从长远来看，为什么北美石油将赢得胜利

2月底，美国投资者是否完成了美国勘探与生产公司对全球石油市场的革命性转变？

很有可能，是的。在大，中，小石油公司削减2016年资本支出预算之际，美国人对美国勘探与生产部门的未来表示信心，向陷入困境的这一部门注入了92亿美元的新股本。截至3月1日，彭博社报道：

彭博社汇编的数据显示，从马拉松石油公司到Weatherford International Plc的美国石油和天然气公司已宣布计划筹集约92亿美元的新股本，这是自1999年以来的年度新高。[重点添加]

文章继续添加：

直到仅仅几周前，银行家，高管和投资者还认为资本市场对能源行业是封闭的，而能源行业在油价下一直在努力，而油价自2014年夏季以来已下跌了近70％。然后，在1月初，少数在得克萨斯州珍贵的二叠纪盆地拥有资产的公司成功地对水域进行了测试。都铎（Tudor），皮克林（Pickering），霍尔特公司（Holt＆Co.）说，现在几乎每个人的“窗户都明显打开了”。

当世界主要原油生产国的代表于4月在多哈开会时，在没有美国勘探与生产行业参与的情况下，讨论了生产冻结（他们中的许多人希望最终减少产量），他们将无法恢复11月之前的生产。 2014年27日，全球原油订单。在新兴的“吃而下”的新市场秩序中，只有最合适的生产国才能发展其原油工业并繁荣起来，而最弱的国家甚至会在产量下降的情况下停滞不前。此外，虽然低廉的生产成本仍然很重要，但它们并不是决定性的：进入进口市场和获得资本同样重要，甚至更为重要。2014年11月27日之前的全球原油订单的关键要素

在2014年11月27日于维也纳召开的OPEC会议之前，大多数石油行业参与者预计原油价格未来将保持在100美元以上。原油在2008年曾飙升至100美元以上（全年平均为96.94美元），在2011年重新获得100美元的年均价格，并在2014年前8个月突破100美元，随后在9月份跌至97.09美元，并在12月底以平均62.34美元的年均价格跌落。 。

随着世界进入2014年，几乎没有人看到油价超过100美元的重大威胁。P5 +1国家将与伊朗就其核计划，取消制裁和放松对伊朗石油出口的限制达成协议似乎不太可能。包括俄罗斯和沙特官员在内的许多权威观察家均以迅速下降的速度低估了北美页岩对原油供应的潜在影响。

无论如何，随着中国经济和中国对大宗商品需求的旺盛，这种想法就消失了，需求将足以吸收美国和伊朗的任何增量供应，并使市场保持平衡。而且，如果中国需求动摇，沙特人将介入并发挥其传统的摇摆生产者的作用。

每桶100美元以上的原油价格使行业和金融投资者感到自满，并掩盖了多种罪恶，其中包括政治风险（委内瑞拉，尼日利亚）和安全风险（伊拉克，利比亚，阿尔及利亚）；高昂的开发成本（东西伯利亚）；和技术挑战（北极，北极近海）。

它还使依赖原油出口收入的政府在供应和需求方面都感到自满。他们从预算中获得了丰厚的收入，并预计未来价格会稳步上涨，因此无需进行投资来扩大产量。相关：当前的油价上涨已达到极限

根据IEA的数据，从2012年到2015年，OPEC的平均产量每天平均下降20,000桶，并且下降幅度甚至更大，但如果伊拉克增加年均340,000的产量，而非OPEC的主要生产国的产量仅增长14万桶在此期间，每年平均每天，但是对于来自北美两个国家（美国和加拿大）的每年147万美元的平均贡献：

在需求方面，市场准入不是问题：如果您可以生产，就可以出售！如果没有经济危机，需求将足以吸收增量产出。美国原油进口需求可能会减少，但动荡的中国和发展中的亚洲将无缝地带动进口增长接力棒。

资本获取的重要性

自满将不再起作用。

获得资本的机会将在确定将生存和繁荣的民族工业中发挥重要作用。目前，很少有国家能随原油价格上涨而随时提供在线备用容量。几乎所有国家/地区在2015年都以最高的产量进行生产，以弥补因价格下降而造成的收入损失。在非欧佩克国家中，美国（有已钻但未完井的库存），加拿大（已停产等待价格上涨）是例外。据国际能源机构称，在欧佩克成员国中，大部分组织估计沙特阿拉伯（每天230万桶）和伊朗（74万个）每天净剩余307万桶：

不确定性将限制投资

缺乏随时可用的备用能力的国家将需要资本来维持，而随着价格的上涨，增加的能力和产出将大大减少。除美国，加拿大，欧洲国家，沙特阿拉伯及其阿拉伯海湾盟国以外，很少有国家和中国拥有国内金融资源来为其原油工业提供资金。相关：当油价升至50美元时会发生什么？

欧佩克其他国家，包括伊拉克，尼日利亚，安哥拉，厄瓜多尔，委内瑞拉和伊朗（彭博社的一篇文章估计，伊朗政府将从冻结的资产中支出的资金不会超过6到70亿美元），墨西哥，巴西和俄罗斯受资本约束。

对于缺乏国内资本来源的国家来说，吸引外国产业和/或投资者的资本是当务之急，但这将是困难的。吸引资本取决于在全球和特定国家的原油环境中具有高度确定性（对估计的潜在投资回报有信心）。

