专家评论：石油市场波动性消失

• WTI本周提交了年初至今的新高51.67美元，尽管以异常无聊的方式。在截至6月6日的十个交易日中，WTI的交易价格为$ 2.81，这是自2014年6月以来最窄的10天交易范围。由于隐含波动率降至30％，而实现的波动率自2014年10月以来首次跌至20％以下，石油期权费被抵消。尽管价格新低，我们仍然不喜欢拥有定向期权的原油期权或目前处于长期波动状态，但我们希望这种情况在今年夏天晚些时候会改变。

• 除石油市场外，欧元/美元，主权债务和股票等央行推动的涨势广泛支撑了原油。宏观力量是受上周五美国就业数据异常疲软，耶伦（Yellens）主席周一发表鸽派讲话以及欧洲央行开始进行其当前资产负债表扩张努力购买公司债券的推动。截至周四下午，美联储基金期货暗示6月加息的概率为2％，7月加息的概率为23％。标普在周三创历史新高的0.07％以内。

• 尼日利亚和加拿大的持续断电也有助于提油。目前，我们认为这些问题仍在继续推动石油市场情绪，并认为当前的反弹可能还有一些余地。然而，从更长远的角度来看，我们计划拥有U16或V16到期价差，因为更高的价格应该将供应讨论转向美国生产商的绿色新芽（过去四个星期中石油钻机数量现在有所增加），欧佩克的核心生产商不断提高可笑的速度和加拿大的野火消散。看跌的精炼产品问题仍然存在，最近的HO和汽油价差疲弱证明了这一点，而由于PADD I进口的泛滥，RBOB价差已完全崩溃。最后，我们预计美元至少在某种程度上会回落对石油的利空，因为上周的就业数据很可能是例外，而不是低于5万美元/月的美国就业增长新趋势。美联储仍渴望加息，7月加息的任何可能性都应使欧元/美元有所控制。

尽管存在供应问题，但价差迅速扩大

WTI点差市场在曲线的前端疲软，在本周的Cal 17表现强劲，同时重点关注加拿大的生产中断。EIA预计6月份的野火将破坏产量至40万桶/日，5月份将减少超过100万桶/日。在美国，贝克·休斯（Baker Hughes）于6月3日报告说，自12月以来，美国石油钻井平台的W / W增幅最大（+9）。自去年八月以来，钻机数量在过去四个星期以来首次出现净增长，这促使一些评论家暗示它可能已经触底。最新数据包括在二叠纪盆地增加了五台钻机。

尽管美国钻机的扁平化不会很快使美国的产量超过900万桶/日，但美国供应状况中的绿芽威胁可能会对市场产生关键的心理影响，其方式与今年春季库存达到顶峰后的市场表现类似。不会使储罐溢出。美国原油产量也录得本周12月以来最大的W / W增幅，为10,000桶/天，但大部分增幅归因于阿拉斯加的产量，而不是WTI点差交易商感兴趣的页岩气中的脆弱性。EIA在本周发布的《短期能源展望》中预测，第二季度和第三季度全球原油供应将超过80万桶。

即期WTI价差在技术上较弱，并且自4月7日以来首次在周四交易于-0.60以下。WTI Z16 / Z17上涨至-0.58，并提交了一周低点-1.34，较上一交易日下跌至-1.99低了65美分，使走势看起来更加强劲。我们怀疑Z16 / Z17的某些实力来自生产商的套期保值，从而导致曲线趋平。在掉期市场中，2016年第4季度WTI掉期交易价格超过53美元，而Cal 17掉期价格短暂达到54美元，为生产商提供了新的机会来加强其资产负债表。

在海外，中国5月份的原油进口数据好坏参半。总体进口量较年初至今增长了15％，但5月跌至32.24公吨，是其连续第二个月下降，并增加了对看涨贸易商的担忧，即随着价格上涨，中国的储备可能稳定。彭博社周四公布的估计显示，由于尼日利亚下降16万桶/日至145万桶/日，伊拉克下降5万桶/日至437万桶/日，利比亚下降6万桶/日，欧佩克5月总供应量下降12万桶/日，至3271万桶/日。至250k bpd。

沙特阿拉伯，阿联酋，伊朗和科威特的产量合计增加了27万桶/天。展望未来，利比亚和尼日利亚的生产似乎不太可能在短期内恢复正常，据一些消息来源称，尼日利亚的生产又下降了30万桶/月，降至略高于100万桶/日。然而，当尼日利亚政府官员计划与尼日尔三角洲复仇者联盟进行讨论，以平息袭击中周时，市场确实将其视为一个积极的信号。壳牌周四下午报道说，如果其Bonny Light管道重新开放，那将是一个积极的迹象。回到中东，Clipper Data和彭博社都估计伊朗5月份的出口量为250万桶/天，比3月份以来增加了100万桶/天，月环比增长了20万。相关：下一个页岩气井的科罗拉多地面零吗？

利比亚和尼日利亚的问题显然无助于布伦特原油价差的迅速扩大，因为自4月中旬以来Q16 / U16下跌至-0.46，下跌了30美分。更利多的是，价差触及-0.48的低点，比5月10日的低点高出4美分。在曲线的背面，布伦特Z16 / Z17在周三创下2016年新高，为-1.47。在掉期市场，Cal 17 brent价格在本周三首次突破55美元。

中央银行增加对资产的支持

石油市场在本周获得了投资者的支持，该投资者对美联储6月将不会加息的信心达到98％（由美联储基金期货暗示）。最有帮助的是，美元恢复了下跌趋势，欧元/美元反弹至1.14以上。导致本周美元下跌的两个关键因素是周一的珍妮特·耶伦斯鸽派讲话和上周五糟糕的美国就业数据。

