舒印彪出席清华大学碳中和研究院成立仪式并致辞
最近，我花了一些时间更深入地研究了更广阔的市场以及相关股票中的波动性爆炸。最近几个月，我们见证了E＆P股票的空前波动。但是随着上周Linkedin股票的内爆，大宗商品崩盘正蔓延到生物技术乃至更广泛的技术领域。
首先，重要的是要注意，随着总体投资者参与日常交易的减少，是什么在驱动增量交易。每个投资者的整体流动性都出现了大幅下降，部分原因是投资者类别被7到8年的中央银行宽松政策剥夺了权利，并导致资产价格扭曲。如果投资者无法合理化估值，那么他们根本就不会投资。这加剧了空头和算法交易者（即计算机）留下的价格的波动。就前者而言，很明显，勘探与生产领域和期货市场空头头寸的空前水平说明了这种波动的驱动力。相关：尽管大胆预测，T。布恩·皮肯斯出售所有石油控股
但更重要的是，某些短期新闻标题（例如，可能的欧佩克（OPEC）关于产出变化的会议）的价格飙升导致一天的价格飙升，而只是在随后的几天里使价格回落。这些都是经典的短篇小说。从广义上讲，“吸引头条新闻”并进行权衡的计算机驱动交易的出现是其中的一部分。但是，通过低成本ETF进行投资组合管理的计算机化也变得更加强大。结果，资金流变得越来越与基本价格走势脱节。
这是在体制上以及通过采用基于零售的财富管理新技术来实现的。这就是为什么当发布盈利报告（例如LinkedIn）之类的基本事件时，单个股票在一天之内上涨和下跌两位数的原因。简而言之，机构发挥宏观因素，例如中央银行的政策变动，与ETF资金进出有关，而与基础股票基本面或估值无关。这就是为什么大型科技股（例如AMZN）的估值上升到荒唐可笑的原因，使其在几周内仅下跌了约30％，再次与宏观资金流动密切相关。相关：美国自由落体的钻机数量：一周内暴跌48
在财富管理方面，这变得越来越荒谬。通过Schwab和Wealthfront使用机器人顾问使用资产重定位计算机算法，该算法不基于每天或每月发生的未达到预期的收入。相反，它是基于历史回报和风险偏好等个人偏好来这样做的。问题在于，选择的工具是低成本ETF，它们不是由投资专家根据基本面来分配资金的积极管理的基金。
更令人恐惧的是，这些基于机器人或计算机的顾问无法通过建议筹集资金来缓解中短期市场风险。许多投资者可能刚刚意识到这一点，因为他们的“顾问”（可能是计算机）根据长期目标而不是根据我们是否处于长期熊市来维持分配，这暗示着要降低风险。所有这些因素为更大的动荡甚至是严重的市场崩盘打开了大门。我们已经看到其中一些发生在去年。相关：尽管钻机数量暴跌，但油价上涨较早
最后一点。我想知道一台计算机是否足够复杂，可以确定商品的正常价格以支持产量增长，从而防止2017年价格飙升？我莫名其妙地对此表示怀疑。更有可能是倾向于权衡美元或美联储政策作为重要的价格决定因素的趋势。就此而言，我确定他们无法预见我们现在所处的熊市。在中央银行和新的计算机化投资方法的推动下，我们无疑处于资产价格极端扭曲的时代。目前尚不清楚这是一件好事。
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