尊敬的电气公司首席执行官：圣诞快乐和削减股息？

专家们用建议信填写了专栏文章。“亲爱的珍妮特，关于美联储的最后一次会议……”作为电气公司的股东，我们总是想写一封信。正如塔尔穆迪奇圣贤拉比·希勒尔（Rabbi Hillel）曾经问过：“如果不是现在，什么时候？”所以去。

尊敬的Jane / John首席执行官：

派对又结束了。还记得多元化促进增长吗？公用事业公司购买了银行，保险公司，房地产，油井和至少一个罗非鱼养鱼场，废鸡加工厂和金矿。欣喜若狂时，传奇银行家卡尔·塞利格森（Carl Seligson）问道：“当您无法管理自己了解的业务时，如何管理您一无所知的业务？”那个聚会流泪了。老板命令“回到基础”。这意味着“卖更多的电”。

在1990年代，被快速增长和高回报的梦想所困扰（想想Worldcom，Enron和Global Crossing），您的新任首席执行官投资了不受监管的发电机，受到过分乐观的远期价格曲线的鼓舞，并确信他可以赢得高额赌注“鸡”的意思是-另一个人会先转弯，而不是建造自己的发电厂，然后让您赚取利润。老板宣称“不是多元化”，“只是生产和销售电力的另一种方式”。不幸的是，高风险是高回报的另一面，很少有公司可以在以个位数速度增长的市场中实现两位数的增长。预期价格或销售均未实现。过度杠杆化的发电公司陷入困境。更多损失。相关：Statoil Greenlights北海无人驾驶平台

回归本源。扩大受监管的资产。老板说：“提高利率基础”。该公司成立了，但客户并没有购买更多电力，但他们还是为额外的投资付费。监管具有优势。

然后，您通过简单的三部分公式了解了yieldco。首先，将资产分成一个新的，高股息支付实体，即yieldco。然后有规律地将资产从公司母公司“丢”进去，以提供增长的幻觉。最后，看望渴望收益的投资者可以提高估值。当燃油价格下跌，美联储宣布加息时，Yieldcos失去了吸引力。尝试其他吗？

本着时代精神，您选择了可再生能源，这是一个明智的主意，只是您建造的可再生能源越多，所需的旧设施就越少。有点像蛇在吃尾巴？（然后，您是否更快地折旧了旧工厂，以反映出它缩短了预期寿命？）客户现在可以使用经济的替代电力。他们可能不需要以前的设施。相关锂大宗商品的亮点

在过去十年中，公用事业的财务趋势肯定不是一个好兆头-债务增加了60％，自由现金流每年为负，销售额持平。过去，公用事业公司内部很少产生足够的资金来支付资本投资，股息和债务偿还。他们出售证券以填补空白，因为他们可以为投资者提供一个向那些必须向他们购买的客户永久增加销售的未来。现在，客户可以叛逃（观看内华达州赌场）。销售量趋于平缓。一旦投资者对公司偿还债务的能力失去信心，他们将停止为债务融资。是时候再改变路线了吗？

处于疲弱市场中的公司长期无法通过运营修剪支出或股息或两者来满足现金需求。抱歉，我们必须把它拿走。自从Samuel Insull发明以来，行业金融政策就没有改变，这并不意味着它可以永远持续下去。宾夕法尼亚铁路公司一直派发股息超过一百年，直到没有派息为止。作为提高费率基础的替代方法，如何利用现有工厂更有效地为客户服务？该策略将降低资本投资固有的风险，这种风险很容易变成明天的滞留资产。专注于客户的需求，而不是建立基于费率的基础。试图说服监管者，这种政策应得到回报，但是即使没有一个人应诉，减少风险和资本保全的政策还是有道理的。相关：地热能可能增长六倍

好的，您认为是两个老曲柄。您的银行家从未告诉过您，评级机构尚未降级您的债券，也永远不会说服您的董事会。因此，让我们添加对股东友好的建议。现在以最高价出售公司。上世纪90年代，当英国的大型发电企业意识到市场正在恶化时，他们推高了价格并卖给了市场顶端的傻瓜。目前，收益率不足以寻求“收益增加”增长的投资者，基础设施基金和公用事业公司，这些都是通过收购来获得的。现在就卖出，而您的企业仍然看起来很有吸引力，并且低利率使交易看起来不错。

总而言之，请考虑根据实际增长前景将股息削减至可持续水平，而不是将您认为膨胀率基础上的收益足够大。至于资本支出，在分散的微电网世界中，不仅“老化”的燃煤电厂，而且新的传输线都可能被“搁浅”。不要浪费稀缺的资本，这是徒劳的尝试，试图在无增长的业务中实现增长。让其他人努力做到这一点。

节日的问候，并把最好的礼物发送给配偶和孩子们。

真诚的

比尔和伦纳德