欧洲央行还通过在本周的资产购买计划中增加公司债券，从而帮助提升了股票和固定收益。中国5月份的贸易数据显示，进口同比下降0.4％，远低于预期。然而，本周宏观前景并不乐观，世界银行将其2016年全球GDP增长预测从2.9％下调至2.4％，并指出“预测将面临重大下行风险，包括发达经济体或主要新兴经济体的增长令人失望市场以及不断上升的政策和地缘政治不确定性。”尽管如此，标普指数仍处于历史最高点的24点之内，周三达到2,119.75。美国10年期国债收益率跌至2月以来的最低水平，为1.66％。

COT数据显示更多来自基金的观望

上周的《交易者承诺》报告显示，一个托管货币社区似乎很乐意坐在他们的集体手上。从长远来看，WTI NYMEX MM的总长度连续第二周减少至29.4万，比2016年的高点下降6.4％。ICE布伦特原油期货价格持平于384k，较年初至今的高位下降了8％。这两份合约的空头头寸均略有减少，最终结果是头寸基本未变，在过去三周中，布伦特长仓和西德克萨斯中质油（WTI）仓位适中。生产商/商户类别也基本持平，NYMEX WTI净空头277k，ICE Brent净空头757k。在过去的20周中，投资者还第17次从USO撤资。

缓慢的磨高将实现的波动率降至两年低点

在过去的几周中，拥有原油期权一直是一个痛苦的经历。在截至6月6日星期一的十个交易日中，WTI仅达到2.81美元的区间，是自2014年6月以来最窄的10天区间（自1月14日以来的平均10天区间为6.24美元），这使WTI的实际波动率跌破20％自2014年10月以来第一次。结果，WIT N16期权的隐含波动率创下2016年新低，平价期权定价为30％（截至周三下午），而25个增量看跌期权定价为33％，而25个增量看涨期权交易为32％。在过去的三周中，N16 WTI的ATM数量下降了大约8％。由于策略出现问题，定向多头期权的流动在过去几周已大为减少。目前，我们很难论证自己对定向押注的选择权，但是一旦实现交易量开始解冻，我们期望看到波动的良机。

尽管有大量的库欣冲击，能源部仍未能提振市场

• 在过去的五周中，总体库存下降了1100万桶，这是不错的，但从季节性来看却不是很好。经过连续两次抽签，库欣的库存量较5月份的峰值6,830万桶低了270万桶，炼•油厂的投入量与上月持平，但年初至今增长了25万桶/日，•美国产量增加了1万桶/周，这是每周最大的涨幅自•1月份以来，由于东海岸的汽油进口继续泛滥，成品油库存也意外增加。较积极的一面，美国年初至今的汽车汽油需求比2015年增长2.3％。

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EIA的统计数据显示，本周原油库存与预期相符，总库存下降了320万桶（同比增长13％）。由于加拿大的生产问题，Cushing库存也下降了140万桶，PADD II库存下降了170万桶，这也就不足为奇了。PADDs III和V带动进口量下降134k bbl w / w至770万桶/日（同比增长9.5％），而原油产量跃升10,000 kbpd至874.5万桶/日，为1月份以来最大增幅。

炼油厂需求按周增长21万桶/日，至1,640万桶/日，与上月持平。年初至今，美国的平均投资为1,605万桶/天，比2015年提高了25万桶。WTI 321裂纹本周平均价格为16.10美元/桶，比2011-2015年季节性平均价格低8美元/桶。瓦斯油/布伦特原油交易价格接近10.50美元/桶（比季平均水平低2.50美元），而LLS 321的开盘价为9.70美元，符合季节性标准。

汽油数据显示，本周令人失望的100万桶原油产量超出了130万桶的预期。总体汽油库存为2.4亿桶，同比增长10％，PADD IB库存同比增长25％。上个月，PADD I进口量同比增长42％。国内汽油需求下降了15万桶/日，至960万桶/日（比上月同期增长2.6％），而37.4万桶/日的出口则同比下降了14％。RBOB / WTI裂纹本周上涨至17美元，过去两周下跌了2.20美元。

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RBOB期货本周在1.60美元的低位基本持平，值得注意的是，自5月24日以来，即时合约在最近的抛售中一直创出更低的每日低点。RBOB N16 / Q16的疲软在一定程度上引起了人们的警觉，因为今年夏天有许多市场参与者寻找失控的汽油需求。提示价差从两周前的1 cpg逆转转变为本周的1 cpg contango，然后回落至-0.80附近。贸易商指出，大量进口到东海岸的汽油是造成市场疲软的罪魁祸首。

在需求急剧下降和PADD I进口增加之后，美国馏分油库存意外增加175万桶（-500k exp）。总库存同比增长13％，PADD IB馏分油同比增长。 y增加了39％。上个月，馏分油出口量为120万桶/日，同比增长5％，而国内需求同比持平，此前本周下降至360万桶/日，下降了25万桶。N16取暖油/ WTI裂缝本周上涨至15美元/桶，自5月初以来限制了5美元的涨势。

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像该综合设施的其他部分一样，取暖油期货本周触及年初至今的新高，周四曾触及$ 1.5848 / gl的峰值，自4月初以来已上涨约50美分。在点差市场中，N16 / Q16在-0.93线上两次获得支撑，然后反弹至-0.50。两周前在-4.12达到顶峰后，取暖油N16 / Z16的期货价格仍为5美分。

克莱·罗杰斯（Clay Rodgers）通过SCS Commodities Corp