气工业股份公司的袭击毫发无损。9月11日，普京在激烈的谈话之后发布了一项法令，禁止俄罗斯天然气工业股份公司等战略性俄罗斯公司向外国政府披露信息，并未经俄罗斯政府批准而出售资产或修改合同。

三年过去了，欧盟于2015年4月22日发布了申诉（调查结果）。在该公告随附的新闻稿中，欧盟委员会主席Vestager指出：“所有在欧洲市场经营的公司，无论是否在欧洲，都必须遵守我们的欧盟规则。”根据委员会，俄罗斯天然气工业股份公司没有遵守以下规则：

“委…员会的初步观点是，俄罗斯天然气工业股份公司正在通过实行整体战略来划分中欧和东欧天然气市场，例如通过降低其客户跨境转售天然气的能力，来违反欧盟的反托拉斯规则。这可能使俄罗斯天然气工业股份公司在某些成员国中收取不公平的价格。俄罗斯天然气工业股份公司还可能通过使天然气的供应依赖于批发商对天然气运输基础设施的无关承诺来滥用其市场主导地位。”

实际上，在调查的三年期间，许多事件和趋势破坏了俄罗斯天然气工业股份公司在谈判中的地位：乌克兰的天然气运输和天然气供应危机，这说服欧盟从俄罗斯天然气中脱颖而出，丰富的天然气转化美国从净进口国到潜在出口国的竞争，欧洲（美国）液化天然气的竞争前景，欧盟从石油指数价格和长期合同的转变，到2014年底开始下降原油价格。

俄罗斯天然气工业股份公司的谈判力量受到削弱，俄罗斯天然气工业股份公司的方法从好斗转变为和解。9月，俄罗斯天然气工业股份公司提出了解决欧盟委员会问题的建议，这导致俄罗斯天然气工业股份公司与欧盟委员会之间进行了技术层面的讨论。但是，据报道，价格仍然是欧盟和俄罗斯天然气工业股份公司之间的症结所在。矮胖，俄罗斯天然气工业股份公司即将大跌？

俄罗斯天然气工业股份公司的全球目标为何可能面临风险？

将俄罗斯天然气工业股份公司分析为两个独立的公司时，这一点变得很清楚：天然气-钴（“ N-G-O”）和其他所有气体（“ E-E-O”）。根据Gazprom 2014和1H 2015财务报告，N-G-O在2013、2014和1H 2015产生了约95％的Gazproms毛利润（天然气销售额减去天然气成本或COGS）。（2014年财务报告提供了2013年和2014年的天然气成本，2015年上半年的财务报告结合了天然气和石油成本；因此，根据2014年COGS估算了2015年上半年的COGS）。

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有关：这表明油价可能即将恢复

另一方面，EEO由俄罗斯天然气工业股份公司的租赁资产，天然气运输，石油和天然气精炼，天然气凝析油，其他以及天然气存储业务组成，仅产生了约5％的俄罗斯天然气工业股份公司的毛利润，分别为2.69美元，2.78美元和$ 6％。在以下时期，毛利润为820亿美元：

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俄罗斯天然气工业股份公司报告天然气销售分为三个部分：俄国;欧洲和其他国家/地区，包括（到目前为止）液化天然气销售；和前苏联（FSU）国家。从数量上来说，欧洲是俄罗斯天然气工业股份公司的第二大天然气市场，仅次于俄罗斯本身，从2013年到2015年上半年占有约36％的份额。

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但是，欧洲从俄罗斯天然气工业股份公司的天然气销售中产生了大部分毛利-2013年和2014年将近70％，2015年上半年将达到100％，原因是俄罗斯的销售产生了负毛利（按2015年上半年实物量份额分配的COGS，根据2014年COGS估算的1H 2015年COGS）：

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欧洲也从销售中产生了大部分的俄罗斯天然气工业股份公司利润（损失），即在扣除俄罗斯天然气工业股份公司损益表中的销售和一般管理费用（SG＆A）之后：2013年和2014年约90％，2015年上半年接近100％（按实际销售量份额分配给区域销售，一般及行政管理）。

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如果没有欧洲的贡献，俄罗斯天然气工业股份公司将从天然气销售中获得的利润（扣除SG＆A费用）会带来什么？2013年为28亿美元，2014年为38亿美元，2015年上半年为23.6万美元：

（点击放大）相关：叙利亚冲突螺旋失控能走多远：佩里考特访谈

所有国王马…

欧盟反托拉斯申诉反对俄罗斯天然气工业股份公司（Gazproms）的做法，即将天然气价格与石油价格建立索引（并适应滞后调整石油价格的变化），而不是将其与天然气市场价格（反映天然气市场的天然气市场现货价格）联系起来动态（包括理论和实践中的天然气生产和运输成本）。

