摩根士丹利：几周后油价将跌至35美元

摩根士丹利（Morgan Stanley）的亚当·朗森（Adam Longson）一直是最悲观的石油卖方分析师之一，他隔夜证实，他不会在短期内改变观点，而是警告说，尽管“获利回吐和空头回补在本周晚些时候的石油危机中，一些人宣布问题已经过去。”他认为，“从根本上解决这些问题的方法很少。未来将有更大的阻力，尤其是原油。实际上，我们认为最近的价格行动和事态发展可能加剧了这种情况。”打个电话：在未来1-3个月内，石油价格将跌至35美元。

Longson最新注释中的重点是一个简单且重复出现的内容：“基本石油问题尚未得到解决”，并且“由于基本面的不利因素导致的实际市场压力仍在继续。”

他是这样说的：

石油获利回吐和空头回补在本周晚些时候反弹（部分原因是进口减少导致美国汽油需求减少）使一些人宣布石油的麻烦已经过去。然而，尽管市场开始通过平价过早地对某些不利因素进行定价，但从根本上或通过实物市场指标来解决石油市场中的实质性问题的措施很少。

未来的阻力更大，尤其是原油。实际上，我们可以辩称，最近的价格行动和发展可能加剧了这种情况。

o油价下跌仅提高了炼油厂的利润，这将支持产品供过于求：尽管产品裂缝较少，但炼厂边际利润（第38-39页）仍未达到导致窘迫或大幅度削减生产规模的水平。问题在于，全球较低的石油，燃料油和天然气价格降低了运营成本，而强劲的美元相对降低了欧洲和亚洲的一般运营支出和一般行政管理费用。o沙特OSP的削减增强了亚洲原油需求，应该延迟必要的减产。亚洲和中东是造成全球汽油和柴油供过于求的主要原因。人们曾期望亚洲会看到经济下滑，但是石油供应商为支持原油需求和炼油厂利润而做出的努力降低了这种可能性。因此，在采取纠正措施之前，产品市场可能需要而且可能会进一步恶化。o补货对炼油厂来说是福音。原油供应过剩将更多的炼油厂转移到了现货购买处，在这里可以购买新的不良货物。o炼油厂不愿意投降。在盈余季节，许多炼油厂承认可能需要减产，但很少有人愿意自己进行经济减产。实际上，全球坠落维护计划在这一点上令人惊讶。我们预计未来会有更多维护或计划外停机（例如Whiting）。

另外，美国原油统计数据可能在未来几个月内趋于看跌。考虑到航行时间和先前的价格信号，美国水上进口商品可能会保持1-2个月的高位。但是，加拿大的供应正在恢复，炼油厂的需求应季节性下降（我们已经过了高峰期）。随着市场在每周能源部发展上的交易更加紧密，8月或9月美国原油库存的增加可能会打压市场情绪，WTI的时间价差最小。

这种分析如何转化为未来石油价格的变化，摩根士丹利认为石油下一步将走向何方？

我们的交易区间底部仍为35美元。尽管我们的2016年第四季度布伦特平均价格为40美元，这是一个重要的心理水平，但我们还为我们的基本情况提供了一个围绕我们的预测的交易区间。尽管最近出现反弹，但我们认为未来1-3个月价格可能会下跌，并且期货价格会继续上涨。然而，我们看到35美元/桶左右的软底价。没有内在价值或实际市场反应会阻止价格突破该水平，但我们看到了为什么30年代中期可能成为临界水平的设置。相关：到2030年中国天然气进口量可能翻两番

到30年代中期上升的空头头寸可能会使市场更容易受到OPEC讨论和其他新闻的影响。如果价格跌至30年代中期且空头头寸较大，则应该开始限制下行风险并提供软底。在这样的水平上，如果没有重大的根本变化，降低价格的风险回报就不会具有吸引力。结果，在空头上获利的投资者可能会平仓或不愿面对任何潜在的看涨头条向他们施加压力。做空空头的主要催化剂可能是欧佩克关于干预的讨论。委内瑞拉领导的欧佩克内部有关重新谈判的新闻报道已经开始。如果价格继续疲软，其他生产商可能会对这个想法持开放态度，尤其是在市场对今年初冻结讨论的反应之后。尽管一些投资者可能对欧佩克不屑一顾，但市场继续回应其成员的评论。此外，由于持续的压力和伊朗石油的全部回收，进入2016年12月会议的某种干预（尽管仍然很低）的可能性增加。

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达到布伦特原油30美元的平均熊市可能需要更大的基本面变化和宏观压力。如我们在2016年1月所见，跌至35美元以下的风险很可能需要来自基本面的重大变化（例如利比亚供应恢复）和/或在基本面已经很差的基础上的宏观担忧。这些问题有可能改变投资者对再平衡点的看法，或导致宏观定位清算。在这些风险中，利比亚重返市场的可能性正在增加，仅此一项就可以抵消2016年原油需求（不是成品油）增长的大部分。

期权定位和即将到期将是重要的近期事件。我们看到9月WTI的显着持仓量在38-42美元范围内，下周到期。平仓这些头寸可能会增加一些向上的买盘，而负的伽玛系数可能会通过从经销商处强制卖出来加强任何更大的下跌动作。相关：这位亿万富翁可以永远改变资源行业

提醒一下，亚当是最早在4月26日指出这一点的人之一，即油价将重回去年观察到的格局，夏季将有大幅反弹，随后是季节性的季节性下降，直至秋天和冬季。

到目前为止，他是正确的。

但是，如果他对接下来的石油状况也正确的话，可能会有问题，因为正如摩根大通周末指出的那样，油价跌破40美元不仅将突破关键的心理支撑位，而且还将跌破主权财富基金将被迫再次重新出售股票资产。

通过Zerohedge