但是，全球原油环境的不确定性可能会持续到几十年。IEA最近发布的《 2016年中期石油市场报告》很好地反映了严峻的全球形势：

今天，试图了解石油市场在未来五年中的状况将是一个极其复杂的任务。引导我们过去的前景的某些确定性现在根本不是那么确定：油价跌至十二年低点将导致强劲的需求增长突飞猛进；油价跌至十二年低点将导致大规模关闭所谓的高成本石油生产；不仅如此，油价跌至十二年低点将迫使最大的生产国削减产量以稳定油价。短期，中期和长期的原油价格走势缺乏共识。一些人认为最近的原油价格上涨标志着从2月份的25美元的底部持续反弹，而另一些人则认为在不久的将来，在触底过程完成之前，原油价格将再次跌至20美元。2016年底的估计范围也很大。一些观察家预测，到2016年底，价格将超过70美元，另一些观察家的价格则不超过40美元，最高为50美元。

市场观察家也无法就推动原油定价的关键因素达成共识。怀疑论者认为，创纪录的原油存储量将扩大低价环境（如果在存储容量用尽时不推低价格）。然而，《华尔街日报》在3月17日发表的一篇文章报道说：“全球石油市场供过于求的核心是一个谜：缺少每桶原油”，接着说：

去年，国际能源机构（International Energy Agency）未计算出每天80万桶的石油，该机构将有关原油供求的数据汇总在一起。这些桶的最终收存地点，或者甚至存在的地方，对于仍然受到原油过剩压力的石油市场至关重要。

一些分析人士说，这些桶可能在中国。其他人则认为这些桶是由有缺陷的会计制度创造的，实际上并不存在。如果它们不存在，那么将原油价格推向十年低点的供过于求可能会比估计的要小得多，并且价格可能会更快反弹。

对于2015年原油过剩激增的两个主要贡献者伊朗和美国的前景也存在分歧。伊朗继续声称，它将在制裁结束后的一年内实现其日增产100万桶的目标-到目前为止，伊朗已设法将日产量提高了约25万桶/天，这是它承诺的在该年内实现的增产的一半数周的制裁结束。

悲观主义者还认为，随着价格上涨，美国产量将迅速回升，这将限制涨幅。但是，《华尔街日报》最近的一篇文章报道说，美国页岩油生产商要花费大量时间才能调回下岗的人力和闲置的设备，以提高产量。

各个国家在吸引外资（和资源）方面将面临挑战。低原油价格造成的预算赤字将限制石油收入的份额，依赖石油收入的政府将能够向外国工业和金融投资者提供对工业投资的资金。

绽放的是关闭的伊朗投资热潮上升。伊朗“最高”领导人哈梅内伊3月20日抱怨说，美国取消了“仅纸质”制裁，并继续阻止伊朗获得西方银行服务。伊朗公司和商人对此表示赞同。彭博社援引总部位于德黑兰的拉赫·沙尔国际集团（Rah Shahr International Group）业务发展总监Maryam Kiaie的话说：“未来五年，我看不到任何大型银行来这里”。俄罗斯天然气工业股份公司（Gazprom）刚刚成功在欧洲发行了5亿瑞士法郎的债券，而俄罗斯正努力筹集资金以弥补预算赤字，诺瓦泰克（Novatek）则在2017年完成了亚马尔（Yamal）液化天然气项目。

如果不确定，行业（及其银行家）和金融投资者将不愿进行投资。如果他们决定投资，他们将限制风险金额，要求更高的回报以补偿风险，并缩短投资回收期（换句话说，没有复杂，漫长而昂贵的开发项目）。

市场准入

金融和行业投资者还将考虑出口原油的潜在市场，如果不存在产出市场，那么大储备和低生产成本将无关紧要。

他们将无法像过去那样依靠北美的需求-历史上一直是全球最大，最稳定的原油出口市场。与依靠出口来吸收多余产出并为其政府提供资金的非北美生产国相比，北美生产商具有优势。

首先，运输-北美的原油通常通过整个大陆范围内且主要由管道驱动的集成系统运行，而非北美原油必须经过许多额外步骤和费用才能吸引北美客户。其次，当WTI原油的销售价格比非北美产品低时，如果非北美生产商将原油转移到美国，则会损失收入。

如下表（来自EIA数据）所示，美国和加拿大的生产商一直在稳步利用其在这一市场中的位置，以增加原油（第一表）和石油产品（第二表）的产量，并取代北美以外的竞争对手。（2015年，从加拿大进口的原油跃升了57万桶/天，而产品的进口则暴跌了548,000桶/天）。墨西哥正在改革其石油行业，以恢复国内产出并参与这一进程。

（点击放大）

北美生产商不仅会从美国市场上取代非北美进口产品，而且美国生产商也在争夺外国原油和石油产品进口市场的份额（取代曾经为这些国外进口市场提供产品的供应商）：相关：经过多年的压裂，我们知道什么？

（点击放大）

到2015年年底取消对原油出口的禁令将增加美国的出口（以及出口基础设施的建设）。《华尔街日报》于3月21日报道，Range Resources和Consol Energy已与瑞士石化公司Ineos Group Holdings SA签署了为期15年的协议，为其欧洲业务提供乙烷。或者，如彭博社3月18日的文章所述：

“自美国取消40年的石油出口禁令三个月以来，美国原油几乎流向市场的每个角落，并重塑了世界能源格局。

伦敦咨询公司Energy Aspects Ltd.的首席石油分析师阿姆里塔·森（Amrita Sen）在一份报告中说，美国的“出口量增长”现在正在“吓倒市场”。

这些趋势的最终结果是，美国非北美原油和石油产品市场已从2009年的620万桶（占其总销量的20％）缩水到每天超过100万桶：

（点击放大）

有和没有

对于许多国家的原油工业而言，最多只有几年才能获得新的投资。随着需求开始超过当前的产量，将使用储存的原油来满足过量需求。随着存储量接近正常水平，具有闲置容量的少数几个国家和行业将增加产量以满足过剩的需求，而那些拥有资本的国家和行业则开始计划并开发新的容量。