为什么油价会上涨，很多专家会为之惊讶

鉴于我们的暴露情况，我非常关注油。因此，我对商品的许多新闻报道和新闻节目感到沮丧。当专家和作家应该更了解时，情况会变得更糟。术语经常不准确会导致误解，有时我会看到完全虚假的说法完全扭曲了事实。

作为前石油分析师和专业能源投资者，我被迫承担这些责任。作为一名现实主义者，我看到所有市场都需要意见分歧，所有投资者都在谈论他们的“账簿”。因此，当高盛商品集团（Goldman Sachs Commodities Group）的杰夫库里（Jeff Currie）登上CNBC并就未来的价格走势发表看法时，我几乎没有注意到。杰夫（Jeff）为他的客户和GSs职位摆姿势。杰夫可以用任何一种方式旋转故事，并相应地选择统计数据……这就是他做得很好的报酬。

上周（2016年3月28日），我听到了Gartman Letter上的Dennis Gartman，他是我尊重并从中学到很多东西的交易员和投资者，在CNBC上大喊大叫。每个人的日子都会不好过，但几个月来我一直在听到各种版本的声音。丹尼斯从本质上说，油价涨幅不会很大，因为“所有有盖的油井都可以很快上线”。他预测今年的油价不会超过每桶42美元。他估计，按照目前的带钢价格，您可以在12个月内锁定$ 45 / bbl，使这些“封顶”井中的许多都有利可图。这意味着以当前价格计算，市场将迅速被新油淹没。

我要以价格为重，以生产为重，并下注我所有的资金我都是正确的。（哦，我已经做到了...）。丹尼斯应该了解得更多。不过出于娱乐，我认为我想把他的论文分解开。

首先，美国没有“封顶”井。据我所知，由于价格低廉，尤其是相对较年轻的水平页岩井，没有一口井被封顶。当生产不再足以支付油井的运营费用时，老油井将始终受到封顶。通常，陆上油井的运营成本可能仅为每月2,000美元左右。以每桶40美元的油价计算，每天3桶的生产（总值）应能支付运营成本。相关：120美元的石油尽快2018年？

丹尼斯可能指的是各种页岩油藏中的“钻井未完成”或DUC井库存。一些估计显示，这些DUC中多达4,000个存在，并且数量还在上升。许多专家将这些DUC视为有效的石油价格上限。

但是，DUC与Gartmans暗示的“上限”非常不同。生产者会钻探而无法完井的原因有很多。他们可能已经与合同签订了钻机，他们可能想打败竞争对手，保留他们或他们的服务公司的好员工，他们也许能够保留即将到期的土地，他们可能只想看看特定区域的岩石是什么样。但是，最可能的原因是这些油井的完井成本可能占油井成本的60％以上-每口油井3至400万美元。因此，如果以低价出售冲水井的初始产品，则很难收回这一投资。当同时完成整个孔板以提高效率时，情况会更加复杂。如果您不喜欢一口井获得的价格，那么同时上线的六口井会更糟。

这也导致了这种生产不会淹没市场的其他原因，即成本，时间和下降率的交集。

• 成本– 4000口井，每口井300万美元，即120亿美元。考虑到生产商之间的动荡，丹尼斯认为120亿美元将来自“即时”“解压”这些油井并提高产量的来源？并非来自银行，高收益市场很紧张，股票投资者已经为一些二叠纪和伊格福特生产商加紧了资金，但120亿美元是一笔巨款。

• 时间–可以说，油价超过40美元/桶，意味着能源生产商攻击其DUC的绿灯。（似乎没有事实依据，但请假装。）快速浏览一下控制该国第三大压裂车队的C＆J能源服务以及其他完井服务，可以讲述其中的部分故事。如今，只有超过50％的公司正在运转，其余的则被“堆叠”或将被淘汰。人们在几个月前被解雇了。显然，当他们得知客户想要更多的完井服务时，他们将开始重新激活其中的一些闲置熨斗-一次一个压裂车队。问题在于，C＆J的股价为1.46美元，他们有近12亿美元的债务。钱将从何处来重新雇佣人们并重新激活闲置的设备？之后，人民会回来吗？是的，但是要花很多时间，而且要缓慢。贝克和斯伦贝谢怎么样？两家公司的财务状况都较好，但它们的船队也已堆放，此时，投资者没有心情听到公司谈论增加产能的消息。当这些公司将车队恢复为现役状态时，他们将竞争雇用较小的下岗工人。相关：揭露世界上最大的石油贿赂丑闻