以卢布计算，由于俄罗斯天然气工业股份公司将其在欧洲和FSU的价格定为美元，因此欧洲和FSU的俄罗斯天然气工业股份公司价格在2015年第一季度大幅上涨，卢布从37.68 / US $跌至59.91 / US $，完全或部分与石油价格挂钩，并且仅进行滞后调整。下表显示了每1000 M3（俄罗斯天然气工业股份公司的定价标准）的平均价格，扣除俄罗斯的增值税和欧洲的海关（出口）税以及FSU：

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这些因素共同导致每千立方米的美元净收入（以及美国定价标准百万英热单位（MMBtu））比2014年大幅下降，2015年第二季度甚至更大：

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按美元计算，欧洲和FSU的俄罗斯天然气工业股份公司的净价格每1000 M3和每MMBtu高于2013年，2014年和2015年上半年的俄罗斯天然气工业股份公司的天然气COGS：

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实际上，2013年和2014年俄罗斯天然气工业股份公司的COG价格大致等于2020年CME MM / Btu报价中的Henry Hub价格。直到2017年，Henry Hub的价格始终低于$ 3.00 / MMBtu，而从2017年开始仅在冬季才超过$ 3.00 / MMBtu，然后在2018年，$ 0.20和2019年分别不超过$ 0.10，$ 0.25和2020。

为什么与Henry Hub价格的比较重要？2015年10月19日，Cheniere Energy公司演讲中估计，如果价格为$ 7.00 / MMBtu（$ 193.37 / 1000 M3），并假设Henry Hub天然气价格为$ 3.00 / MMBtu和运输成本为$ 1.00 / MMBtu，Cheniere可能产生$ 2.50 / MMBtu保证金。假设$ 1.50 / MMBtu，到岸成本为$ 6 / MMBtu，相当于$ 165.75 / 1000 M3：

IEA在其《 2015年天然气中期市场报告》中估计，到2020年，俄罗斯天然气工业股份公司对欧盟的出口将被限制在每年约160 BCM（当然，俄罗斯天然气工业股份公司反对）。这归因于多种因素，包括欧盟决心最大限度地减少对俄罗斯的依赖，美国液化天然气的前景（估计全球液化天然气供应量每年增加约66 BCM），可再生能源的更多使用以及效率的提高。

假设利润率为1.50美元/百万英热单位，那么欧洲降落的Cheniere液化天然气价格将为165.75美元/ 1000立方米，基本等于俄罗斯天然气工业股份公司2015年第二季度对欧洲的平均净价格（164.47美元），下表显示价格为165.75美元/ 1000立方米和BCM的年销售量为160，Gazproms从销往利润最高的市场Europe＆OC的COGS和SGA中获得的收入，将远低于其在2013年和2014年获得的约350亿美元。

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换句话说，如果天然气市场动态决定了未来欧洲的天然气价格，而不是原油价格，那么俄罗斯天然气工业股份公司将无法依靠其欧洲天然气销售为投资项目提供资金。

不能把矮胖…

欧盟与俄罗斯天然气关系的基础中嵌入了一些重大矛盾。俄罗斯天然气工业股份公司依靠其向欧洲的天然气销售为其发展项目提供资金。

除了波罗的海的液化天然气（以及像欧洲官员所说的多余的像北河2这样的管道项目）之外，欧洲从中几乎得不到任何利益。实际上，俄罗斯政府官员将西伯利亚的权力描述为释放俄罗斯天然气工业股份公司（和俄罗斯）免于天然气贸易对欧洲的依赖的机会（并且可能拒绝透露俄罗斯天然气工业股份公司向中国提供天然气的价格，以隐藏他们期望俄罗斯天然气工业股份公司的欧洲收入为该项目提供资金的事实-当时价格超过$ 350/1000 M3）。此外，俄罗斯评论员描述了阿尔泰管道工程（该工程将从提供欧洲的西西伯利亚天然气田中抽取天然气）为俄罗斯在未来的天然气谈判中提供了对欧洲的影响力。

要求数量和（不灵活的）价格承诺的长期合同是俄罗斯天然气工业股份公司在欧洲开展业务的基础，对欧洲天然气工业股份公司的欧洲客户不利。首先，如果俄罗斯天然气工业股份公司的价格高于市场价格，那么俄罗斯天然气工业股份公司将吸收客户原本可以用来开发俄罗斯天然气工业股份公司天然气替代品的资金。其次，客户要承受政治风险-俄罗斯已表明愿意使用天然气作为政治争端的武器。

对于欧盟来说，这些矛盾的含义是显而易见的：它应该坚持反映天然气市场动态（和生产成本）和灵活的供应安排的天然气价格。

对于俄罗斯天然气工业股份公司而言，其影响也很明显：它需要寻求新的资源来为其发展项目提供资金。达兰·麦克恩德里（Dalan McEndree）为Oilprice.com设计