• 下降率–在生产的第一年中，由致密岩石或页岩生产的井（必须压裂的井）显示出大约75％的陡峭下降曲线。这意味着生产商为了维持或增加产量而处于永无止境的跑步机上。也就是说，他们必须完成新的油井才能替代现有油井的自然下降。与这些陡峭的下降曲线相关的两个关键点，像加特曼这样的专家似乎并未掌握。首先是根据当前数据，自2015年3月产量达到顶峰以来，这四种主要液态富含页岩气的产量已经下降了60万桶/日。这种生产不见了。这些井已经枯竭。它们无法重新打开。再次增加产量的唯一方法是新的完井和新的油井，换句话说就是大规模的新再投资。这与欧佩克过去闲置一两个主要油田直至需求反弹之前的生产周期有所不同。这些欧佩克的巨型和超巨型油田是完全不同的动物。这全都与基础设施有关，而不是单井的生产率。与典型的单个或多个井场相比，可以关闭，重新加工，进行维护等…整个复合体，然后再恢复到类似于精炼厂的状态。但这就是另一个故事。底线– 600,000 bopd不是神奇地回来。陆上行业花了大约12个月的时间才能增加这些数量。考虑到油价，这将需要相当长的一段时间，而且价格还要走高，才能使该行业恢复稳定，而不是平稳运行。

了解下降曲线的另一要点是它们是连续的，现在下降正在加速。但是，出于示例目的，让我们看一下Eagle Ford。如今，Eagle Ford有大约10,000口井正在生产，并且都在下降。EIA估计，Eagle Ford生产的第一个月平均每口井可增加800 bopd。上个月，Eagle Ford的产量估计下降了6万桶/日。这意味着每个月必须钻完75口新井才能完工，以取代这6万桶/天。假设钻一口井需要15天，这意味着大约有38台钻机正在钻探，并且大约有25口压裂车队正在运行，超出了目前的水平！如今，有42座石油钻井平台，我们估计在Eagle Fordso运营10至15个压裂…车队只是为了替代生产，行业将不得不将钻井量提高近100％，将压裂车队增加150至200％。这将需要大规模动员资金和人力。在整个动员过程中，现有油井的产量逐月下降。不要误会我的意思，我相信这会发生。但是，我知道这不会很快发生，不会在40美元/桶的油价下发生，这使得Gartmans的论点和定价论点完全错误。

产量数据或缺乏数据是清除和透明石油基本面的主要障碍。如果我们可以实时测量现场产量，上述讨论的机制将更加明显。实际上，得克萨斯州的生产数据甚至需要大约三个月的时间才能估算出来，而且这些估算值经常会被修改。完井数据也是如此。EIA试图通过其“钻井生产率报告”对此建模。但是，对于全球其他石油行业，也没有类似的努力，实际上，欧佩克出版物使用的是第三方报告，而不是公司本身的内部或“真实”数据。相关：美国在全球石油摊牌中的优势？

在沙特阿拉伯，生产统计数据是国家机密。毫不奇怪，许多国家扭曲了数据以满足他们自己的需求。这就是为什么IEA查看G7存储数据是一项重要的行业统计数据的原因。众所周知，全球需求和供应数据均不准确，但是库存库存变化应反映供求变化。这种方法的唯一问题是，它们只能获取大约全球存储容量的2/3的数据。这就是导致最近的头条新闻：“缺少80万桶石油”。在本季度，供应估计数超出需求估计数800,000桶/日，但没有建立仓库，留下了石油去哪儿的问题？答案是，如果有多余的油，它就…永远不会燃烧。供求估计都比该数量少了很多。

第三方，例如“钻井信息”，BTU Analytics，CERA等，以很高的价格向市场提供了它们的外观，因此比政府数据提供者的粒度更精细。尽管他们尝试了很多，但他们仍然受到国际数据可用性的限制，而且报告的时间滞后于国内，更不用说他们自己的偏见了。

通常，世界需要18个月的时间才能了解供需状况。对于那些试图对价格方向进行实时分析的人来说，这简直是安慰。这就是为什么我可以断然地说“解决之道”。换句话说，油田正在减少，这意味着投资远远低于仅仅用于替代生产所需的水平。唯一会改变这些下降趋势的因素是更多的支出，更多的支出，而唯一的刺激会导致更多的支出是更高的价格。大大高于40美元/桶。

总之，我们有一个典型的商品价格周期。价格下降到破坏资本，使企业破产，闲置大量设备和人力的水平。现在周期正在逆转。在美国，每周EIA数据显示出产量的稳定下降（这是一个平衡项目，而不是实际的产量估算值），并且需求也在增加。IEA在他们的月度报告中也展示了同样的观点，即对七国集团国家的体面观察，并试图对20国集团进行研究。在这两者之间，有一个很大的世界，几乎没有精确的测量值。例如，中国试图建立一个基本的能源统计数据库时，就以间谍罪将普氏的一名记者入狱。

不可避免地，我们将再次遭受价格冲击-或至少会有上行惊喜。这是不可避免的。石油永远不会平稳过渡。就像所有石油多头必须在价格下跌阶段耗尽一样，当基本面将其抛在脑后时，像丹尼斯·加特曼（Dennis Gartman）这样的所有价格空头都将被耗尽。值得一提的是，加特曼（Gartman）会看到实际数据在逐渐成形，因此会改变180度的曲调。这就是他作为交易员生存了这么长时间并获利的方式。

但是到那时将为时已晚，世界将立即需要增加的供应-但是该行业无法实时扩展。为了激励生产商忙于提供更多的供应，价格必须从当前水平急剧上升。我的预测-在18个月内达到$ 80 / bbl，但它不会持续很长时间。我认为60-70美元/桶是一个健康的区间。

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